嚴控成本：盡可能化繁為簡#

博格（John Bogle）在本章為前幾章的論點收束：

• 成本很重要（第 5~7 章）。
• 不能基於過往業績挑選股票基金（第 10 章）。
• 基金收益趨向均值回歸（第 11 章）。
• 即使抱有善意的投資顧問，也不可靠（第 12 章）。

既然低成本是利潤之源，那麼把投資目標定位於所有基金中成本最低的指數基金——一只擁有整個股票市場的基金——豈不是理所當然？很多大型指數基金的費率已經低於 0.04%（4 個基點），而且換手成本趨近於 0，比第 5 章中成本最低的主動型基金（91 個基點）還要低 96%。

50 年後，指數基金將跑贏 98% 的主動型基金#

蒙特·卡洛模擬（Monte Carlo simulation）#

博格使用蒙特·卡洛模擬評估主動型基金在不同時間段勝過被動型指數基金的概率。

假設：

• 指數基金年費 0.25%
• 主動型基金年費 2%
• 考慮股票收益波動率、基金收益與市場收益的差異、股票投資總成本

時間越長，指數基金越不可戰勝#

按 50 年計，只有 2% 的主動型基金能夠戰勝指數基金。即使真有那麼幾只「倖存者」，挑選出它們的概率也幾乎為 0。

減少 0.21% 的費率，能幫投資者多賺 2 058 美元#

並非所有指數基金都一樣#

即便以指數為基礎的投資組合基本相同，它們的成本也可能相去甚遠：

• 有些基金的費率微乎其微，可以忽略不計。
• 有些基金的費率高得令人難以接受。
• 有些基金不收手續費，也有近 1/3 的基金收取前期費。
• 在 10 家大型基金組織以標普 500 指數為基礎發行的基金中，成本最低與最高的基金之間的成本差居然達到 1.3%。

標普 500 指數基金成本比較#

微小差異帶來巨大差別#

• 先鋒基金的費率 0.04%，普信基金為 0.25%。
• 假設 25 年年均收益率 6%、初始投資 10 000 美元：
  • 普信基金：40 458 美元
  • 先鋒基金：42 516 美元
• 看似微小的成本差異，最終相差 2 058 美元。

在約 40 只傳統標普 500 指數基金中，14 只基金仍需要預收 1.5%~5.75% 的手續費。明智的投資者應該選擇那些沒有手續費且運營成本低的指數基金。

確保自己賺錢，而不是幫基金經理賺錢#

先鋒 vs. 富國銀行的 33 年對決#

1975 年先鋒創立了第一只指數基金；9 年後的 1984 年 1 月，富國銀行推出第二只指數基金。兩者都以標普 500 指數為基準。

• 先鋒 500 指數基金：上市幾個月後即取消銷售佣金，目前年均費率僅 0.04%。
• 富國銀行基金：一直收取 5.5% 的手續費，年均費率 0.8%（目前 0.45%）。

1984—2017 年 33 年後的結果：

• 1984 年投入 10 000 美元於先鋒基金：增長至 294 900 美元。
• 1984 年投入 10 000 美元於富國銀行基金：增長至 232 100 美元。

先鋒基金的價值比富國基金高出 27%。

數年前有人問過一位富國銀行代表：「你們的基金憑什麼收取如此高的費用？」這位代表回答：「你不了解，這是我們的現金牛。」 換句話說：高費用是為基金經理帶來豐厚利潤。只要精心為你的投資組合挑選成本最低的基金，你就可以確保指數基金是在幫你賺錢，而不是在幫基金經理賺錢。

無論市場是否有效，指數工具都會起作用#

傳統思維認為指數化只適用於高效市場（例如標普 500），而在小型股或海外股票市場，主動型基金會表現更好。然而事實並非如此。

SPIVA 的跨市場數據#

無論市場是否有效，指數工具都能發揮作用：

• 國際指數基金：在過去 15 年，國際指數基金（涉及全球市場，包括較少的美國股票）收益比主動型股票基金高出 89%。
• 標普新興市場指數（S&P Emerging Markets Index）：收益率比普通新興市場股票基金高出 88%。

為什麼指數化適合任何情況#

• 無論市場是否有效，市場某一板塊的全體投資者只能賺到這個板塊的收益。
• 在無效市場上，最成功的基金經理可能會創造非同尋常的巨額收益。
• 但作為一個整體，市場中任何一個板塊的投資者都只能取得平均收益。

我們可以通過指數基金對某一特定市場板塊進行有效投資，但用賭博的方法去預測哪個板塊，歸根結底也只是賭博。而賭博永遠是輸家的遊戲。

挑選市場板塊前要三思#

• 情緒和心理這兩個因素，很有可能會給投資者的收益造成負面影響。
• 最受歡迎的板塊基金肯定是那些剛剛創造出輝煌業績的基金。
• 追逐熱門基金，往往是失敗的開始。

選擇低成本的指數基金也許不那麼令人興奮，但這絕對是讓你走向最終勝利的決策。避免將問題複雜化，盡可能化繁為簡，嚴控成本，你的投資必將走向繁榮。

傑出投資者銳評#

邁克爾·莫布森（Michael Mauboussin）：戰勝指數基金的可能性微乎其微#

雷格·梅森資產管理公司（Legg Mason）首席投資戰略專家、哥倫比亞商學院副教授、《魔鬼投資學》（More Than You Know）作者莫布森計算：

• 一只基金在 15 年內連續戰勝市場的概率只有 1/223 000。
• 能在 21 年內連續超過市場的基金，在 3 100 萬只基金中才能找到 1 只。

博格與莫布森的結論相同：戰勝指數基金的可能性微乎其微。

查理·蒙格（Charlie Munger）：規避複雜#

巴菲特的黃金搭檔蒙格用一個例子語重心長地告誡投資者應該規避複雜的投資，選擇最簡單的方案：

• 近年來，大型慈善基金變得越來越複雜。某些捐贈基金設立了很多投資顧問，甚至還雇用了一批顧問幫它們選擇投資顧問。
• 面對所有這些複雜的環節，只有一點是可以肯定的：投資管理的總成本，再加上大額頻繁交易的摩擦成本，很容易就能達到基金淨值的 3%。
• 全部股票基金每年所承擔的業績損失，就是這些中間人帶來的總成本。
• 因此我們不得不面對這樣一個無法回避的現實：在扣除這些經紀人拿走的份額後，半數投資者的回報將低於均值。

蒙格的建議：聰明的辦法就是通過指數化投資趕走這些顧問，降低投資換手率。