股利：被忽略的長期收益命脈#

股利是股票市場長期收益的重要組成部分，但基金經理為了自身收入卻沒有動機強調它。博格（John Bogle）指出：

• 1926 年以來，股利年均收益率達 4.2%，佔股票市場 10% 年均收益的 42%。
• 大多數投資者根本沒意識到，他們的股利收益早就被基金費用侵蝕了。

沒有過於主動的基金經理、年費率可低至 0.04%、還把股利收益合理分配給你——低成本指數基金正是這樣的選擇。

你要 170 萬美元，還是 5 910 萬美元#

股利再投資的複利奇蹟#

在較長時期裡，複利作用下股利對市場收益的貢獻超乎想像：

• 1926 年 1 月 1 日投入標普 500 指數的 10 000 美元：
  • 若不含股利（僅看價格收益）：到 2017 年年初增長到 170 萬美元。
  • 若把股利進行再投資（總收益）：同樣的資金會增長至 5 910 萬美元。

股利再投資讓資產多出了 35 倍。這就是為什麼博格反覆強調「忽略股價波動，關注股利分配」。

股利極為穩定#

1926 年以來的 90 年裡，標普 500 指數每股股利只顯著減少過三次：

• 大蕭條初期（1929—1933 年）：跌幅 55%。
• 大蕭條後期（1938 年）：跌幅 36%。
• 全球金融危機（2008—2009 年）：跌幅 21%（主因是銀行被迫取消股利）。

即便如此，股利每年的總增長趨勢仍然穩定上升。每股股利從 1926 年的 0.98 美元上升到 2016 年的 45.70 美元；2016 年比 2008 年高點（28.39 美元）還高 60%。

費用能吃掉基金的全部收益#

股利的長期複利效應如此驚人，那共同基金經理會重視股利嗎？錯！

管理費按資產計，不按股利計#

共同基金簽訂的管理合約是按基金淨資產而不是股利收益收費。當股市的股利收益率偏低時，基金費用會消耗掉基金所獲得的絕大部分股利收益。

2016 年的真實數字#

資料來源：晨星（Morningstar）

在主動型成長基金裡，費用消耗了基金收益的 100%——股東一毛錢股利都拿不到。即使在主動型價值基金裡，費用也吞掉了 58% 的收益。

還會不斷侵蝕你的股利收益#

• 你很可能跟大多數投資者一樣，根本沒意識到自己的股利收益早就被侵蝕了。
• 儘管可以根據基金公司財務報表計算結果，但那些財報不太可能披露明確的資訊。

為什麼不考慮低成本指數基金？它具備三大優勢：

• 沒有過於主動的基金經理，年費率可以低至 0.04%。
• 它會把基金的股利收益合理分配給你。
• 它沒有前文中提到的那些「幫手」從中抽成。

第 13 章將進一步討論這個構想。

傑出投資者銳評#

股利成長投資者（Dividend Growth Investor）：關注股利分配#

一位名為「股利成長投資者」的網路博主在回應博格時寫下：

• 博格是投資界的傳奇人物，當代最重要的投資者之一。
• 他十分認同博格關於低成本、低換手率、繼續持有、保持簡單的理念。
• 博格呼籲關注股利分配、忽略股價波動——他指出，股票市場是一個巨大的娛樂場，投資者應該更留意股利。
• 股利一直在持續增長；對退休人員而言，股利是獨立收入的可靠來源。博格同時也指出，股利無法按時發放且顯著減少的情況只出現過幾次。
• 博格反對投資界普遍主張的持有 10~15 種不同資產類別的投資方法，因為這種做法只會讓貪婪的基金經理們從中收費。保持簡單，就是持有股票和債券。

博格強調股利重要性的觀點充滿真知灼見——忘掉那些基金經理的建議，用博格建議的方式來調整自己的投資計劃。