Cast Your Lot with Business • 約翰柏格投資常識

最簡單的工具往往最有效#

博格（John Bogle）指出，想要與經濟基本面共舞，最簡單的辦法只有一個：購買所有美國企業股票構成的投資組合，然後永久持有。這個看似消極的策略可以讓你贏得多數投資者參與的遊戲——因為就整體而言，大多數投資者在這場遊戲中處於輸家的地位。

14 世紀邏輯學家奧卡姆的威廉（William of Occam）早已闡述：「如無必要，勿增實體」——在多個解決問題的答案中，一定要選擇最簡單的那個。這就是著名的「奧卡姆剃刀（Occam’s Razor）」原理。

想擁有所有美國企業，最簡單的辦法就是持有整體股票市場的投資組合或與之對等的組合。過去 90 年來，有兩個公認的代表：

標準普爾 500 指數（S&P 500）
- 1926 年創建，目前包括 500 家美國最大公司。
- 以各公司股票市值為權重，採用加權平均法計算。
- 目前涵蓋約 85% 的美國股票市值。
- 淨值不需要透過買賣股票來調整，隨股價變動自動調整。
- 是考核退休基金與共同基金經理業績的參考標準。
道瓊斯·威爾遜整體市場指數（Dow Jones Wilshire Total Market Index）
- 1970 年推出，原名威爾遜 5000 指數。
- 包含 3 599 隻股票，其中 500 隻即為標普 500 成分股。
- 是涵蓋範圍最廣、最能衡量股票總體價值的指標。

由於標普 500 已經佔據整體市場絕大部分市值，兩個指數的收益率幾乎一致：

博格補充，標普 500 指數最初只包括 90 家公司，1957 年才擴充到 500 家。

博格從第 1 章就反覆強調的常識：

對於低成本、涵蓋整個市場的指數基金，其長期收益率注定要高於股票投資者的整體收益率。指數基金的優勢體現在每一年、每一月、每一週，甚至每一天的每一分鐘。

標普公司發布的《標準普爾指數與主動型共同基金報告》（S&P Indices versus Active Report，簡稱 SPIVA）提供了權威對照數據。

在 2016 年年終報告中，SPIVA 把最長研究週期擴展到 15 年（2001—2016 年），結果令人印象深刻：

指數的優勢持續而穩定。博格 1951 年在普林斯頓大學畢業論文中提到共同基金「不能宣稱優於大盤指數」——66 年後，這句話被證明是相當保守的陳述。

博格 1976 年 8 月 31 日推出世界上第一支指數基金——先鋒 500 指數基金（Vanguard 500 Index Fund）：

2016 年 9 月 20 日慶祝 40 週年時，有位曾擔任基金承銷人的顧問分享：
- 當年他以每股 15 美元買入 1 000 股，投資 15 000 美元。
- 計入股利再投資與額外分派股份，投資價值已達到 913 340 美元（分別支付了股利稅和資本利得稅後）。

博格提醒讀者：

警告：1976 年先鋒基金誕生時，市場共有 360 家主動型共同基金，目前僅存 74 家。主動型基金出現又消失，而指數基金一直存在。
提示：過去 40 年標普 500 年均收益率為 10.9%，但面對目前較低的股利收益、較低的收益增速預期與較高的市場估值，任何人若假設這種收益率會在未來 40 年持續下去，就太不聰明了（詳見第 9 章）。

不要一窩蜂地跟別人湊熱鬧。投資者總喜歡不辭勞苦地挑選股票，希望找到意外之喜的「市場寵兒」，或者試圖搶先一步、未卜先知地猜測市場前景——但這恰恰是最徒勞的兩件事情。

回歸奧卡姆剃刀：我們只需要所有方案中最簡單的一個——買入並持有一個低成本、追蹤整體股票市場的組合。

耶魯大學捐贈基金首席投資總監史文森：

許多由大公司、州政府或聯邦政府管理的退休基金都以最簡單的指數基金作為基本投資策略：

倫敦《投機家》（The Spectator）專欄作家戴維斯指出：