一場不公平的對決：你 vs. 神#
設想你被丟回 1920 至 1980 年的某一年，要在美股投資 40 年，只能採用兩種策略之一：
- Dollar-Cost Averaging（DCA）：每月投資 100 美元，連續 40 年
- Buy the Dip：每月存 100 美元現金，只在「回檔」時才買——而且為了讓這個策略佔上風，你被賦予全知（God-like）的能力——你能精準判斷任意兩個歷史新高之間的最低點
唯一的限制：買進後不能賣出，必須持有到期末。
直覺上 Buy the Dip 不可能輸——你都已經能完美抄底了！
但實際跑資料：70% 以上的 40 年區間，Buy the Dip 輸給 DCA。
「連神都贏不了 DCA」——這句話是字面上的真。
為什麼神級的 Buy the Dip 還是會輸？#
真正的「大跌」少之又少#
美國股市真正的大型熊市集中在 1930、1970、2000 三個年代。其他時間 Buy the Dip 沒有大價差可賺，DCA 卻一直在累積部位、複利成長。
完美時機的容錯極小#
- 完美抄底的版本：30% 機率打贏 DCA
- 晚抄底僅 2 個月：勝率從 30% 暴跌到 3%
即使是有實力預測底部、誤差控制在兩個月以內的人，長期仍輸給 DCA 97% 的時間。
為什麼 Buy the Dip 偶爾會贏#
關鍵在於買到大跌的時間點——越早出現越好。
1928–1957 為何是 Buy the Dip 的黃金期#
- 包含美股史上最大跌（1932 年 6 月）
- 1932 年 6 月底部投入的每 100 美元，到 1957 年實質成長為 4,000 美元
- 因為大跌早期就出現，後續有 25 年讓那筆投入複利
Figure 14.6: Final Growth of Each DCA Payment and Buy the Dip Purchases（1928–1957）
1996–2019 也對 Buy the Dip 友善#
主要因為 2009 年 3 月的金融海嘯底部出現：那一刻 Buy the Dip 把累積近 9 年的 10,600 美元現金一次投入，後續強勁反彈讓它在後段超車。
Figure 14.1: All-Time Highs for the S&P 500（1996–2019）
Figure 14.2: All-Time Highs & Dips for the S&P 500
Figure 14.3: Buy the Dip — 投資金額與現金部位變化
Figure 14.4: Buy the Dip vs. DCA（1996–2019）
Figure 14.5: Final Growth of Each DCA Payment and Buy the Dip Purchases（1996–2019）
1975–2014 為何 Buy the Dip 慘輸#
- 1974 年的底部已經錯過——下一個歷史新高要等到 1985 年
- 這 10 年裡 Buy the Dip 持有現金、無法買進
- 大跌（如 2009 年 3 月）出現得太晚，沒時間複利
- DCA 早早領先就再沒被追上
Figure 14.7: Buy the Dip vs. DCA — All 40-Year Periods
Figure 14.8: Final Growth of Each DCA Payment and Buy the Dip Purchases（1975–2014）
Figure 14.9: Buy the Dip vs. DCA（1975–2014）
「越早買進的錢，最終值越多」（複利的力量）。
把現金拖在手上等大跌，等到的多半是錯過的成長期。
把兩章串起來：Just Keep Buying#
第 13 章告訴你：現在就投比之後再投好。
第 14 章告訴你：等回檔再買幾乎一定輸。
結論：能投越早、能投越頻繁就投——這就是 Just Keep Buying 的核心。
歷史驗證#
- 1926 起隨機選一個月買進廣泛美股、持續 10 年
- 98% 機率打敗純現金
- 83% 機率打敗 5 年期公債
- 中位數年化報酬約 10.5%
- 1970 起對全球股票做同樣分析
- 85% 的 10 年區間打敗現金
- 平均年化約 8%
如果連神都贏不了 DCA，你還在等什麼？
但神還是笑到最後：時機運氣（Timing Luck）#
別過度自信於策略——回測中一個更震撼的發現：
| 40 年 DCA 區間（每月 100 美元、累積 48,000 美元） | 期末實質淨值 |
|---|---|
| 最佳：1922–1961 | 超過 500,000 美元 |
| 最差：1942–1981 | 約 153,000 美元 |
兩段相差 226%——比 DCA vs. Buy the Dip 的差距還大很多。
你採用什麼策略，比不上市場走勢的影響大。時間順序會主導你最終財富——金融學上稱這為「順序報酬風險」（sequence of return risk）。
下一步#
下一章將深入「投資成果其實很大程度仰賴運氣」——以及這對個人決策的意涵。