從 1987 與 2008 兩次重擊談起#

1987 年股市崩盤讓大多數學者、經濟學家與專業投資人措手不及——古典均衡觀點裡找不到任何能預測或描述當時情形的理論。三十年後，2007–2009 年的金融海嘯與其骨牌效應再一次重演了同樣的衝擊。

兩度被現實打臉之後，新的理論框架開始浮現。其中最具份量的一種主張是：市場與經濟，最好用生物學的角度去理解。

我們在物理學一章聚焦在「均衡」，這一章則聚焦在另一個核心觀念——演化（evolution）。當演化的概念走入市場，自然界的「自然選擇」就變成了市場上的「經濟選擇」。

達爾文：從醫學棄將到博物學家#

雖然「物種會在不同形態間發展」的想法在西元前六世紀已被希臘與中國哲學家提及，但真正引爆思想革命的是 1809 年生於英國的查爾斯・達爾文（Charles Robert Darwin）。

• 父親是醫生，把他送進愛丁堡大學念醫，但他對講堂沒興趣，看到無麻醉手術更會病倒
• 改送劍橋念神學，學業平平，卻在校園裡被稱為「跟著漢斯洛走的人」（the man who walks with Henslow），長時間跟著植物學教授 John Stevens Henslow 散步學自然史
• 畢業後 Henslow 推薦他登上小獵犬號（HMS Beagle），擔任自費的隨船博物學家——船長 Robert FitzRoy 的任務是繪製南美海岸與測量經度
• 22 歲的達爾文在 1831 年 12 月 27 日從普利茅斯啟航，原訂兩年的航程後來走了五年

達爾文常暈船，航程中多半窩在艙裡讀書；但每靠岸他就立刻投入考察。他最關鍵的觀察就在加拉巴哥群島（Galápagos Islands）——那是一群因火山活動隆起、原本沒有生命的「海洋島嶼」，自然會變成「等什麼物種飛來、漂來」的天然實驗室。

加拉巴哥的雀鳥之謎#

達爾文發現群島上有 13 種雀鳥（後人稱「達爾文的雀鳥」），起初以為只是被風吹離南美的同種變種。但仔細觀察後：

• 大多數小島只住兩三種，只有大島上才出現多樣性
• 各島雀鳥的喙與行為都不相同：粗喙吃種子、細喙吃昆蟲
• 不同島之間的雀鳥彼此差異甚大

他開始想像：若一群雀鳥被風吹到隔壁島，事先具備適應該環境特徵的個體會存活並繁衍，否則終將消失。這是日後自然選擇理論的雛形。

從馬爾薩斯到「自然選擇」#

1836 年回到英國後，達爾文很快被科學界接納，並在私下發展自己的理論。

• 重新檢視帶回的標本後，發現雀鳥屬於不同物種、模仿鳥有三種、陸龜有兩種
• 他開始把這些謎團統稱為「物種問題」，並寫下《物種變異筆記》（Notebook on the Transmutation of the Species）
• 在當時的宗教氛圍下，這類想法不僅激進，更是褻瀆，他必須保密進行

1838 年秋，他讀到英國經濟學家馬爾薩斯（Thomas Malthus）的《人口論》：人口呈幾何級數成長，糧食產量卻呈算術級數成長，因此人口必然會被戰爭、飢荒、疾病拉回。達爾文立刻把這個邏輯套到動植物世界：

• 食物有限 → 同物種個體之間出現生存競爭
• 對生存有利的變異會被保留，不利的會被淘汰
• 經過世代累積，微小漸變積成大變化——新物種於焉誕生

達爾文理論的原創性在於：競爭不只發生在物種之間，更發生在同一物種的個體之間。較長的喙若能提高生存機率，這個特徵就會在族群中逐漸佔上風。

1842 年達爾文寫下理論大綱卻沒急著出版，怕引起爭議。直到 1858 年收到 Alfred Russel Wallace 的論文與自己想了 20 年的理論幾乎一模一樣，他才在隔年發表《物種起源》（On the Origin of Species）。

把演化搬進經濟學#

達爾文的革命掃過 19 世紀末歐洲的知識圈，經濟學界自然也被波及。

馬歇爾的線索#

英國經濟學家阿弗瑞德・馬歇爾（Alfred Marshall）的《經濟學原理》第一版（1890）封面寫著一句拉丁文：

Natura non facit saltum.（自然不做跳躍）

這句話達爾文也用過。馬歇爾在向達爾文革命致敬，但他始終沒有公開倡議用達爾文觀點重寫經濟學。直到 1920 年第八版（也是最後一版）的序，他才明說：

「經濟學家的麥加（Mecca）在於經濟生物學，而不是經濟動力學。但生物概念比力學更複雜 ⋯⋯ 本書的關鍵字是動態（dynamics），而非靜態（statics）。」

熊彼得的創造性破壞#

1908 年，奧地利出生、25 歲的約瑟夫・熊彼得（Joseph Schumpeter）出版《經濟理論的本質與要旨》，幾年後再以《經濟發展理論》（1911）發揚同一主題：資本主義是一個持續創新、創造性破壞的演化過程。

熊彼得的動態經濟由三個關鍵元素組成：

• 創新（innovation）：新產品、新製程、新供給來源、新市場、新組織方式的有利可圖的應用
• 企業家精神（entrepreneurship）：克服阻力、把創新推向市場的關鍵人物
• 信用（credit）：沒有信用支援，創新無從擴散

標準經濟學認為進步是漸進的小步積累；熊彼得卻強調「創新跳躍」會帶來巨大斷裂——也就是他著名的「創造性破壞的永恆風暴」。

1907 年熊彼得拜訪馬歇爾，這位 65 歲的老前輩私下認同生物式經濟學的方向，卻謹慎勸阻熊彼得公開倡議。熊彼得日後形容：「我像個一心要冒險結婚的鹵莽情人，您像個試圖勸退我的善心老叔叔。」

Kuhn 的科學革命：為何典範轉移總像戰爭#

為什麼演化式經濟學一百年了還沒完全進入主流？托馬斯・庫恩（Thomas Kuhn）1962 年出版的《科學革命的結構》給了線索：

• 常態科學（normal science）：在主流典範內解謎，只要共識存在就持續推進
• 異常（anomaly）出現時，新典範開始萌芽
• 過渡並非和平，常需要一場「典範碰撞」（paradigm collision）

舊典範的擁護者通常選擇兩條路：

• 拋下畢生投入的理論轉投新典範（罕見）
• 站起來反擊：先試圖抹黑新典範，再給舊典範打補丁

哥白尼挑戰地心說時，托勒密派為了解釋觀測異常不斷在球體上加軌道環，最後甚至把哥白尼關進牢裡逼他撤回主張——這是典範碰撞的經典範例。

時間最終會做出裁決。庫恩指出，新典範的開創者往往「非常年輕、或非常新進該領域」，因為他們對舊典範沒有沉沒成本，更願意承認舊規則已無法定義一場可玩的遊戲。

演化的兩種速度#

評估經濟系統時，演化呈現兩種步調：

• 漸變主義（gradualism）：達爾文式，緩慢、連續、世代累積；雀鳥的喙、老虎的條紋都是這樣形成的；對應馬歇爾的視角
• 間斷平衡（punctuated equilibrium）：長期穩定後突然出現劇變，源自基因突變或環境劇烈轉變；對應熊彼得的視角

不論快慢，重點是改變必然發生。牛頓的世界裡，實驗重複千年都會得到相同結果；達爾文與經濟學的世界裡，公司、產業、經濟體就算看似停滯，也終將被重新洗牌。

聖塔菲：把市場視為複雜適應系統#

布萊恩・亞瑟（Brian Arthur）原本是受古典經濟學訓練的學者，研究馬歇爾、薩繆爾森的均衡理論。但他眼中的世界充滿不穩定、上下震盪、不斷演化。1979 年 11 月他在筆記本上對照「舊經濟學」與「新經濟學」：

• 舊經濟學：投資人同質、理性、能力相同；系統靜態均衡；以古典物理為類比；結構簡單
• 新經濟學：個體各異、有情緒；系統複雜、不斷變化；更像生物學

1987 年諾貝爾經濟學獎得主肯尼斯・艾羅（Ken Arrow）邀請亞瑟參加聖塔菲研究所的研討會，把「複雜性科學」帶進經濟與市場的研究。

經濟體的四個特徵#

聖塔菲學派從複雜系統的角度，整理出經濟體的四個特徵：

• 分散互動（dispersed interaction）：經濟結果由大量個體並行行動的互動決定
• 無全域控制（no global controller）：雖然有法規與制度，但沒有單一中央在控制經濟
• 持續適應（continual adaptation）：個體會根據累積經驗持續修正行為與策略，產品、市場、制度也跟著演化
• 遠離均衡（out-of-equilibrium dynamics）：經濟長期處於遠離均衡的狀態

複雜適應系統的關鍵元素是回饋迴路：個體先建立期望或模型，再依預測行動；模型若預測準確就保留，否則被修正——這正是市場參與者每天都在做的事。

El Farol 問題#

亞瑟用一個生活化的例子——聖塔菲的 El Farol 酒吧——示範複雜適應系統的運作：

• 假設有 100 個人愛去酒吧聽愛爾蘭音樂，但都不想擠
• 酒吧公開最近 10 週的人數
• 每個人用自己偏好的方法預測下週人數，例如沿用上週、取近幾週平均、依天氣調整
• 大家都認定 60 人是舒適上限；當預測 > 60，就留在家
• 隔天酒吧公布實際人數，所有人更新自己的預測模型，準備下一輪

亞瑟稱這是「預測模型的生態系」：好用的模型存活，失準的逐漸淘汰。市場上的策略生態，本質上和這個酒吧問題一樣。

將市場映射為生物生態#

J. Doyne Farmer 是另一位從聖塔菲探討生物與經濟學的科學家。他與經濟顧問 Lawrence Summers 都注意到，市場上 100 次最大的單日波動中，只有 40% 能對應到新聞事件——這與效率市場假說明顯不符。

Farmer 在〈Market Force, Ecology, and Evolution〉中，把生物生態與金融生態做了如下對應：

美股 80 年來的「物種」更替#

依此類比，作者整理出過去 80 年主導美國股市的五種策略：

1. 1930s–1940s：深度折價於有形帳面價值——Benjamin Graham 與 David Dodd 的《Security Analysis》（1934）
2. 二戰後：股息策略——大蕭條記憶淡去後，高股息股受寵；1950 年代股息殖利率史上首次跌破公債殖利率
3. 1960s：高成長盈餘取代高股息策略
4. 1980s：Owner-earnings / 現金流——巴菲特路線
5. 當下：現金資本回報率（cash return on invested capital）正在崛起

一種策略走紅，吸引資本流入；策略普及後超額利潤被擠壓，逐漸失效；新策略隨之興起，重啟演化循環——正是 El Farol 問題的金融版。

市場會達到效率嗎？#

如果接受演化的角度，答案幾乎是否定的：

• 每一個消除無效率的策略，最終都會被新策略取代
• 市場會持續維持某種程度的多樣性，而多樣性正是演化的主要驅力

Andrew Lo 的適應性市場假說#

MIT 的 Andrew Lo 嘗試調和兩派爭議：

• 他長年困擾於效率市場與行為金融的衝突，後來體會到——根本沒有衝突
• 行為金融與效率市場像是六位盲人摸象的不同部位，都只是同一現象的不同面向
• 他的《適應性市場假說》（The Adaptive Markets Hypothesis）主張：市場既不純然有效率，也非完全行為驅動，而是兩者並存

「行為是邏輯能力與情緒反應交互作用的結果。當邏輯與情緒處於適當平衡時，市場相對有效率。」——Andrew Lo

從機械的世界到演化的世界#

康德（Immanuel Kant）曾說「不會有草葉的牛頓」——他錯了。達爾文的革命與牛頓的萬有引力一樣強而有力，這場「第二次科學革命」把我們從機械世界帶進有機世界：

• 舊科學
  • 由獨立部件、剛性法則、簡單作用力組成
  • 線性：投入與產出成正比、可預測
  • 關注「存在的法則」（laws of being）
• 新科學
  • 萬物相連、彼此糾纏
  • 非線性：小擾動可能造成大效應、大事件也可能無聲消散
  • 部件互動會出現回饋，整體大於部分之和
  • 關注「生成的法則」（laws of becoming）

Farmer 提醒：金融系統的創新速度遠快於生物界的隨機變異，這也是市場不易達到效率的原因之一。Jane Jacobs 在《The Nature of Economies》中精準總結：「一個活著的系統會在前進中把自己編造起來。」

達爾文在《物種起源》結尾的那段名言，是這一章最好的收束：「從這片糾纏的河岸——植物、鳥、昆蟲、蠕蟲交織共生——可以看見它們都源自我們周遭運作的法則：成長與繁衍、遺傳、變異、生存競爭、自然選擇 ⋯⋯ 這個視角自有一種莊嚴：行星按重力法則循行，無數最美最神奇的生命形式從一個簡單的起點演化至今，並仍在持續演化。」