基金的便利性與績效的落差#
投資基金為防禦型投資者提供了參與股市的便捷途徑，但其績效紀錄不足以支撐超越市場的宣稱。多數基金長期下來無法打敗簡單的指數基金。
基金的基本類型#
| 類型 | 特性 |
|---|---|
| 開放式基金（共同基金） | 可隨時按淨值贖回；主動銷售新份額 |
| 封閉式基金 | 份額固定，在公開市場交易；常以折價於淨值的價格交易 |
| 收費基金（Load） | 收取申購手續費（約 5.75%） |
| 免收費基金（No-load） | 不收申購費；因無法支付銷售佣金而規模通常較小 |
| 平衡型基金 | 包含約三分之一的債券加上股票 |
| ETF（指數股票型基金） | 低成本的指數基金，像股票一樣在交易所交易 |
基金的績效真相#
主動基金的慘淡紀錄#
1961-1970 年間，120 檔「成長基金」的平均漲幅為 108%，S&P 500 為 105%，DJIA 為 83%。主動管理未帶來有意義的優勢。
時間越長，勝率越低#
Zweig 追蹤了多少美國股票基金跑贏 Vanguard 500 指數基金：
| 持有期間 | 跑贏比例 |
|---|---|
| 1 年 | 48.9% |
| 3 年 | 59.5% |
| 5 年 | 51.4% |
| 10 年 | 31.2% |
| 15 年 | 28.1% |
| 20 年 | 14.9% |
持有 20 年後，僅 14.9% 的基金跑贏了指數。時間越長，主動基金的勝算越渺茫。
費用差距的複利效應#
| 項目 | 指數基金 | 一般主動基金 |
|---|---|---|
| 管理費 | 0.2% | 1.5% |
| 交易成本 | 0.1% | 2.0% |
| 總成本 | 0.3% | 3.5% |
| $10,000 投入 20 年後（7% 報酬率） | ~$36,000 | ~$20,000（少近 50%） |
追逐熱門基金的代價#
1999 年表現最佳的 10 檔基金（報酬率 211-291%），若在 1999 年初投入 10,000 美元，到 2002 年底最佳結果為 7,015 美元，最差僅剩 829 美元。同期整體市場指數：7,780 美元。
基金投資者因為追高殺低，在 1998-2001 年間的報酬率比自己持有的基金每年少了 4.7 個百分點。
Graham 與 Buffett 的共識：指數基金#
Graham 晚年稱讚指數基金是最佳選擇。Buffett 也說：「多數投資者——無論機構或個人——會發現持有普通股的最佳方式是透過收取最低費用的指數基金。」
封閉式基金的機會#
以折價交易的封閉式基金是一個值得關注的機會。Donald Cassidy 的研究顯示，以折價買入的分散型封閉式基金不僅跑贏溢價交易的基金，也傾向跑贏一般開放式基金。
識別優秀主動基金的五個特徵#
如果仍想選擇主動基金，Zweig 建議尋找以下特質：
| 特徵 | 說明 |
|---|---|
| 經理人是最大股東 | 自己吃自己煮的菜 |
| 費用低廉 | 高費率帶來更低報酬，而非更高 |
| 敢於與眾不同 | 如 Peter Lynch 買進 Chrysler 和國債 |
| 會關閉申購 | 在資產膨脹前主動關門 |
| 不打廣告 | 靠績效而非行銷吸引投資者 |
各類基金的年度費用上限建議#
| 基金類型 | 最高年費率 |
|---|---|
| 應稅/市政債券基金 | 0.75% |
| 美國大/中型股基金 | 1.0% |
| 高收益債券基金 | 1.0% |
| 美國小型股基金 | 1.25% |
| 外國股票基金 | 1.50% |
何時該賣出基金#
出現以下紅旗時應考慮賣出：
- 策略突然且意外地改變
- 費用增加
- 頻繁且大額的稅負
- 報酬突然變得不穩定
「如果你不準備在至少三個表現不佳的年頭堅持持有一檔基金，那你一開始就不應該買它。耐心是基金投資者最強大的盟友。」——Charles Ellis
本章核心啟示#
- 多數主動基金長期無法打敗指數——持有 20 年後僅 15% 勝出
- 費用差距的複利效應巨大——低費率指數基金是最佳默認選擇
- 追逐過去的明星基金是投資者最常犯且最昂貴的錯誤
- 封閉式基金以折價交易時可能是有吸引力的機會
- 若選擇主動基金，應尋找費用低、經理人自持、敢於與眾不同的基金