本書共 25 位撰稿人，前 15 位作者於本書中分別有專屬章節（02–15、17 之外的章節已對應其中數位）。本章彙整其餘 13 位作者的核心觀點，每人保留一節，便於對照閱讀。

Christine Benz：Morningstar 的「投資不熱情者」#

個人理財總監，Morningstar.com 資深專欄作家，The Long View podcast 共同主持人。Bogle Center for Financial Literacy 董事。

核心觀點#

• 「我永遠不會對投資（investments）熱情」——但她對**投資人（investors）**很有熱情
• 多數投資人也不熱衷投資，他們把投資當成「達成目標的手段」（為孩子付學費、為退休找安全感）
• 「把大事做對」（量入為出、合理儲蓄率、保持就業）比挑選基金更能決定成敗——因此她偏好精簡、低成本、實用導向的組合

帳戶與配置#

• 兩人都已在同一公司工作 25 年以上，帳戶數量盡量少：401(k)、Vanguard 應稅帳戶與 IRA、HSA、銀行支票存款
• Morningstar 401(k) 偏主動但混合被動：四檔股票基金各 25%（Vanguard Institutional Index、American Funds Washington Mutual R6、Vanguard International Growth、Dodge & Cox International）
• 丈夫的 401(k) 主要被動，債券部位是 PIMCO Total Return
• 應稅帳戶：Vanguard Primecap Core、Developed Markets Index、Intermediate-Term Tax-Exempt、Tax-Exempt Money Market
• Backdoor Roth IRA：兩人從 2010 年起每年提撥傳統 IRA 後轉 Roth；唯一持股是 Vanguard International Value
• HSA 自從可選後就提撥到上限，並用其他資金支付醫療費讓帳戶長大

風險暴露與心態#

• 持有相當比例 Morningstar 公司股票（限制性股票單位 + 直接持股）；找了一家以公司股票見長的小時計顧問協助稅務友善地減倉
• 一直重股票：知道市場循環，下跌時不慌；坦言「我其實不太能體會市場波動讓人恐懼是什麼感覺」
• 自有住宅不視為投資——只是住的地方
• 唯一遺憾：應稅帳戶留太多現金，機會成本不小，但流動性也讓他們敢在退休帳戶中極為積極

「我堅信人生的成功在於找到平衡——我的投資也反映這一點。」

Brian Portnoy：Funded Contentment#

Shaping Wealth 創辦人，著有《The Investor’s Paradox》、《The Geometry of Wealth》。

父母的金錢戰場 → 「資金充裕的滿足」#

• 「我從父母那裡學到關於金錢的事？沒有」——金錢是父母衝突與控制的工具
• 但他現在的財務心理學工作不是在治療童年創傷，而是「對一段不斷演化的人生，做出適應性的回應」
• 核心模型是「Funded Contentment（資金充裕的滿足）」：以財務支撐一個對自己有意義的人生——這不同於「致富」，也不同於「擁有更多」

三明治世代的目標#

• 日常的便利與少摩擦的生活
• 學費（三個孩子若全進私立大學約 100 萬美元）與退休準備
• 不讓孩子日後背負照顧自己的負擔
• 照顧發展障礙的妹妹 Cheryl（Fragile X 症候群）

四桶投資（mental accounting 的應用）#

「所有模型都是錯的，但有些是好用的。」

1. Free beta：絕大多數人應該長期持有股票/債券指數 ETF——他大部分大學與退休資金都放在 Vanguard Total World Stock ETF（VT，年費 9 個基點）。
2. Juicy cash：曾持有超過 25% 的現金；他的人生本身已是高 beta，現金是對沖人力資本與情緒的工具。為了在低利率世界擠出收益，他投入一檔買 odd-lot、短天期市政債券的私募基金，稅後等價殖利率 5%+。
3. Enterprise income：擁有幾處出租不動產，並參與一些短天期私人借貸（如借錢給採石場添購設備、政府機構承租建築的優先順位債權）；他強調這部分的關鍵是人脈轉化為金融資本。
4. Long-term options：天使投資與創投，被他視為「樂透彩券」——成功幾家就會有大幅入帳，失敗的也認賠。

生活方式的紀律#

• 已償還房貸——「我知道把那筆錢拿去投資的『價差』，但我不在乎，無債讓我更舒服」
• 對奢侈品（車、珠寶、酒、藝術、奢華旅行）沒有興趣

「金錢可以是混亂，也可以是秩序——而我深知秩序常難以掌握，能做的只是玩好機率。」

Carolyn McClanahan：醫師兼財務規劃師#

M.D., CFP®。Life Planning Partners 創辦人，內科醫師轉型財務規劃師。

從急診室到財務規劃室#

• 父母為勞工階級，沒有高中學歷；醫學系靠全額獎學金（國家衛生署提供給全班最貧困男女學生）
• 1990 年代住院醫師時期接觸「熱門股」、讀 Peter Lynch；1999 年一邊行急診一邊day trade——「比照顧瀕死病人壓力還大」
• 2000 年想找財務顧問規劃丈夫的事業轉換，找不到一個真做財務規劃的——這促使她回學校念 financial planning，2002 年開始減少醫療執業，2005 年完全離開行醫

影響她最大的兩課#

1. 「決定財務獨立的不是你存多少，而是你花多少。」
2. 2009 年讓她徹底跳到被動投資陣營——她當年看好的「bear market funds」反而跌得比大盤更慘。

投資組合#

• 員工 Tim Utech（CFA、前主動型大型股基金經理）入職的條件就是她要全心擁抱被動
• 她與丈夫的配置是 50% 固定收益 / 50% 股票，與客戶用同樣的基金
• 高淨值客戶用個別債券而非債券基金——她重視已知的現金流與本金保全，持有到期就不擔心利率波動
• 從 2004–2007 探索另類投資後決定不值得——透明度低、紀錄不一、盡職調查費時

「我給所有人的最大啟示，就是父母教我的那一句——投資自己。

你的工作能力是最安全、最高報酬的資產。透過終身學習與照顧身心、人際關係，你更容易過上安穩、滿意、不留遺憾的人生。」

Dasarte Yarnway：投資是 DNA 的延伸#

Berknell Financial Group 創辦人，著有 Dating Benji、Young Money、Pay Me In Equity。29 歲的第一代賴比瑞亞裔美國人。

三件「投資自家公司」帶來的回報#

「金錢與我們投資它的方式，只是『我是誰』的延伸——是我們 DNA 的外在表達。」

• 時間自主：父親在他癌症發病前要兼數份工，從未看他打過一場橄欖球賽——當老闆讓他能在生命的關鍵時刻真正在場
• 僕人式領導：用行動而非言語影響別人，教人如何設計自己的財富
• 留下傳承（legacy）：父親在北加州賴比瑞亞社群被稱為「教父」，曾救出 45 位以上難民——他要延續這條路

投資組合：以時間與價值為指南針#

• 大部分淨資產綁在 Berknell；新事業是 Ganta Real Estate Company，計劃在面臨仕紳化的社區提供平價住房
• SEP IRA 與客戶相同的策略——「能告訴信任你的人『我和你投在一起』，會帶來更深一層的信任。」
• 約 25% 配置在個股（價值對齊或基本面分析的標的，含投機、進取與穩定股息），其餘為核心 ETF 組合，每年約再平衡兩次
• 也有 individual taxable account 與 trust，並隨業務成長持續加碼

「透過微小的方式投資在人身上，可以實現最大的 alpha。」

Nina O’Neal：兼顧生活的多目標儲蓄#

Archer Investment Management 合夥人兼投資顧問。

從 NYC 信用卡債到自我重整#

• 父母離婚帶來童年的金錢動盪；高中起多份打工換取「自由感」
• 2003 年到紐約做時尚 PR，年薪 $33,000——租金一個月吃掉兩週薪資、累積信用卡債
• 後轉戰機構資產管理公司、回北卡進入 Merrill Lynch；金融危機後培訓被中止，意外成為與現任合夥人共同創業的契機

多帳戶儲蓄系統#

• 自雇收入波動大，現金流、稅、學費、退休是核心議題
• 在 Capital One 360 開多個分桶帳戶：稅、學費、一般儲蓄等，視收入彈性提撥
• 每月自動由聯名支票帳戶轉到聯名券商帳戶；其他大額支出滿足後，再把多的錢轉入投資

不自己投自己的錢#

O’Neal 採用第三方資產管理人操作她自己的證券帳戶——她相信透過月份定期定額的 dollar-cost-averaging 配合彼方的策略，比自己擇時更可靠。

偏好共同基金與 ETF；公司退休金採 SIMPLE IRA、由第三方經理人操作，全股票基金與 ETF。

兩個兒子的 529 採 John Hancock，進取成長型，目標只蓋州內公立四年大學的學費。

不可量化的最大回報#

• 把孩子送進私立學校是他們做過最值的投資之一
• 自家公司 11 年保持零負債、現金流為正，把利潤投入科技、員工、辦公空間、教育
• 「最大的 ROI 是我的快樂——能毫無企業議程或銷售指標地愛我做的事。」

Ted Seides：David Swensen 的傳人#

Capital Allocators LLC 創辦人，podcast 主持人。曾任 Protégé Partners 共同投資長，職涯始於耶魯校產基金（David Swensen 麾下）。

兩個父親教會他的事#

• 親生父親 1959 年買進 IBM、至今未賣；雖然手段不見得高明（曾長期借信用卡循環利息），但「方向是對的」
• David Swensen——他在耶魯五年的 mentor、半父半兄。教會他第一性原理與良好習慣

個人投資的獨特路線#

• 離開 Protégé 後遭遇收入驟減、離婚、資產縮水——當時沒有財務計畫
• 他坦承：「我希望當時就有一份計畫——好的計畫與好的規劃師會給我安心、也讓我做出更好的決策」
• 直到最近他才開始為自己做計畫

操作風格與配置#

• 現金維持寬裕，剩下全投——不擇時、面對股市波動仍持有
• 自評：是好的逆向買家、平庸的短線交易者、勉強的賣家、波動中的安詳持有人
• 主要為全球股票主動 + 被動混合——偏好主動，因為與優秀經理人合作會帶來「指數基金永遠給不到的人脈、想法與機會」
• 也持有少量個股，多半是「用個股複製某位經理人的曝險」，例如 2018 年 12 月買 Brookfield Asset Management（BAM）；長期持有 AMZN、GOOG、SHOP；外加少量「彩券型」投機部位
• 不買避險基金——身為應稅投資人，難以扣掉成本後享受其優勢
• 投資少數私募基金（部分來自 Capital Allocators podcast 開拓的關係）

行為小撇步#

「我曾多次因為某位敬重的經理人提到某檔股票就買進，然後一兩個月、一見虧損就賣掉——後來我才意識到，自己根本不懂那檔股票。」

過去他要求合作經理人「stick to your knitting」（堅守自己擅長的領域），他需要時不時提醒自己同一件事。

• 在 2018 年 12 月與 2020 年 3 月的下跌中，學會了稅損收割（tax loss harvesting）——把一檔 ETF 換成相似品、實現損失抵稅，「在亂市裡能做點什麼，本身就有撫慰」

Jenny Harrington：純粹的股息投資人#

Gilman Hill Asset Management 執行長，旗艦 Equity Income 策略的投資組合經理人。

個人組合：只有股票，且都是高股息#

• 只持有公開上市的個股，全部高股息——「44 歲的外向人格，一般人不會猜想我的組合長這樣」
• 不持基金、不持另類資產、不持債券
• 連自家弟弟成功的冰淇淋公司都不投——「不想拿關係去冒險」
• 鍾愛 MLP、REITs：穩定現金分配、稅務優惠

「Betty 派」資產配置#

30 多歲時她主動建議 92 歲客戶 Betty 加配債券，Betty 反問：

「我從小到大都持有股票，先是父親買、後來我和先生買，我先生過世後我自己買——它們一直提供我所有需要的收入。債券不會成長，它的收入也不會成長。我為什麼要持有別的？」

從此 Harrington 屬於「Betty 派」。

為什麼是股息？#

• 2001 年一位 55 歲想退休的客戶要求收入 + 成長——她重新配置成目標 5%+ 殖利率的股息組合
• 對她而言，股息是股東回報最純粹的機制：公司現金流入 → 好管理層配回給投資人
• 受 Neuberger Berman 與 Bruce Greenwald（哥大）影響，骨子裡是 value 派——折價買入帶來機會與安全邊際

動態而非單調的選股#

• AT&T、IBM、Verizon 等老派的股息巨頭只是其中一部分
• Western Digital：2017 年 $40 入手、$2 股息，一年多後 $102 賣出
• Douglas Dynamics：以 8 年雪鏟銷售週期判斷，2011 年美國降評時買進，持有 7 年並享受市場逐漸認識公司價值

「現金為王——2008/09、2011 美降評、2013 taper tantrum、2015/16 油價、2018 急速熊市、2020 新冠……每次風波，股息持續入帳給我信心、信念與篤定。」

投資自己與公司#

• 從女兒 2007 年出生起雇用同一位保母、必要時動用退休金補貼——這是她全心投入職涯的關鍵基礎建設
• 對 Gilman Hill 大手筆投入：精挑員工、優質系統、舒適空間——「你付什麼錢就拿到什麼東西」

Michael Underhill：現金流是國王#

Capital Innovations CIO；推廣全球上市基礎建設、上市林木、上市農企業、多資產實質報酬等策略。CFA Institute 教員。

從 8 歲接電話到 12 歲開公司#

• 父親是二戰陸戰隊老兵；家中常掛「家裡每個人都得是創造現金流的資產，不是負擔」
• 8 歲星期天接家裡仲介公司的第二支電話、10 歲被「降職」去當木工（因為數學比客服好）
• 12 歲與朋友開草坪公司「S&M Lawn Service」（青春期取的名字讓家庭主婦不敢直視）；16 歲拿到第一張商用合約

雷曼學到的兩條真理#

1. 個別證券的表現完全不可預測
2. 證券組合的短期表現也不可預測——唯一可以預測的是現金流

通膨與長壽風險#

• 1900–2019 美國通膨年化 3%；2% 通膨持續 30 年讓購買力減少 45%
• 這帶來「longevity risk」——退休者活得比資金久
• 機構配置框架的四個目標：
  • Fixed income：保本、限制波動、提供流動性、對沖意外通縮
  • Absolute return：與股債走勢相關性低
  • Equities：長期資本利得
  • Real assets：對沖意外通膨、長期總報酬

個人偏好#

• 對「實質資產」（基礎建設、自然資源、不動產）配置 10–20%：提供現金流、長期資本利得與通膨對沖
• 通膨會回來——積極協同的貨幣與財政擴張將造成 reflation
• 「Hope is not a strategy, denial is not a river, and cash flow is always king.」

Dan Egan：Money is a servant, not a master#

Betterment 行為金融與投資 Managing Director，於 NYU、LBS、LSE 授課行為經濟。

個人資產負債表的「七個桶子」#

Human capital：對自己投資#

• 40 歲，預估再工作 20 年；最大資產仍是賺錢的能力——時薪自 16 歲後成長近 10 倍
• 持續投資：碩士無債（先工作儲蓄兩年）、學程式語言、UI/UX、版本控制、databases、簡報訓練、媒體訓練、雇用編輯改善寫作
• 主動經營「鄰近領域」的人脈——不只跟同行學，更要跨領域交叉授粉

退休、房屋、土地#

• 退休帳戶 90% 股票（時程夠長，留 10% 債券是為了下跌時的安心）；運用 asset location 在不同稅務帳戶中減少稅損摩擦
• 房屋占淨資產約 30%（30 年固定房貸）——「我只是想做我四面牆裡想做的事」，不視為流動資產
• 在紐約上州購買 10 英畝自然土地——目的是讓女兒不要怕大自然；是 glamping，不期待金錢回報

Emergency fund 與慈善#

• 緊急金 80% 債、20% 股——「不需要靠現金的舒適感換掉幾十年通膨吞食的代價」
• 每年捐出收入約 10%，主要捐高度增值的股票——Betterment 自動稅損收割後常有低成本基的股票，捐贈可同時抵扣與避開資本利得

一切都在 Betterment#

• 投資組合幾乎全在 Betterment——低成本、全球分散的 ETF 組合（Vanguard 與 iShares）
• 由 Betterment 處理盡職調查、再平衡、glide path、稅損收割與 asset location

隱形持倉：薛丁格的選擇權#

公司股票選擇權他估值為零，「直到證明不是」。

為什麼要這麼簡單？#

「金錢是了不起的僕人，是糟糕的主人。

你應當在意金錢能帶來多少喜悅、能消除多少痛苦——除此之外，盡可能少給它注意力。」

Ryan Krueger：永不退休、永遠好奇#

Krueger & Catalano Capital Partners 共同創辦人兼執行長，2006 年於 IHOP 鬆餅店（清晨）和合夥人在「一張紙」上創辦公司。育有 5 名子女、2 隻狗。

工作比投資更重要#

• 13 歲時要求父親代買 10 股；他真正受用的不是當時的研究，而是父母逼他自己打工存錢
• 「投資人最大被騙的事，就是以為投資的部分最重要——其實工作的部分推力更大，無論是存款數學還是紀律與目的」

個股與股息：Mailbox Money#

• 100% 股票部位集中於個股——「分心比集中風險還大，太多配置反而 diworsified」
• 偏好支付且持續成長股息的公司——「現金股息回答了投資人最難的問題：什麼是真的？」
• 信念是「always be curious and never convinced」（永遠好奇，永不確信）

風險端：保險型市政債 + 終身年金#

• 一個帳戶只放保險型免稅市政債券與現金——不交易、不預測利率，這部分不冒險
• 合夥人 Mike Catalano 從各種年金中精選一種，他在妻子名下配置了終身收入年金（lifetime income annuity）——對外妻子不關心金錢，他必須能把計畫畫在一張紙上讓她看懂

不被低估的回報#

• 把公司辦公樓自己買下並重建，6 分鐘通勤帶來的生活品質遠超預期
• 自帶執導擔當：替孩子球隊拍紀錄影片、雇用 NFL Films 專業，包下電影院首映；颶風撤離時唯一帶的就是那箱影片

GRINdex 帳戶#

「最好的交易是『更少的期待換來更多的感激』——以呼吸代替冥想 app：放慢心跳、吸入感激、屏住至麻刺感、吐出喜悅。」

他的明確人生目標只有一個：「永不結束。」

Lazetta Rainey Braxton：縮小財富落差#

2050 Wealth Partners 共同創辦人兼共同執行長，MBA、CFP®。為「其餘的我們」提供財務規劃。

第一筆投資：自己#

• 父母為勞工階級、靠信用卡填補家用；高中起兼兩份工
• 高三看到家鄉一位黑人女性成為 CPA 的新聞，從此立志走財金
• 拒絕 HBCU 的全額籃球獎學金，選擇 UVA McIntire 商學院——希望從白人富裕同學身上學會通往財富的路徑，再帶回自己的社群

與丈夫的「Go to Hell」基金#

• 婚後 4 年內還清 $40,000 的消費與學貸，靠的是「用一份收入過日，用另一份還債/儲蓄」
• 「GTH」基金 = 他們作為對種族與多元議題公開發聲者，需要的職涯彈性緩衝
• 始終維持 6 個月生活費的緩衝；用 FDIC 保險的貨幣市場帳戶，殖利率高時改買 Treasuries；HSA 也是其中一環

投資組合：核心被動 + 衛星#

• 退休核心採用 TSP（Thrift Savings Plan）的指數基金——超過 5,000 億美元、最低費用率
• 丈夫的退休核心是 MMBB（神職人員退休方案）——退休時可作為**住房津貼（housing allowance）**領取，以目前稅法不需作為一般所得課稅
• 女兒的 529 採紐約州 Vanguard 指數基金；Coverdell Educational IRA 與 i401(k) 持有他們熟悉與使用的公司股票
• 持有原住所（馬里蘭）出租，一棟自住房改租客；夫妻目前在紐約是租屋者

「我先生是『債券型投資』——穩定收入、低風險。

我作為創業者是『股權型投資』——高風險。

2008 年我選了一個少有人走的商業模式（fee-for-service 中產財務規劃）並在房市危機中創業；如今趨勢站在我這邊。」

Marguerita Cheng：4 個 C 的財務承諾#

Blue Ocean Global Wealth 執行長；CFP®、Chartered Retirement Planning Counselor、RICP、CDFA。日本文部科學省獎學金得主。

父親教給她的人生 mantra#

• 「不要用你擁有什麼來定義自己，而是用你的成就與教育」
• 父親自江西逃難至台灣，1960 年代從台大畢業時口袋只有 17 美元；雖貧但從未自認為窮人
• 「錢買不到快樂，但能買到安心、自由與彈性」；「做什麼事，都不要在黑暗中花錢」（不要揮霍）

父親的「機會教育」#

• 阿姨意外過世留下四個孩子，父親不只送錢（不是借）支付葬禮，還趁機教她遺囑與後事規劃
• 父親親自示範如何打開保險箱、找到遺產規劃文件——以實作鼓勵她對「what if」場景做主動準備

她的投資哲學#

• 彈性 + 紀律 + 自動化：大學畢業前就開始 401(k)
• 重視「稅務分散與投資分散同等重要」——稅前、稅後、應稅帳戶都要有
• 不是「set it and forget it」、也不是 day-trade——「每個組合都需要 TLC」
• 為三個孩子各開 529；身為 2003 年起的獨立創業者，她善用 SEP IRA、Solo 401(k)
• 給客戶的承諾是「4 C」：Clarity、Confidence、Control、Courage

「你無法預測股市與利率，但你可以控制：怎麼存、怎麼花、怎麼投、怎麼反應。」

她特別強調女性的財務獨立——無論單身、離婚、喪偶或已婚，都應「主動地投入財務生活」。

Alex Chalekian：把自家公司當最大持倉#

Lake Avenue Financial 創辦人兼執行長，1997 年入行，2003 年自立。

從移民家庭到 80% 公司股權#

• 母親 1970 年、父親 1971 年來美；祖父在洛杉磯謙遜地從零開始，後來開了第一家家族餐廳
• 對他而言，「財富」從財務獨立演變為健康、時間與選擇

為什麼資產 80% 押在自家公司？#

• 公司股權多年來從 30% 漲到 80%——因為他從 2008 年起連續完成多次事務所收購
• 他用一個簡單模型解釋：

假設 Advisor X 每年產生 $100,000 的經常性收入，並要退休。

用 2.5 倍價格 $250,000 收購這份事業；若我已具備支援結構，這 $100,000 幾乎全數落到淨利。

這等同一張票面利率 40% 的債券——再用這筆現金流去做下一次收購，複利效應驚人。

• 公司不上市、無流動性，他的角色就像「客戶中的小企業主」——財富集中於自家事業，等待對的退場時機

其餘 20% 的配置#

• 不執著主被動之爭：兩種都用
• 退休帳戶：以 ETF 與指數基金為主——成本低，且讓他停止想交易長期帳戶
• 應稅帳戶：用個股與主動型基金——「股票不會永遠漲，但若虧損我希望能用來抵稅，這在退休帳戶裡做不到」

「先想清楚『財富』對你的意義——你的藍圖。然後才能開始打地基，邁向更幸福的未來。」