寫作緣起#

本書延續 Schwager 過往《Market Wizards》系列的精神，繼續訪問績效卓越的交易員，試圖釐清他們之所以與市場上多數平庸參與者不同的關鍵特質。

受訪對象橫跨各種類型：

• 從管理 1,200 億美元、員工 1,400 人的全球最大避險基金創辦人，到只有 5,000 萬美元規模的單兵作戰經理人
• 持倉週期從數月、數年到單日當沖都有
• 有人純用基本面、有人純用技術面，也有兩者並用
• 有人追求高報酬高波動，有人接受溫和報酬以換取極低波動

共同特質：報酬／風險#

所有受訪者唯一的共同點，是長期擁有優異的「報酬／風險」表現。

Schwager 強調，市場上許多看似亮眼的高報酬，其實只是承擔更高風險的副產品，並非技藝的證明。他偏好的衡量指標是自創的「Gain to Pain ratio（GPR）」，定義與計算方式收錄於附錄 A。

受訪者篩選標準#

挑選訪談對象時，Schwager 設下三道門檻：

1. 長期績效卓越：報酬／風險紀錄具備顯著長度，通常 10 年以上，許多受訪者更長
2. 願意分享：能對交易實務提出具體、有價值的建議
3. 內容可讀：訪談本身具備故事張力，能撐起完整章節

不符合上述任一條件的訪談，最後都被捨棄（本次有半打訪談因此未收錄）。

避險基金的崛起與市場變化#

從 1988–1991 年第一本《Market Wizards》面世以來，避險基金規模成長超過 20 倍：

• 當時全行業資產約 500 億至 1,000 億美元
• 本書寫作時已超過 2 兆美元
• 由於避險基金交易頻率遠高於傳統基金，其市場影響力又遠超過名目規模所示

避險基金常被視為高風險投資，但長期統計顯示，作為一個類別，避險基金的波動度與最大回撤都明顯低於共同基金與股票指數，整體報酬／風險反而更佳。最頂尖的經理人幾乎都出現在避險基金圈，這與績效獎金制度吸引頂尖人才有關。

避險基金的興起也讓遊戲變得更難。例如：

• 系統化趨勢追蹤者在 1970–1980 年代當他們仍是少數派時極為成功
• 隨著參與者爆炸性增加，後續幾十年的報酬／風險表現大幅滑落
• 太多大魚同游，其他大魚自然難以茁壯

書中受訪者 Colm O’Shea 的話精準地總結了這個現象：

長期成功的交易員會適應。如果他們有規則，十年後再見面，他們已經打破了那些規則。為什麼？因為世界變了。

不變的人性#

雖然市場樣貌與三十年前已大不相同，但 Schwager 認為，由於人性不變，市場在某種意義上仍是同一個市場。Ed Seykota 在第一本《Market Wizards》中曾這樣回答市場是否因專業化而改變：

不。市場現在跟五到十年前一樣，因為它們一直在變——就像當時也一直在變一樣。

給讀者的話#

想找出某條秘密公式、輕鬆打敗市場的讀者，找錯了書。

但若是想真正提升交易能力的讀者，本書收錄的訪談中蘊含許多歷久彌新的心法。Schwager 的願景是：希望本書在六十年後仍能對讀者有意義，正如他三十年前讀 Edwin Lefèvre 的《Reminiscences of a Stock Operator》時所感受到的那樣。