Scott Ramsey

章節主題：低風險的期貨交易員

人物速寫#

Scott Ramsey 是 Denali Asset Management 的創辦人，從加勒比海的美屬維京群島聖克羅伊（St. Croix）操盤。他大學念機械工程，差 9 學分就能畢業——卻為了專心做期貨交易而休學，一去不返。

Ramsey 11 年從未有過虧損年度。年化複合淨報酬 17.2%（毛報酬 25.7%），波動度 11.7%、最大回撤 11%，Gain to Pain Ratio 高達 2.2，遠超多數知名期貨經理人。

他的特色：

Ramsey 大學時被經濟學課程深深吸引，從《華爾街日報》看到貴金屬廣告而踏進市場。他的早年經歷塞滿錯誤：

那次 T-bill 多單的「小額溫水煮青蛙」教訓很深——每天只虧 3 個 ticks，幾週後 10 個 ticks 的小虧已變成 50 個 ticks 的大虧。從此他學會：絕不讓本該小的虧損長成大虧。

進場之路：

「我不是被付錢去看對，我是被付錢去賺錢。」基本面用來建立方向偏好（directional bias），技術面用來確認與切入。

主要轉折發生在 1990 年代——Ramsey 意識到純技術面只能維持小賺、小回撤，賺不到大錢，於是把基本面思考重新納入策略。

早期一筆關鍵的長期公債多單交易：當時市場共識是「政府借貸排擠效應將拖垮債市」，但價格一直跌不下去。Ramsey 反推「如果結論這麼一致、邏輯這麼合理，但市場不配合，那只剩反向才有大行情」——果然軋空空頭，成為他職涯首筆大單。

「我永遠買一個族群中最強的市場，賣最弱的市場。永遠。」

新手常做反——「買落後者作為領先者的代理」是糟糕策略。例：2011 年若看多貴金屬，要買黃金（已漲 500 美元）而非白金（僅漲 100 美元）；若要做空，則做空白金。

危機過後的「彈起順序」也是同樣邏輯：

2008 年以來市場處於極端相關（risk on / risk off）狀態：

2011 年 9 月中觀察：股市創月內新高，但商品反而走弱、美元反而走強——這個「應響應而未響應」的訊號促使 Ramsey 放空商品與商品貨幣（澳幣、紐幣、加幣），緊接而來的 9 月下半確實大跌。

「90% 的時候，如果第一天結束時就已經虧錢，我就會出場。隔天就算用更差的價格再進，我也願意付那個代價，只為看到市場真的照我預期走。」

唯一一次嚴重月虧（2003 年 10 月 -10%）是發生在前一個月剛賺 10%、又長期累積數百個百分點利潤的長債部位上。靠新部位的小停損絕不可能造成大幅虧損，唯一會大虧的是「累積大幅未實現獲利的部位反轉」——而那種代價，他認為值得。

「我絕不再交易那種流動性看交易商臉色的市場。」2008 年因為 OTC Muni 債券交易，原本可以是 26% 報酬卻變成 19%。低流動性與他的快速停損風格根本不相容。