此導論為加爾布雷斯（John Kenneth Galbraith）為本書 1997 年版所撰寫，副標題為「九〇年代的回望」（The View from the Nineties）。

為何這本書一直印不完#

《1929 年大崩盤》最早於 1955 年出版，至 1997 年寫作此導論時已連續印行四十餘年。作者自嘲地指出：

• 作者與出版商通常會把這種「不退場」歸因於作品的優秀
• 然而真正讓本書屹立不搖的，其實是另一個原因——每當它快要絕版，下一場投機事件就會接著爆發，讀者於是又回頭翻閱這部「現代繁榮與崩塌的經典範例」

1955 年那場小插曲#

本書付印之際剛好趕上一次小型股市熱潮，作者親身體驗了「先知的代價」：

• 他應邀至參議院聽證會，就過往投機經驗作證
• 作證當天股市應聲下跌，他被多頭怪罪
• 收到的反應五花八門：威脅信、肉體傷害的詛咒、虔誠教徒為他祈求病痛或早逝
• 數日後他在佛蒙特滑雪摔斷腿，許多人寫信告訴他「禱告應驗了」
• 印第安那州參議員卡佩哈特（Homer E. Capehart）更直接指控這是「秘密共產黨員」所為

這只是個開頭。1970 年代的境外基金狂熱、1987 年的大崩盤，乃至各種小規模恐慌，都讓本書一次又一次回到書架——1997 年的這次重版，也不例外。

1997 年所見的投機熱#

寫作當下，作者觀察到又一場投機狂潮正在進行：

• 流入股市的資金，遠多於能夠引導它的智慧
• 共同基金的數量，遠多於財務敏銳、熟悉歷史的經理人

我不喜歡預測；一個人的先見之明會被遺忘，犯下的錯誤卻會被牢牢記住。

投機的基本循環#

作者把投機泡沫拆解成一個反覆出現的歷程：

• 價格上漲（不論是股票、不動產或藝術品），吸引注意與買家
• 更多買家又推動價格上揚
• 預期被「正在上漲」這個事實本身合理化
• 樂觀蔓延，價格再上一層
• 終於到了某個轉折——理由將被無止境地辯論
• 下跌總是比上漲更突然：被刺破的氣球不會井然有序地洩氣

投機史的長長譜系#

作者列舉了 1637 年以來投機與崩盤的長串清單，提醒讀者這不是個別事件：

• 1637 年：荷蘭鬱金香狂熱（tulip mania）
• 1720 年：約翰・勞（John Law）以路易斯安那從未發現的黃金，給巴黎帶來假性繁榮與隨之而來的貧困
• 同期：英國「南海泡沫」（South Sea Bubble）造成金融重創
• 十九世紀美國：殖民地時期就有無擔保的紙幣發行；獨立戰爭用大陸幣（Continental notes）支付，留下「不值一張大陸幣」的諺語
• 1812–14 戰後：房地產大繁榮
• 1830 年代：運河與收費公路投機，加上任何能蓋過鐵匠舖的人都能發行銀行券
• 1837 年：上述熱潮戛然而止
• 1850 年代：又一場繁榮與崩盤；某新英格蘭銀行倒閉時，發行紙鈔 50 萬美元，資產卻只剩 86.48 美元
• 1873 年：南北戰爭後的鐵路熱潮畫下痛苦句點
• 1907 年：另一波恐慌，但這次紐約大型銀行控制住了損害
• 1990 年代：百年老店霸菱（Barings）因新加坡分行的離譜操作而消失，這次沒有英格蘭銀行（Bank of England）出手相救

若今天再來一次#

作者沒有預測，但描繪了若 1997 年發生「清算之日」會是什麼樣子：

• 約有四分之一的美國人直接或間接置身股市
• 一旦重挫，會壓抑耐久財支出，並對龐大的信用卡債務施加壓力
• 整體經濟受到不利影響

但與 1929 年比起來，1997 年的緩衝機制完整許多——存款保險、失業補助、社會福利與社會安全給付，使得衰退「會痛但不會致命」。

「基本面良好」的不祥訊號#

作者特別點出政治話術的恆久性：

每當市場陷入麻煩，華府總會說同樣的話：「經濟情勢基本面良好」（The economic situation is fundamentally sound）或乾脆「基本面是好的」（The fundamentals are good）。所有聽到這些話的人，都該知道事情已經出了問題。

結尾的小故事#

導論的最後，作者分享了一段書店軼事：

• 1955 年初版時短暫登上暢銷榜，作者欣慰地看著書店櫥窗
• 然而拉瓜地亞（La Guardia）機場的小書店裡，從來看不到這本書的蹤影
• 某晚他親自走進去詢問，書店女店員語氣堅定地回他一句：「這不是一本你能在機場賣的書。」（“Not a book you could sell in an airport."）