從芝加哥灰頭土臉地回家#

我從芝加哥回到家時，狀況比以往任何時候都糟。Angstrom 的虧損已被另一筆新災難蓋過：才幾天時間，我就在那筆失利的羅氏（Loews）選擇權上又丟了好幾千美元。所幸我太太在房地產業仍維持不錯的收入，也照顧著孩子，而我則一路愈陷愈深。她並不曉得真實全貌的一半，但我自己心知肚明。這份「自知之明」深深影響了家裡的政治氣氛。

當帳面上有獲利時——以我而言，可一路追溯到開戶後的最初幾週——家裡這位投資人會莫名其妙地慷慨，做出一些可疑的舉動：買香檳、慫恿家人去逛街血拚、帶大家上平常根本不在預算內的餐廳。對於那些早已習慣他「葛萊齊式（Scroogian）小氣經濟學」的家人來說，這種突發的大方令人摸不著頭緒。前面提過，當 Angstrom 短暫上漲那段「樂土時光（Brigadoon）」裡，我特別多買了幾份聖誕節禮物。家人自然不太信任這些禮物，還懷疑我是不是發瘋了。

紙上獲利消失，吝嗇症發作#

紙上獲利能撐多久，慷慨就持續多久，接著便迎來大反撲。投資人不只承受了投資虧損，還因為對「獲利即將實現」的預期而刷爆信用卡帳單，如今這些獲利通通蒸發。這個驚醒會把投資人嚇得縮回緊縮節儉的角落，瞬間變成一個錙銖必較的小氣鬼。

舉例來說，從芝加哥撤退之後，我開始在家裡到處遊蕩，把燈一盞盞關掉，嘴裡碎念著電費。我抱怨打給總機查號要多收 15 美分，於是把電話簿擺到餐桌上請大家自己查；我也叫青春期的女兒自己付我們共用的那輛車的換油錢。

到後來，我會打開冰箱大喊：「你買太多花椰菜了！」、「白米我們明明還有！」、「為什麼買了三顆新生菜，冰箱裡那一顆還爛在保鮮盒？」我數了數香料瓶，發現有三瓶奧勒岡（oregano），於是抱怨：「每次有人去超市，就有人會再買一瓶奧勒岡。」

實用提示 22：你損失的金額愈大，你會在意的金額就愈小。

擔心奧勒岡瓶數重複，是投資出問題的明確徵兆。其他徵兆還包括：突然關心節能、質疑水費或每月垃圾清運費、抱怨慈善捐款太貪心、要小孩自己買郵票。這些通通可以歸納成上面那條「實用提示 22」。

家人早就看穿我的盤勢#

我希望家人能認真看待我的節儉運動，但他們並不買單。他們從一開始就看穿，我那些對花椰菜的「道德立場」，其實跟我在芝加哥發生的事脫不了關係。我自己沒察覺，他們其實在好幾個月前就已歸納出：我的情緒會隨股市起伏。事實上，他們幾乎能用我贊成或反對的家庭採購數量，倒推出道瓊指數的方向。

全部清倉與奇怪的快樂#

總之，我帶著一身羅氏（Loews）的傷回到家，心情愈來愈糟。突然間，我有一股衝動要徹底退出市場。7 月 29 日，我打給 Garrett 小姐，命令她把吉列（Gillette）、Angstrom，連同剩下的選擇權部位，全部出清，價格我一概不在意。

隔天我才知道結果：

• 剩下的 2,500 股 Angstrom 賣得 2,146.91 美元（相對於原始成本，虧 2,824.66 美元）
• 吉列賣得 4,535.96 美元（小賺 308.72 美元）
• 10 口羅氏買權賣得 895.40 美元（虧 710.07 美元）

這真是糟透的一天。從去年 12 月以來投入市場的 14,700 美元，我只剩下大約一半，約 7,577 美元。

然而，這次代價慘重的清倉竟讓我莫名地開心，比之前商品（commodities）帳戶實際賺到 265 美元時還要快樂。「投資人賺錢就高興、虧錢就難過」這種說法其實過於簡化。以我自己的經驗：要我帶著獲利賣股票，只有在股價之後沒再漲時我才會真正開心；只要它後來繼續漲，我就會因「賣太早」而自責、沮喪。事實上，在一檔還會繼續跌的股票上認賠殺出，比在一檔還會繼續漲的股票上賺一點小錢，更讓我快樂。這正是投資的最大謎題。

重回市場：偽裝過的價差策略#

「你應該聽聽我們的市場專家 Larry Wachtel 怎麼說。」Garrett 在我們下單那天告訴我，「他從沒這麼負面過，講得好像我們要進入大蕭條。」我說我很慶幸已經出場了。她接著說：「但如果連你這種人都把全部都賣光，那就是市場一定會漲的鐵證。」

這句話延遲生效，於是我只「離開市場」了兩週。短線交易（這是我的新專長）有一個好處：當你發現自己有多快賠錢時，也會發現自己其實能多快賺回來。一檔股票要花好幾年才能修復長期跌勢，但選擇權虧損可以在下一筆部位上立刻彌補。

我知道得換策略。在芝加哥時，我同時買進羅氏買權、賣出羅氏賣權，結果出事。於是我改用比較保守的招式：買入價內買權（in-the-money call），同時賣出價外買權（out-of-the-money call）。我不打算解釋這個策略——就算我講得清楚，你也不需要學會。但你看，我已經學會了不少招，已經不能再自稱業餘選擇權玩家了。

我翻報紙找符合條件的價內對價外價差：每口契約成本 200 美元以下、最高可賺到 500 美元。理論上，這種價差幾乎不會虧。唯一會虧的情況，是兩腿都變成價外——只有在嚴重修正（correction）或熊市才會發生。Wachtel 那番話姑且不算，多數分析師仍然看多，整年大多數時候市場都很好。我也對自己發誓：只要稍有下跌跡象就出場。

同樣的羅氏，第二次踩坑#

我再打給 Garrett 小姐時，沒提全部清倉的事，她也沒提。我們像平常一樣聊天，彷彿我的行為完全正常。其中一檔符合新策略條件的，諷刺的是——又是羅氏。我才剛賣掉，這下又要買回來，正好證明我對新方法多有信心。

• 買進 8 口羅氏 9 月 65 買權：花費 3,621.88 美元
• 賣出 8 口羅氏 9 月 70 買權：收入 1,402.41 美元
• 買進 10 口百威（Budweiser）9 月 55 買權：花費 3,509.63 美元
• 賣出 10 口百威 9 月 60 買權：收入 895.40 美元

合計這些交易讓我又掏出 4,733.70 美元。

幾天後，我在汽車修理廠等車修好，順便打給 Garrett 確認進度。當天早上市場大跌，這對我的策略是壞消息：兩個價差的價內那一腿都危險地接近滑出價外，也就是我承諾自己要出場的那條線。

「我覺得百威那組價差該賣掉，」我跟她說，「方向不對。」「賣掉百威？」她回答，「你確定嗎？我們很喜歡百威耶。」

這是我這輩子最後一次接受她的建議。

我沒賣，結果百威整個爆掉，羅氏也跟著爆。細節我就不囉嗦了。一週後我把 Prudential-Bache 的帳戶結清，請 Garrett 把剩餘款項寄支票給我。從一開始投入的 14,920.13 美元，我拿回的只是一張 3,296.56 美元的支票。結果令人沮喪，但我盡量讓自己想著在商品市場賺到的那 265 美元。

還沒結束：尋找下一位營業員#

這就是結局嗎？當然不是。下一步是找新的股票營業員。這次我懶得再面試挑選，直接走進當地的 Dis-Com Securities——一家自助式（do-it-yourself）券商，手續費比嘉信（Charles Schwab）還便宜。