股票選擇權市場的誕生#
集中式股票選擇權市場於 1973 年啟動，但小圈子的買權交易已存在超過一世紀。事實上，1870 年的買權比 1970 年（新市場成立前）還受歡迎。
賣權（put option）較晚出現，可追溯至十九世紀大亨 Russell Sage。Daniel Drew 這位強盜大亨曾於 1872 年買下 50,000 股 Erie 鐵路的賣權；芝加哥大火後，許多賣權因相關股票崩跌而大賺。
買賣權記憶口訣：買賣權（put）希望股價跌；買買權（call）希望股價漲。
1929 年大修正後，選擇權聲名狼藉，幾近被禁。直到芝加哥選擇權交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE）作為芝加哥期貨交易所的子公司分拆出來。其誕生有三個原因：
- 對手 Mercantile 交易所推出外匯期貨，逼期貨交易所創新
- 冬天到了，農產品池子的交易員很無聊（Epstein 說的非官方版本）
- 官方版本：「穀物市場尋求多元化」
1973 年 4 月 26 日，在期貨交易所主廳旁的小吸菸室裡，911 張買權合約易手——這是投機客的「Kitty Hawk 飛行紀念點」。
牛市價差的「精明」操作#
由於 Lind-Waldock 不處理股票選擇權，作者結清該帳戶並打給 Prudential-Bache 的 Garrett 女士：「我要買 Loews 選擇權，股價要漲到 80 了。」她似乎被他的自信打動，問道：「你知道 Loews 什麼內幕嗎？」
當時 Loews 股價約 65 美元。作者的策略：
- 買進 10 張九月 75 買權，每張 150 美元，總支出 1,605.47 美元
- 賣出 10 張九月 70 賣權，每張 400 美元，入帳 3,990.33 美元
- 淨入帳 2,384.86 美元
Garrett 女士稱這個「買買權同時賣賣權」的操作為牛市價差（bull spread），屬於套利的一種。作者打趣：「不知不覺中我用上了 Ritchey 的百萬美元方法。」並對 Garrett 半開玩笑說：「如果這個反向走，我就完了」——當時還深信不會發生。
賣出賣權需要帳戶有足夠資產作為擔保。Garrett 表示作者的吉列（Gillette）與 Angstrom 持股可作為抵押品。
參觀 CBOE 與場內交易員#
作者透過公關 Hank Nothnagel 參觀 CBOE 交易大廳：
- 全球最大交易場，45,000 平方英尺
- 電腦螢幕數量據說超過 NASA 以外任何單一地點
- 電子設備散熱多到全年都需冷氣，連芝加哥嚴冬也不需暖氣
Loews 池中遇到 O’Hara 先生——穿無襪樂福鞋、條紋 Polo 衫、不搭配的外套，做自己帳兩年「毫無抱怨」。他說：「年輕人帶 4 萬美元能在哪裡開自己的事業？除了熱狗攤就是這裡。」
當作者問業餘者能否打敗他們，O’Hara 與同伴 Tony Vesh 哄堂大笑：
O’Hara 說：「不可能。我們在這裡，享有所有利潤的優先撿食權。你們這些人就拿走那些風險高的東西吧。」 對作者的 Loews 部位而言，這句話成了悲傷的預言。
突如其來的崩跌與保證金追繳#
Loews 不但沒奔向 80 美元，反而一路殺向 50 美元：
- 單一交易日股價下跌 4 美元，買權幾乎歸零
- 作者賣出的賣權卻越來越貴（最終得買回來）
- 災難偏偏發生在妻子抵達芝加哥那週
作者試圖用 Art Deco 建築之旅轉移注意力，但回到旅館時發現 Garrett 留下「保證金追繳」緊急訊息。他匆忙揉爛紙條，獨自下樓到付費電話亭回電：「你麻煩大了。Angstrom 已不被視為合格抵押品。」
沉痛的家庭代價#
作者羞愧地坦承：他從家庭共同帳戶偷偷匯出 4,000 美元補繳保證金，從未告訴妻子。希望讀到這段時自己不在房間裡，並承諾「會以某種方式補償」。
即使追加 4,000 美元，仍收到下一張保證金追繳通知。作者藉口「房間太小」要求換旅館，刻意不留轉介地址，藉此暫時逃避粉紅色追繳單。他花了兩天假裝 Loews、股市、Prudential-Bache 與 Garrett 都不存在，專注於 Wrigley 大樓與 Carson Pirie Scott 百貨的金屬門飾。
認賠出場#
道瓊單日下跌 45 點後，作者終於撐不住：
- 從電話亭打給 Garrett：「我沒辦法再匯錢了」
- Garrett 回：「那我們只能買回賣權了，沒有別的選擇」
- 買回 10 張 Loews 九月 70 賣權，花費 8,429.10 美元
作者表示「從未感到更糟」，但至少從此不會再收到保證金追繳通知。