還有另一種分析師#

作者坦承前一章把分析師說得過於簡化 ── 事實上還有更上一層的角色：買方分析師（buy-side analyst）。大型機構投資人專門僱用買方分析師，去解讀 Nancy Hall、Diana Temple 這些**賣方分析師（sell-side analyst）**每天打來五通電話講的東西。直到調查尾聲，作者才發現自己一直在跟賣方分析師打交道。

1.6 百萬股的恐懼#

某次與 Hall 聊天時她提到，Gillette 最大持股機構是 Citicorp，握有約 160 萬股。如果 Citicorp 哪天因為某位分析師的建議而一次倒貨，作者手中那 53 股勢必跟著遭殃。Hall 給了 Citicorp 的買方分析師 Valerie Molter 的聯絡方式 ── 這是作者第一次聽見「買方分析師」這個稱呼。

Molter 同意見面。Citicorp 總部在東 53 街、那棟頂部削掉一角的大樓裡。買方樓層沒有氣派大廳，畢竟不對外營業也就不必裝門面；省下來的錢可能拿去買機器人，作者在走廊上差點被一台送信機器人絆倒。

Molter 結合了年輕的自信、好辯與冷淡。一見面，作者就背出 Temple、Raj 等一連串賣方名字以示「身份」，Molter 卻完全不在乎 ── 她早知道這群人在說什麼。

「賣方只看見樹木（trees），買方則必須看見整座森林（forest）。」

她解釋自己的職責：聽完化妝品、汽車、媒體等各類分析師的耳語、財測與消息，再向 Citicorp 的投資組合經理（portfolio manager）建議要實際買進哪些股票。Citicorp 該檔投資組合規模約 390 億美元，大致等於希臘的 GDP。

投票決定誰拿到分數#

Molter 透露了串連整個賣方焦慮的真正關鍵：買方會替賣方分析師打分數。她稱之為「票（votes）」。她可以分配 50 票給所有賣方分析師：

• 5 票：頂尖
• 4 票：「我需要時總找得到」
• 3 票：「定期來電，偶爾還能搞點花樣」
• 2 票：「報告寫得不錯」
• 1 票：「光是還活著」，有時也會給「因為這人很好笑」
• 「我盡量不給零票」

票會直接換算為錢。1975 年固定佣金廢除之後：

• Hall 拿到 Citicorp 的高分，Citicorp 就會把更多交易單下給 Prudential-Bache
• Prudential-Bache 抽到更高佣金，Hall 也得到豐厚分紅
• Merrill Lynch、Paine Webber 這類大券商每年的盈虧，就建立在這套買方評分上

外界另一個重要評分來源是《Institutional Investor》雜誌，作者注意到只要分析師在這本雜誌上拿到高分，桌上一定擺著最新一期。

賣方分析師之所以能言善道、亮麗外向、外交手腕高超，正是因為他們時刻為「分數」而戰。一般散戶要競爭他們的注意力，恐怕得學機構自己發成績單才行。

大客戶其實正在出貨#

Molter 雖未明說，但作者觀察到她偏愛 Salomon Brothers 的 Diana Temple，看似 Temple 拿到不少她的票。而 Temple 對 Gillette 的態度向來冷淡 ── 這是個壞兆頭。

當作者終於把「我們公司同樣持有 Gillette」（160 萬比 53）這層關係攤開時，Molter 透露：

Citicorp 的投資組合經理一直在快速倒貨，已將持股砍到不到 60 萬股。

換言之，作者那 53 股，搞不好還是 Citicorp 賣出來的尾巴。他不識時務地引了一句歐里庇得斯（Euripides）的話：「比信任神諭更明智的，是與眾神為友。」這句酸文讓 Molter 立刻冷淡，聲稱「最好的投資組合經理人不是病了就是出差」。

不過 Gillette 自他買進後已經漲了 4 點，既然 Citicorp 在賣，必然有同等規模的買家在進貨。Molter 還算夠意思，臨走前留下另一個名字 ──Bankers Trust 的投資組合經理 Ed Platt，作者下一站就要去那裡。