本章集中揭露企業界在會計處理上的多種詐術，從認股權費用化的爭議、「重整」費用的濫用，到盈利實現的操縱。巴菲特以一篇經典諷刺文開場，辛辣地示範會計手法如何將一家虧損企業「變」成利潤豐厚的公司——不改變任何實際經營，只改變記帳方式。

美國鋼鐵公司的會計荒謬劇#

巴菲特引用了一篇精彩的諷刺文，假設美國鋼鐵公司宣布一套「全面現代化方案」——不改變製造或銷售政策，只徹底改革會計制度。方案包含六大措施：

在這套「現代化」制度下，即使在景氣不佳的 1935 年，美國鋼鐵公司的每股公告盈餘估計將接近 50 美元。

這篇諷刺文的每一條「改良」措施，在當時都有真實企業採用的先例。巴菲特藉此說明：將這些「先進」會計技術推向極致，荒謬性便暴露無遺——廠房帳面值為負數、薪酬支出歸零、庫存接近零，公司因此獲得「巨大的競爭優勢」，能以超低價格銷售產品卻仍然賺得可觀利潤。

認股權費用化的爭議#

認股權的會計處理，是巴菲特眼中企業界最惡劣的自欺行為。核心問題很簡單：認股權是一種薪酬，薪酬是一種費用，費用應從盈餘中扣除——但數十年來，企業界拚命抵制這個邏輯。

會計準則遭政治綁架#

安達信會計師事務所的專業標準小組 1992 年率先表態，認為認股權成本顯然應列為費用，但遭事務所內「呼風喚雨的」合夥人推翻——因為客戶要的是較高的公告盈餘。隨後，財務會計準則委員會（FASB）以 7:0 通過認列認股權成本的議案，卻遭到企業界大規模政治遊說。參議院以 88:9 的票數通過反對議案，甚至威脅廢除 FASB。最終 FASB 被迫採行「榮譽制度」——容許企業自行選擇。結果標準普爾 500 家公司中，498 家選擇了不認列費用的方法。

flowchart TD
    A["1992：安達信專業小組支持費用化"] --> B["事務所合夥人推翻決定"]
    B --> C["FASB 以 7:0 通過認列議案"]
    C --> D["企業界大規模政治遊說"]
    D --> E["參議院 88:9 反對"]
    E --> F["FASB 被迫妥協：採行榮譽制度"]
    F --> G["498/500 家公司選擇不認列費用"]

巴菲特的反駁#

企業經理人常用三種藉口拒絕認列認股權費用：

巴菲特提出的三個至今未獲回答的問題：「認股權若不是一種薪酬，那是什麼？薪酬若不是一種費用，那是什麼？計算盈餘若不用扣除費用，那麼費用又該放在哪裡？」

波克夏的實際做法#

巴菲特與蒙格評估任何有發放認股權的公司時，會將該公司若在公開市場出售這些認股權可得的金額，從公告盈餘中扣除。這種調整幅度近年來往往達公告盈餘的 5% 至 10%，有時甚至大到影響投資決策。巴菲特強調，他並非反對使用認股權，而是認為認列其成本是天經地義的事——設計得當的認股權可以是激勵經理人的理想工具。

「重整」費用的濫用#

巴菲特觀察到，許多原本正直的經理人逐漸發展出一種觀點：操縱盈餘以滿足華爾街的期望不僅沒問題，甚至是他們的職責。當經營績效不如理想時，他們便訴諸會計伎倆。

高爾夫球記分法#

重整費用的戲法可以用高爾夫球記分法來說明：球手在第一輪填上離譜的高桿數（例如 140 桿），建立起龐大的「準備」。此後回到球場，只記錄打得好的洞，打不好的由「準備」吸收。五輪成績變成 140、80、80、80、80，而非實際的 91、94、89、94、92。華爾街忽略那個 140，視此人為穩定的 80 桿高手。

這種「洗大澡」手法的關鍵在於：即使某季每股盈餘比預期差 5 美元，只要確保此後每季都能超出預期 5 美分，華爾街就不會在意。

併購中的會計魔法#

併購時，重整手法更被昇華為藝術。例如，收購一家產險公司時，買方刻意大幅調高賠款準備金，日後再逐步釋放以美化盈餘。大型會計師事務所有時甚至主動指點客戶如何操作。1998 年美國企業提列的特別費用至少有 1,369 宗，總額達 721 億美元——而財星五百大公司 1997 年的總盈餘不過 3,240 億美元。

波克夏的立場：「如果有天必須令各位失望，我們寧願是公司業績不夠好，而不是我們的會計手法有問題。」波克夏在所有併購中，賠款準備金均分文不動。

盈利實現的會計問題#

巴菲特坦言，無論波克夏業務表現如何，他與蒙格可以用完全合法的手段，在任何期間製造出幾乎任何一個淨利數字。這種彈性源自會計準則的一個根本缺陷：淨利納入已實現的投資損益，卻排除未實現的損益。

一個極端的例子：假設波克夏某年未實現盈利增加 100 億美元，但同時有 10 億美元的已實現損失——淨利將低於營業利潤，媒體可能宣稱波克夏「盈利萎縮」，儘管公司實際表現大有進步。

巴菲特強調，他與蒙格從不會因為考慮到交易對公告淨利的影響而決定買賣證券。他建議投資人關注帳面淨值的變動與營業利潤，忽略淨利數字——波克夏報告淨利，純粹是因為法規要求。

巴菲特對投資人的建議：觀察波克夏表現時，請關注帳面淨值與營業利潤的變化，忽略淨利。若媒體以淨利為焦點，那反映的是記者的理解程度，而非公司的真實表現。