「價值」投資：一個贅詞#
巴菲特認為「價值投資法」是一個累贅的說法——投資不就是尋求至少能收回成本的價值嗎？明知某股價格高於自己估算的價值仍願意買進、期待以更高價格轉手，這種行為應該稱為投機。
人們普遍認為「價值」與「成長」投資法截然對立，巴菲特認為這是一種糊塗的觀念。在他看來，兩者緊密相連：計算價值時，成長必然是其中一部分；成長貢獻的價值可大可小、可正可負。美國航空業就是反面教材——投資人不時投入巨資支持無利可圖的業務擴張，航空業越是成長，股東的災難越大。
企業的投資必須產生可觀報酬，成長才能惠及投資人。換句話說，每投資一元擴充業務，必須為公司帶來超過一元的長期市值，投資人才能受惠。
現金流折現法#
約翰．伯爾．威廉斯在《投資價值理論》中提出的公式：任何資產今天的價值，是由持有期間的現金流入與流出量決定的，將這些現金流以適當利率折算為現值，即為投資價值。股票與債券適用同一公式，差異在於債券的未來現金流原則上明確，股票則需要分析師自行預估。
巴菲特以兩種方法處理預估現金流的困難：
- 只投資自認了解的公司：業務必須相對簡單且性質穩定。關鍵不在於知道多少，而在於能否務實面對自己不懂的東西
- 堅持安全邊際（margin of safety）：如果計算結果顯示某股價值僅略高於市價，不會買進。葛拉漢非常強調此原則，巴菲特視之為成功投資的基石
控股權 vs. 少數股權#
巴菲特點明持有控股權的兩大優勢：
- 資本配置權：許多執行長不擅長配置資本——他們能爬到最高位是因為在行銷、生產或行政上表現傑出，但資本配置是全新且關鍵的職責。打個比方，「這就像一名才華橫溢的音樂家，最後不是進卡內基音樂廳表演，而是被任命為聯邦準備理事會主席」
- 稅負優勢：持股 80% 以上的子公司，盈利效益可能比少數股權投資高 50%
但少數股權有一項重大的潛在優勢足以抵銷上述劣勢：股市有時超跌，投資人能以遠低於談判收購價的價格買進一流企業的股份。例如 1973 年以每股 5.63 美元買進華盛頓郵報公司，而該公司 1987 年每股稅後營業利潤高達 10.30 美元。
集中投資 vs. 分散投資#
巴菲特明確反對傳統的分散投資教條。他認為，集中投資若能使投資人集中心思，風險即可降低——投資人對標的的分析會更到位，而且必須對標的的基本特質有相當大的信心才會決定買進。
凱因斯 1934 年寫信給生意夥伴：「隨著時光流逝，我越來越相信，正確的投資方法，是將大筆資金投資在個人自認某種程度熟悉、而且經營團隊完全可信賴的企業上。以為分散投資在許多自己不甚了解的企業上就能限制風險，是錯誤的想法。」
但巴菲特也指出需要分散投資的兩種例外情況：
- 套利操作：單一交易存在顯著風險時，整體風險必須藉由多宗相互獨立的交易來降低
- 非專業投資人：不了解特定產業但對整體前景有信心者，應定期投資一檔指數基金。「愚笨的投資人只要承認自己的局限，就一點也不笨了」
「如果你是有知識的投資人，能找到五至十家股價合理、具長期競爭優勢的公司，傳統的分散投資法對你就沒有意義，只會損害你的投資績效，增加你的風險。」
智慧型投資的完整方法論#
巴菲特描繪了「必定成功的公司」（The Inevitables）——像可口可樂這種分析師無法質疑其在可見的未來仍將主導市場的企業。可口可樂 1896 年營收僅 14.8 萬美元，1996 年可樂糖漿銷量約 32 億加侖，事業基礎百年未變。但這種企業非常難得，巴菲特和蒙格坦承找不到 50 或 20 家。
給投資人的實務建議：
- 絕大多數投資人最好的方式是持有手續費低廉的指數型基金
- 若選擇自建投資組合，你只需要在自己的能力範圍內正確評估一些公司的價值——涵蓋多少家公司不重要，自知之明才最重要
- 不必了解貝他值、效率市場假說或選擇權定價公式；學習投資只需要兩門課：如何評估企業價值，以及如何看待市場價格
- 如果你不願意持有一檔股票十年，最好連十分鐘也不要持有
flowchart LR
ROOT["智慧型投資"]
ROOT --- A["價值投資 = 成長投資"]
ROOT --- B["估值方法"]
ROOT --- C["持股策略"]
ROOT --- D["投資標的"]
ROOT --- E["投資心態"]
B --- B1["現金流折現法 DCF"]
B --- B2["安全邊際"]
C --- C1["集中投資"]
C --- C2["能力圈"]
D --- D1["必然型企業\n（The Inevitables）"]
E --- E1["忽略市場先生"]
E --- E2["長期持有"]巴菲特以棒球名將泰德．威廉斯的打擊理論做比喻：耐心等待球進入理想區塊才揮棒，打擊率可達四成；不分青紅皂白地揮棒則跌至二成三。「耐心等待好打的球是通往名人堂的大道，不分青紅皂白地揮棒則是通往小聯盟之路。」與泰德不同的是，投資人不會因為連續棄打落在好球帶角落的球而遭到三振出局——但扛著球棒站在那裡、日復一日，也真不好玩。