原則性方法：資訊揭露與高層薪酬#

巴菲特認為，企業經營的原則性方法體現在兩大面向：一是對股東充分且公允地揭露資訊，二是設計合理有效的高層薪酬制度。這兩者看似不同，實則共享同一個根本信念——經理人應以股東的利益為本。

充分且公允的資訊揭露#

在波克夏，資訊揭露遵循一個簡單的標準：換成我們是一般股東時會想知道的資訊，我們都會告訴大家。 巴菲特和蒙格期望獲得公司營運現況的全部重要事實，以及執行長對公司長遠經濟體質的坦誠看法。

波克夏在資訊揭露上的具體做法：

• 同時傳達給所有股東：年度和季度財報在週五市場收盤後至週六早上之間上網，讓 30 萬名「合夥人」在週一開盤前有合理時間消化資訊
• 拒絕浮誇包裝：不放人員、廠房或產品的照片，不使用公關部門製作的東西，由執行長用自己的話說明業務狀況
• 對 EBITDA 深惡痛絕：巴菲特批評，宣傳 EBITDA 是在暗示折舊不是真正的費用——「管理層是認為牙仙子會為資本支出埋單嗎？」

選擇性資訊揭露的腐敗：大企業「引導」分析師或大股東形成「適當」的盈餘預期，曾幾乎成為標準程序。投機傾向的法人和投資顧問因此在資訊上占了散戶便宜。巴菲特稱讚 SEC 前主席萊維特遏止此風，但指出這項改革是由當局強制推動，而非企業界良心發現。

對業績預測的警告#

巴菲特認為，執行長預測公司的業績成長率不但有騙人的嫌疑，還相當危險。他提出的證據：1970 至 1980 年間最賺錢的 200 家公司中，此後能保持 15% 每股盈餘年增率的公司屈指可數。

樂觀財測的連鎖危害：

1. 執行長為達成自己宣布的財測，推動不符經濟效益的營運措施
2. 營運特技用完後，經理人轉向各式各樣的會計遊戲
3. 編造帳目越滾越大，可能演變成嚴重的財務詐欺

巴菲特給投資人的三點建議：

• 小心會計品質差勁的公司——「廚房裡很少只會有一隻蟑螂」
• 晦澀難懂的財報附註意味著管理層不可信賴
• 對大事宣揚盈利展望和成長預期的公司，應抱持戒心

flowchart LR
    A["執行長宣布樂觀預測"] --> B["為達成預測\n推動不經濟措施"]
    B --> C["營運特技用完\n轉向會計遊戲"]
    C --> D["編造帳目越滾越大\n演變為嚴重財務詐欺"]

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    style B fill:#FFC107,color:#000
    style C fill:#FF9800,color:#fff
    style D fill:#F44336,color:#fff

有理有節的高層薪酬政策#

巴菲特對薪酬問題的批判，集中在固定價格認股權的濫用。他以一個生動的存款帳戶比喻說明問題：

假設有人管理你一個利率 8% 的存款帳戶，配息率僅 25%，其餘留在帳戶裡生息。十年後，你的年息從 8,000 元增至 13,515 元，增幅約 70%。但這完全是複利的結果，與管理人的才能毫無關係。如果這位管理人還獲得一個按初始價值認購帳戶部分權益的選擇權，他將從你身上大撈一筆——他要做的，不過是將你的大部分利息留在帳戶裡生息。

這正是許多企業認股權的運作原理。巴菲特進一步以「停滯公司的庸碌先生」為例：即使公司盈利能力十年毫無改善，庸碌先生光憑不派息並回購股票，就能靠認股權賺到 1.58 億元。

巴菲特對認股權的三項批評#

波克夏的薪酬實踐#

波克夏的做法與業界形成鮮明對比：

• 獎勵與個人職權範圍內的績效直接掛鉤，時思糖果業績突出，《水牛城新聞報》的主管不會因此得到獎勵
• 不設獎金上限，小業務單位的經理人表現傑出時，領到的獎金可能遠高於大業務單位的經理人
• 衡量績效時，額外資本按相當高的利率計算成本——拉夫·謝依的薪酬協議在收購後五分鐘就談妥，完全不需要律師或薪酬顧問

波克夏的薪酬哲學： 「一致」的意思是管理層與股東真正甘苦共嘗，而不是管理層只願意「共富貴」。許多號稱「利益一致」的薪酬制度，不過是某種「正面我贏，反面你輸」的狡詐設計。

巴菲特也尖銳地批評薪酬委員會淪為「搖著尾巴的小狗」，只懂溫順地聽從企管顧問的建議。他引用龔帕斯（勞工聯盟創辦人）的名言「再多些！」來形容 1990 年代企業執行長的貪婪，並直言：經理人表現真正傑出時，高薪完全正確；但情況若非如此，董事們就應該喊一聲「少一些！」