作者背景#

Warren Buffett 是波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）董事長暨執行長，師承價值投資之父 Benjamin Graham，自 1965 年起掌管波克夏，締造了年化報酬率超越大盤數十年的傳奇紀錄，被譽為「奧馬哈先知」（Oracle of Omaha）。本書編者 Lawrence A. Cunningham 為喬治華盛頓大學法學教授，專長公司治理與價值投資研究，自 1995 年起受巴菲特委託編纂其致股東信，巴菲特稱此書為同類書籍的「黃金標準」。

完整摘要#

本書將巴菲特歷年致波克夏股東的信件依主題重新編排為九大篇章，構成一套完整的企業經營與投資哲學體系。全書以「事業主相關經營原則」（Owner-Related Business Principles）為起點，闡述巴菲特視股東為合夥人、追求每股內在價值長期成長的核心信念。公司治理篇強調經理人應以股東資本守護者自居，對衍生性金融商品的系統性風險提出嚴厲警告。財務與投資篇以葛拉漢的「市場先生」寓言為基礎，批判效率市場假說，主張以遠低於內在價值的價格買進優質企業並長期持有。投資替代品篇將所有投資歸納為三大類資產，並逐一解剖垃圾債券、零息債券、優先股、衍生品、外匯與海外權益、房屋產權等各種替代性工具的風險與機會。普通股篇探討股利政策、交易成本與吸引理想投資人的策略。併購篇揭示企業併購中常見的不良動機與高價陷阱，提出合理收購的原則。估值與會計篇定義「透視盈餘」與「事業主盈餘」等概念，區分經濟商譽與會計商譽的本質差異。會計詭計篇剖析股票選擇權與退休金負債的會計操弄；會計政策篇則進一步探討併購會計、分部資料、遞延稅項與退休福利等制度性議題。稅務篇則闡明稅負對投資哲學的影響。貫穿全書的核心主張是：投資的本質在於理性配置資本，企業治理的根本在於坦誠透明與利益一致。

本書的貢獻與定位#

本書是理解巴菲特投資與經營哲學最權威的一手資料彙編，有別於坊間二手詮釋，直接呈現巴菲特本人的論述。它填補了學術金融理論與實務投資智慧之間的鴻溝，與 Benjamin Graham 的《The Intelligent Investor》、Philip Fisher 的《Common Stocks and Uncommon Profits》並列為價值投資經典。適合所有對長期投資、公司治理與企業估值有興趣的讀者。