作者背景#

Edward Chancellor 出身英國劍橋大學（Trinity College, Cambridge），主修歷史，並於牛津大學取得近代史碩士學位。離開學界後進入 Lazard Brothers 投資銀行擔任分析師，後於資產管理公司 GMO（Grantham, Mayo & van Otterloo）擔任資產配置研究團隊成員，將歷史視角帶入機構投資實務。他長年為《Financial Times》、《Reuters Breakingviews》、《Wall Street Journal》撰寫金融評論。本書出版於 1999 年——dot-com 泡沫高峰前夕——書中對動能投資、衍生品槓桿與央行「最終貸款人」幻覺的批判，幾乎預示了 2000 年代與 2008 年金融海嘯的所有核心元素。

完整摘要#

全書以編年方式回顧西方四百年金融投機史，每章鎖定一場代表性狂熱：

• 第 1–2 章：投機從古羅馬 publicani 與 Forum 萌芽，於 17 世紀阿姆斯特丹東印度公司股票市場與 1630 年代鬱金香狂熱（Tulipomania）成形，再於 1690 年代倫敦兌換巷（Exchange Alley）的金融革命確立完整制度。
• 第 3 章：1720 年南海泡沫（South Sea Bubble）與 John Law 法國「System」並行，示範政府與企業合謀製造投機誘因的範本。
• 第 4 章：1825 年第一場「新興市場」狂熱——南美獨立後的公債與礦業熱潮——以「Ponzi 融資」與虛構國家 Poyais 收場。
• 第 5 章：1845 年英國鐵路狂熱（Railway Mania）由 George Hudson 主導，留下密集鐵軌與長達數年的蕭條雙重遺產。
• 第 6 章：南北戰爭後的鍍金時代（Gilded Age），Drew、Vanderbilt、Jay Gould 以軋空（corner）、摻水股、政商勾結把投機推上頂峰，止於 1873 年 Jay Cooke 倒閉。
• 第 7 章：1929 年崩盤前的「新時代」幻覺、投資信託、margin debt 與 Charles Mitchell 的 National City——以 1932 年道瓊跌至 41.88 作結。
• 第 8 章：1980 年代雷根時期的衍生品爆發、Michael Milken 的垃圾債券、LBO、Boesky 內線網與 S&L 危機。
• 第 9 章：日本「泡沫經濟」的 zaitech、土地本位制、Recruit 醜聞與 1989 年崩盤後的失落十年。

全書反覆出現的結構性元素：信用與槓桿擴張、新技術與新時代敘事、政府背書幻覺、媒體與券商共謀、群眾心理（多頭／空頭、Mr. Market、greater fool）、衍生品放大效應、最終以政治尋找代罪羊作結。核心命題：投機並非資本主義的病理，而是其結構性特徵——只要存在信用、市場與群眾，泡沫便會以新語言重演同一劇本。

本書的貢獻與定位#

本書屬於金融危機史寫作的代表作，承接 Charles Mackay《Extraordinary Popular Delusions》（1841）的群眾心理傳統，並與 Charles Kindleberger《Manias, Panics and Crashes》、John Kenneth Galbraith《The Great Crash 1929》形成對話。相較於 Kindleberger 偏經濟模型、Galbraith 聚焦單一事件，Chancellor 以社會史與文學史視角串連四百年案例，揭示投機文化的長期連續性。書中明確挑戰效率市場假說（EMH）與「理性泡沫」說，主張動能投資、反身性（Soros 之 reflexivity）與群眾心理才是市場運作的真實面貌。對投資人、政策制定者、金融史研究者皆為必讀。