「GDP 強，股市好」是迷思的好半邊#

「GDP 推動股市」這個說法部分正確：

• 經濟動能與企業盈餘有關
• 而企業盈餘長期與股價有關
• 但不能反過來：用 GDP 預測股市方向會嚴重誤導

股市領先經濟，不是反過來。 GDP 是落後指標——當你看到 GDP 數據出爐，股市早就動完了。

防禦型類股的細節#

費雪先承認部分例外：

• 必需消費（Consumer Staples）、健康護理、公用事業——經濟差時相對抗跌
• 因為人們景氣差仍會買牙膏、藥品、電
• 但景氣好時，這些類股不一定領先

不過這只是類股相對表現——不能因此推論「等 GDP 數據再進場」是好策略。

反例集合：股市 vs. GDP 不同步#

費雪用許多年份的對照打破直覺：

1981 GDP 仍正——但股市先反映即將來的衰退而下跌 1982 GDP 還在收縮——股市已大漲 21.6%（提前反映復甦） 2000 GDP 強勁成長——股市卻先見頂下跌 2008 GDP 還是正的——股市已腰斬 2009 GDP 全年負——股市卻爆漲 26.5%

「等 Q3 GDP 確認復甦」？太晚#

費雪用 2009 為例：

• 2009/Q3 GDP 才轉正——數據在 10 月底才公布
• 但美股自 3 月低點到 GDP 數據公布時已上漲 31.5%
• 等 GDP 確認進場 = 錯過初升段最猛的部分

股市永遠先看未來 6–24 個月。 你用 GDP 確認方向 = 看後照鏡開車。

即便經濟強勁，股市也未必同步表現#

費雪也舉景氣與股市表現「不同方向」的例子：

• 1992：GDP +3.4%（高於平均）→ S&P 500 僅 +7.6%
• 1995：GDP +2.5%（低於 1980 以來平均）→ S&P 500 +37.6%

關鍵是「預期 vs. 結果」：

• 預期經濟很強 → 結果只有平庸成長 → 失望 → 股市偏弱
• 預期經濟很差 → 結果還可以 → 驚喜 → 股市偏強
• 驚喜（surprise）才是中期股市的真正驅動力

新興市場：脫鉤更明顯#

中國案例最戲劇化（MSCI China，含 2000–2009）：

中國 GDP 連年高速成長——但股市每年走得完全不一樣。 原因：

• 新興市場供給變化更難預測（見 Bunk 10）
• 政治不穩定影響需求
• 私有財產保護不完整
• 中國的可投資股票池只佔全球 2.26%——但 GDP 已是全球 8.5%

結論#

• GDP 不能用來預測股市方向
• 股市是領先指標、GDP 是落後指標
• 即便用 GDP 解讀過去都未必準確——更不該拿來看未來
• 真正驅動股市的是驚喜（與預期之差）——而非絕對成長率

與其盯 GDP，不如盯「預期」。 預期太悲觀時的「不那麼差」就足以撐起股市；預期過於樂觀時的「實際只是不錯」也會讓股市跌。