「疫情大爆發 = 股市崩盤」是迷思#

費雪寫作時剛經歷 2009 春的「豬流感（H1N1）」恐慌——加上未脫離全球空頭的疑慮，市場瀰漫「疫情會壓垮經濟與股市」的氛圍。

但費雪指出：從 2009 春就可以幾乎肯定地判斷豬流感對股市影響是零。

兩種情境，結果都不會讓股市長期下跌：

• 情境 A：疫情沒有演變成大規模災難 → 「對假因素的恐懼消退」是看多訊號
• 情境 B：疫情真的大規模爆發 → 歷史顯示股市仍可正常上漲

近年的小規模恐慌都不撼動股市#

費雪舉幾個近年案例：

• 2003 SARS：全球感染 8,422 人，死亡 908 人——個人是悲劇，但全球規模上是小事件。2003 全球股票上漲 33.1%
• 2005 / 2006 禽流感恐慌：規模更小，股市持續強勁
• 2009 豬流感：恐慌期間美股自 3 月低點反彈 68%、全球反彈 73%——股市完全沒有被疫情壓垮

「對假因素的恐懼」（fear of a false factor）—— 當大家擔心一件結果並沒有那麼糟的事，恐懼消退本身就是正面催化劑。

「但歷史上有真的大瘟疫」？看看 1918 西班牙流感#

費雪用「最極端的例子」反證：1918 年西班牙流感：

• 約 5 億人受感染（當時全球人口 16 億，三分之一生病）
• 死亡約 1 億人——感染者中死亡率約 20%
• 是現代以來最致命的全球大流行
• 健康成年人是主要受害者——早晨無症狀，傍晚就死亡
• 全球城市街道空蕩，會議全部取消，人人戴口罩

那麼股市呢？

1918 年（疫情高峰）：股票上漲 26% > 1919 年：股票上漲 21%

即使是「史上最致命的全球大流行」，股市並沒有崩盤。

為什麼？人類創造力 + 醫療進步#

費雪解釋現代疫情難以重現 1918 規模的原因：

• 醫學、研究、疫苗開發能力遠勝百年前
• 當代醫療系統能更快辨識、隔離、治療
• 病毒會繼續變種、繼續嘗試殺人——但醫療進步速度比病毒更快
• 創新是資本主義的核心動力之一——疫情反而會引爆下一波醫療科技創新

這也解釋為什麼新藥與新醫療設備創新主要來自美國等市場導向體系。 健康危機並不會壓垮資本主義——反而會被資本主義消化掉。

股市可能因疫情短期修正？是的#

費雪不否認疫情可能引發短期修正（correction）：

• 2005 禽流感曾觸發小幅修正
• 2009 春恐慌也屬於這類
• 但修正本來就會發生——任何小事都可能引發
• 修正基於情緒、不基於基本面——通常如其所至，迅速結束

修正 vs. 空頭：

• 修正（correction）：情緒驅動的短期下跌（10–20%），來得快、去得快
• 空頭（bear market）：基本面驅動的長期下跌

把疫情當成空頭觸發器，是把這兩種完全不同的事件搞混。

結論#

• 疫情恐慌不是股市的長期殺手
• 即使 1918 那種規模的疫情，股市仍能正向發展
• 大眾恐慌假因素消退，是看多訊號
• 該打疫苗就去打——但不必為下一場「健康新聞」調整投資組合