「保本又成長」是金融業的獨角獸#

「保本又成長（capital preservation and growth）」這句話投資業界常掛嘴邊：適度成長 + 不要短期波動，聽起來像是一塊「沒卡路里的甜點」。

費雪的判斷直接：它不可能存在——和聖誕老人一樣不真實。卻仍然有大量「專業」人士相信。

這個目標之所以是迷思，是因為它把互斥的兩件事綁在一起：

• 「真正的保本」要求沒有向下波動
• 但沒有向下波動，就沒有向上空間

一個換另一個，不能同時擁有。

多種風險，不只波動#

「保本」一詞通常被縮限在「波動風險」一種——但其實風險種類繁多：

• 波動風險（volatility risk）：價格上下波動
• 利率風險（interest rate risk）：利率下降，到期再投資只能拿到較低殖利率
• 機會成本（opportunity cost）：因為太保守，錯過更好的長期投資
• 通膨風險（inflation risk）：購買力被慢慢吃掉

真的想「保本」，最簡單的做法是買美國公債並持有到到期：

• 這是一個保本策略，但仍可能在持有期內看到價格波動
• 殖利率多半很低；2010 年 10 年期公債殖利率不到 3%
• 一點通膨就吞掉它的全部回報

真正只想保本的人很少#

費雪指出：在實務上，真正以「保本」為長期目標的人非常稀少。多數人需要至少一些成長，因為：

• 要對抗通膨（3% 通膨下，20 年後一塊錢只剩約一半購買力）
• 要讓組合撐得住長期提領
• 要留一點給家人、慈善、或子孫

「真正保本」常常意味著真實購買力下降。當一般人說「保本」時，他們多半想的是「不縮水」，但通膨會偷偷把它縮掉。

「保本又成長」在邏輯上是謊言#

費雪的措辭非常重：

「『保本又成長』作為投資目標是個謊言。」

如果有人這樣賣商品給你：

• 他要不就是騙子
• 要不就是根本不懂金融基礎與經濟原理
• 兩種情況都該離他遠一點

短期確實有正當的「保本」場景：

• 一兩年內要付頭期款的錢
• 短期需要動用的醫療費用
• 任何時間框架短的「特定資金池」

這些屬於短期錢，不該放在股票，原因和投資邏輯一致。

真正能同時拿到的，是「結果」而非「目標」#

費雪做了一個關鍵翻轉：

你不能把「保本又成長」設成目標，但它可以是結果。

自 1926 年以來，所有 20 年滾動期，股票最終都是正報酬——這就是「事後回望」的保本與成長。 但這要求你願意在 20 年中承受完整的股票波動，這和一般人講的「保本目標」完全是兩回事。

歷史說：要長期同時拿到「成長」和「事後回看的保本」，最可靠的方式是——

• 持有股票
• 想得夠長期