「安全」要先定義清楚#

「債券」這個名字本身就帶有安全的暗示，許多有長期成長目標的投資人因此重押債券。但這個說法是否成立，取決於你怎麼定義「安全」：

• 如果「安全」= 短期波動小、長期報酬可能較低 → 那債券確實「安全」
• 如果「安全」= 你的資產組合長期能成長到足以支撐生活與現金流 → 債券其實常常是不安全的

為了避開短期波動而抱了太多年的「太低風險」資產，最後可能逼你晚年降低生活水準——而這也是你必須親口告訴配偶的時刻。

債券短期也會虧損#

費雪用近年的數據打破常見印象：

• 2008 年全球股市下跌 40.7%，是慘重的一年
• 但 2009 年 10 年期美國公債下跌 9.5%，同年全球股市卻上漲 30%
• 短期內債券也會、而且確實會出現實質虧損

股票的短期波動較大，是因為長期預期報酬較高——這就是風險與報酬交換的本質。

給一點時間，股票反而更穩#

費雪用「滾動三年實質報酬率（扣除通膨）」比較美國 10 年期公債與 S&P 500：

• 美國 10 年期公債的滾動三年實質報酬，負報酬期間相當多，且常常連續好幾期
• S&P 500 的滾動三年實質報酬，出現負值的次數反而少於債券
• 雖然股票的負值幅度可能較大，但正值期間數量更多、幅度更大

「給股票一點時間」之後，它不僅報酬高於債券，連『出現負報酬』的機率都低於債券。

唯一例外：短期需要動用的錢（例如下個月房租、一兩年內要付頭期款）不該放在股票，這是常識，但和長期投資是兩回事。

通膨是債券的雙重打擊#

如果長期投資期間出現一段（甚至多段）通膨上行，債券會被「雙重打擊」：

1. 價格下跌：通膨上升時長期利率通常上揚，債券價格與殖利率反向，未到期債券的價值縮水
2. 購買力被吃掉：到期還本時拿到的是通膨後的「便宜美元」

而股票在通膨期：

• 報酬率相對歷史平均較低
• 但仍多半為正，且多半能跑贏通膨、保住實質購買力

為什麼費雪偏多#

費雪聲明自己不是永遠看多——職業生涯中曾三次公開轉空。但若找不到值得看空的理由，他會傾向看多。理由很簡單：

• 資本市場過於複雜，沒有人能完全掌握
• 沒有確定性，只有機率
• 而歷史說：機率上應該偏多遠多於偏空

看空者只看到股票的大幅下跌就喊「天啊！」，卻看不到一個樸素事實——

只要給一點時間，股票出現正報酬的「持續性」反而高於債券。從這個角度看，股票才是長期上較不冒險的選項。