「賣出期權也許被叫做粘棒更為合適。對於賣出期權最重要的一點——它的目的——賣出期權給了它的所有者一個權力，即將 100 股不為人知的股票以一個不願意被接受的價格賣給其他人的權力。」——安德魯・托拜厄斯（Andrew Tobias）

本部分對應原書第六部分後半（第 34–35 章），聚焦期貨期權（futures options）的基礎概念與交易策略。

什麼是期貨期權？#

期權是在基於期貨合約之上交易的衍生品，提供交易員比直接期貨合約更豐富的風險/回報選擇。

兩種基本類型#

• 買入期權（Call Option）：賦予買者以指定價格買入對應期貨的權利，但不是義務
• 賣出期權（Put Option）：賦予買者以指定價格賣出基礎期貨合約的權利，但不是義務

基本術語#

• 行權價（Strike Price）：執行權利時的指定價格
• 期權費（Premium）：買者付給賣者的價格
• 到期日（Expiration）：權利失效的日期
• 行權：執行權利買入或賣出基礎期貨

買入一個賣出期權是做空交易（看跌方向）；賣出一個賣出期權是做多交易（看漲方向）——這是新手容易混淆的地方。

買方與賣方的風險/收益#

本部分涵蓋內容#

• Option Basics：期權基本概念、期權費的決定因素、內在價值與時間價值、德爾塔（中性對沖比率），理論與實際期權費的差異
• Option Strategies：主要交易策略的損益表，包括做多/做空期貨 vs 期權、買賣平價/價外/價內期權的對比

買方 vs 賣方的「誰贏誰輸」#

一些初學者很難理解為什麼一個交易員總是不傾向於買入期權，或者賣出期權——這其實取決於他的市場觀點，儘管它們擁有無限盈利可能的同時風險有限。

這種困惑反映出這些交易員並沒有考慮概率因素。儘管期權賣家的理論風險是無限的，對於期權賣家來說，最有可能發生的價格（期權交易發生時市場價格附近的價格）卻是正收益。

大致來說，期權買家以較大概率承受較小損失換來了較小概率的較小收益。在有效的市場裡，從長期來看，不論期權持續的買家還是賣家都不可能擁有優勢。

為什麼期權有價值？#

對於定義上內在價值為零的價外期權來說，由於在到期日之前期貨價格有可能超過行權價，它們仍具有一定的價值。

價內期權擁有比內在價值更大的價值——期權的倉位比期貨倉位的價值更大。理由：期權和期貨在正確的價格方向上擁有同樣的收益，但期權的最大損失是有限的。

超過內在價值的部分稱為時間價值（time value）。