為什麼必須連結合約#

期貨合約壽命有限，且真正活躍的時間更短：

• 像羅素 2000、貨幣期貨等，幾乎所有交易量都集中在最近一兩個合約月。
• 即便某些品種個別合約有一年以上的流動性資料，週線、月線等多年圖仍需要跨合約。
• 沒有連結圖就無法做頂底型態、長期支撐／壓力等分析。

兩種連結方法#

近月期貨（Nearest Futures）#

• 直接以「到期前的當下合約」做為價格序列，到期就換下一個合約。
• 缺陷：換月時兩合約價差會直接造成跳空，歷史漲跌幅嚴重失真。
• 例如：9 月咖啡到期收 132.50¢，12 月咖啡同日收 138.50¢，隔日 12 月咖啡跌至 133.50¢。真實狀況是多頭虧 5¢，但近月圖卻顯示「漲了 1¢」。

連續期貨（Continuous Futures，價差調整序列）#

• 在每次換月時，把「新舊合約之差」累計到後續所有價格上，使換月處不再出現跳空。
• 等同於把近月圖剪開、把每段個別合約頭尾接合。
• 通常最後再整體位移，使「目前序列價」對齊「目前實際合約價」（位移不改變圖形形狀）。

一檔連結序列只能精確反映「價位」或「價差波動」其中之一——像硬幣只能正面或反面落地。

• 近月：歷史價位準確，價格擺幅失真。
• 連續：擺幅準確，歷史價位偏離真實。連續期貨歷史價甚至可能是負值（如連續 RBOB 汽油圖）。

兩者各自合用的場景#

• 想知道過去實際成交在什麼價位（例如尋找歷史支撐／壓力位）→ 近月。
• 想知道多頭或空頭實際會經歷的損益曲線、想做型態與趨勢分析 → 連續。

兩種圖看起來常常完全是不同的市場：作者以瘦肉豬為例，近月圖看像 2013 年 7 月有劇烈價格錯置；連續圖卻顯示是一個從 4 月到 10 月的健康上升趨勢。

結論#

• 多數市場做長期分析必須使用連結圖。
• 連續期貨整體上優於近月期貨，但近月仍可作為長期支撐／壓力的補充參考。
• 用於系統測試時，連續期貨更為關鍵（詳見第 18 章）。

部分資料服務商把「將同一個月份的合約串接（如每年的 3 月玉米）」也叫「continuous futures」。那其實只是近月圖的變體，與本章定義的價差調整連續序列毫無共通之處，請勿混淆。