在本書的最後一章，Fisher 探討了一個在學術界和投資界引起廣泛辯論的問題：市場是否有效率？ 他以自己數十年的投資經驗為基礎，對效率市場假說提出了深思熟慮的回應。

效率市場假說的主張#

• 學術界的效率市場假說（Efficient Market Hypothesis）認為：股票價格已經充分反映了所有可得的資訊
• 如果市場是有效率的，那麼沒有任何投資人能夠持續地跑贏市場
• 主動選股是徒勞的，投資人應該購買指數基金

Fisher 的反駁#

市場並不總是正確的#

• Fisher 用大量實際案例證明：市場價格經常偏離企業的真實價值
• 金融圈對企業的評價會受到情緒、短視和群體心理的影響
• 第四維度的分析已經說明，同一家企業在不同時期可以獲得截然不同的本益比

資訊的解讀差異#

• 即使所有人都擁有相同的資訊，對資訊的解讀能力卻天差地別
• Fisher 的閒聊法和十五要點提供了一套系統性的資訊解讀框架
• 大多數投資人缺乏深入研究企業的能力和意願，這本身就創造了資訊優勢的機會

時間維度的優勢#

• 市場往往過度關注短期結果，而低估了企業的長期成長潛力
• 願意以三年、五年甚至十年為視角的投資人，能發現市場忽略的機會
• Fisher 的職業生涯就是這個觀點最好的實證

調和的觀點#

• Fisher 並不否認市場在大多數時候大致有效率
• 但他強調：「大致有效率」和「完全有效率」之間的差距，正是優秀投資人創造超額報酬的空間
• 市場的無效率並非隨時隨地都存在，而是在特定的時機和情境下出現
• 能夠辨識和把握這些無效率的投資人，就能獲得持續的超額報酬

Fisher 的結論：市場不是完全有效率的，但利用這種無效率需要卓越的研究能力、獨立的判斷、和超乎常人的耐心。這恰好就是本書前面所有章節一直在闡述的——如何成為那個能夠看到市場所忽略之處的投資人。