Fisher 在本章挑戰了投資界對股利（dividends）的傳統執念，主張投資人過度重視股利，反而忽略了企業將盈餘再投資所能創造的更大價值。

股利的迷思#

• 許多投資人將高股利視為好股票的標誌，這是一個危險的簡化
• 股利發放意味著企業將一部分盈餘返還給股東，而不是用來再投資
• 對於高成長的企業而言，保留盈餘再投資往往能創造遠超過股利的價值

保留盈餘再投資的優勢#

• 優秀的成長企業能將保留盈餘投入高報酬率的專案，為股東創造複利成長效應
• 如果一家公司的投資報酬率是 15%，而投資人拿到股利後的再投資報酬率只有 5%，那麼不發股利對股東更有利
• Fisher 用多個實例說明：長期而言，低股利率但高盈餘再投資率的公司，其總報酬遠超過高股利公司

稅務考量#

• 在當時（1950 年代）的稅制下，股利收入被課以較高的所得稅率
• 資本利得（股價上漲）的稅率則相對較低
• 從稅後報酬的角度看，保留盈餘再投資對投資人更為有利

股利政策的觀察重點#

• Fisher 並非主張企業永遠不應發放股利
• 他關注的是股利政策的一致性與規律性——管理層是否有清楚的股利政策，並穩定執行
• 危險訊號：為了維持股利而犧牲必要的投資，或無預警地大幅削減股利

Fisher 的觀點在當時頗具爭議，但如今已被廣泛接受。許多高成長科技公司（如早期的 Amazon、Google）長期不發放股利，將盈餘全數投入成長，結果為股東創造了驚人的報酬。