章節概覽#

本章進入總體經濟學的核心，從衡量一國產出與所得的指標（GDP）出發，建立總合需求—總合供給（AD–AS） 模型，並探討經濟成長的來源與可持續性。對投資人而言，這些概念是判斷景氣循環、預測獲利與利率走勢、進行資產配置的基礎。

學習重點包括：

• 以支出法與所得法計算並解釋 GDP
• 比較名目 GDP 與實質 GDP，並計算 GDP 平減指數（GDP deflator）
• 區分 GDP、國民所得、個人所得、可支配個人所得
• 解釋儲蓄、投資、財政餘額與貿易餘額之間的基本關係
• 解釋 AD 與 AS 曲線（短期、長期）的形成原因
• 區分四種總體均衡：長期充分就業、短期衰退缺口、短期通膨缺口、短期停滯性通膨
• 說明經濟成長的來源、衡量方式與可持續性

國民所得會計#

三種等量觀點#

一個經濟體在某段期間內的 總產出（aggregate output）、總所得（aggregate income） 與 總支出（aggregate expenditure） 在會計上必然相等，是同一塊餅的三種切法：

• 產出：所有最終商品與服務的市場價值
• 所得：要素提供者（勞工、資本主、土地擁有者、企業主）獲得的所有支付
• 支出：所有買方在最終商品與服務上的花費

四類所得：員工薪酬、租金、利息、利潤（後三者合稱為「營運盈餘」，是資本的報酬）。

GDP 的兩種計算方式#

國內生產毛額（gross domestic product, GDP） 可用兩種方法測量：

• 支出法（expenditure approach）：加總所有最終商品的支出
• 所得法（income approach）：加總所有要素的所得

包含的三大原則：

1. 必須是該期間內生產的商品，不計入舊屋、舊車或政府移轉性支付（如失業救濟）
2. 必須是市場上可定價的商品，免費或地下經濟活動排除在外
3. 只計入最終商品的市場價值，中間財不重複計算

加值法#

支出法另一種等價的計算方式是加值法（sum of value added）：在生產鏈每一階段中，企業以「售價 $-$ 中間投入成本」貢獻 GDP。所有階段加值的總和等於最終售價。

名目 GDP、實質 GDP 與平減指數#

• 名目 GDP（nominal GDP）：以當年價格計算的產出價值
• 實質 GDP（real GDP）：以基期價格計算，剔除價格變動的影響

GDP 平減指數（GDP deflator）：

$$ \text{GDP deflator} = \frac{\text{Nominal GDP}}{\text{Real GDP}} \times 100 $$

衍生關係：

$$ \text{Real GDP} = \frac{\text{Nominal GDP}}{\text{GDP deflator} / 100} $$

衡量「實質經濟活動」應使用實質 GDP 與其成長率，因為名目成長混雜了價格變化，無法反映真實產出變化。

GDP 之外的所得衡量#

• 國民所得（national income）：要素所得總和，約等於 GDP 扣除折舊與統計差異
• 個人所得（personal income）：家戶在稅前收到的所得，含移轉性支付
• 可支配個人所得（personal disposable income）：個人所得扣除個人稅，是消費與儲蓄的依據

支出法的細項：C + I + G + (X − M)#

$$ \text{GDP} = C + I + G + (X - M) $$

• $C$：家戶最終消費
• $I$：私人國內毛投資（含固定資本、存貨變動）
• $G$：政府最終財貨與服務支出
• $X - M$：淨出口

四部門互動#

• 家戶部門：提供勞動與資本以換取所得，將所得用於 $C$ 或儲蓄 $S$
• 企業部門：以資本、勞動生產商品，並透過金融市場融資購買 $I$
• 政府部門：徵稅 $T$，購買 $G$；若 $G > T$ 則出現財政赤字，須借款融通
• 國外部門：透過進出口與資金流動與本國交換

儲蓄 / 投資 / 財政 / 貿易的根本關係#

由國民所得會計恆等式可導出：

$$ S = I + (G - T) + (X - M) $$

意義：私人儲蓄可去三個地方——融資民間投資、融資政府赤字、累積對外債權（貿易順差）。重組可得：

$$ G - T = (S - I) - (X - M) $$

財政赤字必然伴隨「私人淨儲蓄 > 0」或「貿易赤字 > 0」（外資流入），或兩者並存。

消費函數與其他關係#

• 消費為可支配所得的遞增函數：$C = C(Y - T)$
• 邊際消費傾向（MPC）：可支配所得每增加 1 元中用於消費的比例
• 邊際儲蓄傾向（MPS） = $1 - \text{MPC}$
• 投資為實質利率的遞減函數與總所得的遞增函數：$I = I(r, Y)$
• 政府支出 $G$ 視為外生政策變數，但稅收 $T$ 隨景氣自動變動（自動穩定機制（automatic stabilizers））

總合需求 (AD) 曲線#

為何 AD 向下傾斜？#

固定名目貨幣供給下，AD 曲線描述價格水準與總實質產出需求的關係，向下傾斜的三個原因為：

• 財富效果（wealth effect）：價格上升使實質名目財富下降，消費減少
• 利率效果（interest rate effect）：價格上升使貨幣需求增加，在固定貨幣供給下推升利率，壓抑投資與大額耐久財消費
• 實質匯率效果（real exchange rate effect）：本國價格上升使實質匯率升值，出口減少、進口增加，淨出口下降

使 AD 曲線移動的因素#

財政政策（fiscal policy） = 政府以稅收與支出影響 AD；貨幣政策（monetary policy） = 中央銀行透過調整準備金、準備率或目標利率影響 AD。

總合供給 (AS) 曲線#

AS 曲線需區分時間長短：

• 極短期 AS（VSRAS）：水平線。企業在不調價情況下調整產量
• 短期 AS（SRAS）：正斜率。工資與部分投入價格因合約僵固而無法即時調整，故價格上升時利潤擴大、產出增加
• 長期 AS（LRAS）：垂直線。所有價格充分調整，產出回到潛在 GDP（potential GDP），即自然就業水準

潛在產出由經濟的資源稟賦與技術決定：

$$ Y = F(\bar{K}, \bar{L}) = \bar{Y} $$

使 AS 曲線移動的因素#

單位勞動成本（unit labor cost） 的計算：

$$ %\Delta \text{單位勞動成本} = %\Delta \text{名目工資} - %\Delta \text{生產力} $$

四種總體均衡#

長期充分就業均衡#

AD 與 SRAS 在 LRAS 上交會，產出等於潛在 GDP，失業率為自然失業率。

衰退缺口（recessionary gap）#

AD 左移後，均衡產出 $Y_2 < Y_1$（潛在 GDP）。失業率上升，價格下跌。 自我矯正：工資與價格下調，SRAS 右移回到充分就業。但價格機制緩慢，政府可採取擴張性財政或貨幣政策加速回升。

投資意涵（AD 下降造成的衰退）：

• 減碼景氣循環股、商品與商品股、高收益債
• 加碼防禦類股、投資等級債／公債、長天期固定收益

通膨缺口（inflationary gap）#

AD 右移使產出 $Y_2 > Y_1$（潛在 GDP），形成過熱，價格上升。 自我矯正：工資與投入價格上升，SRAS 左移直到回到潛在 GDP。

投資意涵（AD 上升造成的擴張）：

• 加碼景氣循環股、商品、垃圾債
• 減碼長天期固定收益（利率上升）、防禦類股

停滯性通膨（stagflation）#

SRAS 左移（如油價飆漲）造成「高通膨 + 高失業」並存。1970 年代兩次石油危機是典型案例。

投資意涵（AS 下降）：

• 減碼固定收益（通膨推升名目利率）
• 減碼大多數股票（毛利受壓、產出下降）
• 加碼商品與商品相關企業

簡記四種情境：

• AD 上升：產出 ↑、失業 ↓、價格 ↑
• AD 下降：產出 ↓、失業 ↑、價格 ↓
• AS 上升：產出 ↑、失業 ↓、價格 ↓
• AS 下降：產出 ↓、失業 ↑、價格 ↑

經濟成長與可持續性#

衡量成長#

• 實質 GDP 成長率：經濟總體擴張速度
• 人均實質 GDP：實質 GDP ÷ 人口，反映平均生活水準

新古典（Solow）成長模型#

生產函數：

$$ Y = A \cdot F(L, K) $$

• $L$：勞動投入
• $K$：資本存量
• $A$：總要素生產力（total factor productivity, TFP），反映技術與其他外生效率因素

模型三大假設：

1. 規模報酬不變（constant returns to scale）
2. 任一單項投入呈邊際生產力遞減
3. 不存在外部性

邊際生產力遞減的兩個關鍵推論：

• 長期成長無法只靠資本深化（capital deepening），必須依靠 TFP 進步
• 開發中國家因資本相對稀少，邊際資本生產力高，理論上應與已開發國家「所得收斂（convergence）」

成長會計方程式#

$$ \text{潛在 GDP 成長率} = \text{TFP 成長率} + W_L \cdot \text{勞動成長率} + W_C \cdot \text{資本成長率} $$

其中 $W_L, W_C$ 為勞動與資本在國民所得中的佔比；多數已開發國家約為 $W_L \approx 0.7$、$W_C \approx 0.3$。

換算為人均：

$$ \text{人均潛在 GDP 成長率} = \text{TFP 成長率} + W_C \cdot \text{資本-勞動比成長率} $$

經濟成長的來源#

• 技術（technology）：已開發國家最重要的成長動力
• 勞動供給（labor supply）：工作年齡人口 × 勞動參與率 × 平均工時
• 人力資本（human capital）：教育、訓練、健康投資提升勞動品質
• 實體資本（physical capital stock）：建築、機器、設備累積

• 自然資源：可再生與不可再生資源
• 公共基礎建設（public infrastructure）：交通、水利、電力，具外部性效益
• 制度與治理：法治、產權保護、金融市場深度、開放程度

自然資源並非高所得的必要條件——日本、南韓資源匱乏但仍達到高所得；反之，資源豐富國家也可能因「資源詛咒」而成長停滯。

可持續成長率的估算#

以勞動生產力為基礎：

$$ \text{勞動生產力} = \frac{\text{Real GDP}}{\text{總工時}} $$

進一步：

$$ \text{潛在成長率} = \text{總工時長期成長率} + \text{勞動生產力長期成長率} $$

比較「實際 GDP 成長率」與「潛在 GDP 成長率」是判斷未來通膨壓力與央行政策走向的重要依據：

• 實際 > 潛在：通膨壓力升高，央行可能升息（對固定收益不利）
• 實際 < 潛在：產能閒置擴大，央行可能降息（對固定收益有利）

外部性與環境#

研究發展與公共教育的正外部性可推升潛在成長；污染與碳排則屬負外部性，會壓抑長期成長。氣候變遷需要跨國合作，單一國家減碳收益有限，是當代成長政策的核心難題。