解答（Solutions）#

1. B is correct. 將現金流以適當的資金成本（cost of capital, COC）折現時，已將投資的融資成本納入考量；若再將利息成本納入現金流，將會重複計算債務成本。

2. C is correct. 淨現值（net present value, NPV）係將投資預期現金流（cash flow, CF）以機會資金成本折現後加總。NPV 計算如下：

   $$\text{NPV} = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+r)^t}$$

3. A is correct.

4. C is correct. 內部報酬率（internal rate of return, IRR）的計算方式為：找出所有現金流，並求出使這些現金流的 NPV 等於零的折現率。

5. B is correct. 使用 Excel 的 IRR 函數或財務計算機，將下表所示現金流的 NPV 設為零來求解 IRR。

   Year	0	1	2	3
   Cash flow (GBP)	–1,000	200	200	900

6. C is correct.

   使用 Excel 的 IRR 函數或財務計算機，IRR 為 10.88%。

7. B is correct.

8. C is correct. 使用財務計算機或試誤法，IRR 為 28.79%。題目所述的 COC 為 10%，在求解本題時並未使用。

   		現值（Present Value）
   Year	Cash Flow	28.19%	28.39%	28.59%	28.79%
   0	−150,000	−150,000	−150,000	−150,000	−150,000
   1	100,000	78,009	77,888	77,767	77,646
   2	120,000	73,025	72,798	72,572	72,346
   Total		1,034	686	338	−8

   Year	0	1	2
   Cash flow	−150,000	100,000	120,000

   使用 Excel 的 IRR 函數可得到更精確的 IRR 28.7854%，總現值更接近於零。

9. A is correct.

   使用 Excel 的 IRR 函數或財務計算機，IRR 為 14.02%。在財務計算機中，PV 為 −750，N = 7，PMT = 175。

10. B is correct. IRR 將維持不變，因為初始投入支出與稅後現金流皆翻倍，因此每一元投資的報酬率仍然相同。所有現金流及其現值都會翻倍。未來現金流的總現值與初始投入支出之間的差額（即 NPV）也會翻倍。

11. C is correct. 有許多因素會影響股價，包括 Ms. Ndereba 的分析是否顯示該專案的獲利能力高於或低於投資人的預期。

12. A is correct. 因為 Bearing 公司所有專案的 NPV 都為正值，所以這些專案的報酬率都高於機會資金成本。因此，投入資本報酬率（return on invested capital, ROIC）必定大於 COC。

13. C is correct. 在評估互斥（mutually exclusive）的投資時，應採用 NPV 方法進行決策，因為此方法使用最為實際的折現率，即資金的機會成本。本例中，NPV 方法的再投資率（此處為 10%）比 IRR 方法的再投資率（此處為 21.86% 或 18.92%）更為實際。

14. B is correct. 對這些投資而言，折現率為 13.16% 時兩者會產生相同的 NPV（NPV 為 6.73）。

15. C is correct. 折現率 0% 與大約 61.8% 兩者皆使 NPV 等於零。

    Rate	0%	20%	40%	60%	61.8%	80%	100%
    NPV	0.00	4.40	3.21	0.29	0.00	−3.02	−6.25

16. C is correct. 擴張型專案（expansion projects）會擴大公司現有活動的規模，並／或將公司觸角延伸至新的產品或服務類別與市場，以期產生較長期的預期收益。法規／合規型專案（regulatory/compliance projects）是企業繼續營運所必須，否則公司可能不會進行。持續營運型專案（going concern projects）則透過提升效率與長期節省成本而使公司受益。

17. B is correct.

    若需求為「高」，NPV 如下：

    若需求為「低」，NPV 為：

    預期 NPV 為 $0.50(55.78) + 0.50(-67.11) = -\text{C$}5.66$ million。

18. B is correct. 若需求為「高」，增加班次（adding shifts）所帶來的額外 NPV 為：

    若需求為「低」，將不會行使生產彈性選擇權（production-flexibility option）。最適決策為僅在需求為高時才增加班次。

    由於僅在需求為高時才行使生產彈性選擇權（發生機率為 50%），增加班次的預期現值為：

    $$\text{NPV} = 0.50(26.18) = \text{CAD}3.09 \text{ million.}$$

    原始專案與生產彈性選擇權的總 NPV 為：

    $$\text{NPV} = -\text{CAD}5.66 \text{ million} + \text{CAD}13.09 \text{ million} = \text{CAD}7.43 \text{ million.}$$

    經由最適化處理的增加班次選擇權所增加的價值足以使本專案成為 NPV 為正的專案。

19. B is correct. 在評估投資時，應以反映其風險的要求報酬率折現預期現金流，而非以忽略風險的無風險利率折現。NPV 優於 IRR。依 IRR 選擇專案可能會使公司集中於無法使公司 NPV 最大化的短期投資。