解答（Solutions）#
私人公司（private company）可以透過所謂的首次公開發行（initial public offering, IPO）流程上市。這代表公司首次向所有投資人發行其股份。一家投資銀行（或一群投資銀行）擔任本次發行的承銷商（underwriter），意即由其向發行人保證股份的銷售。IPO 流程完成後，股票即在交易所掛牌，並可供交易。私人公司上市的另一種方式是直接上市（direct listing, DL），這個流程不涉及承銷商，也不涉及新股的發行。
私人公司也可以間接上市，例如被一家已經上市的公司收購，或透過特殊目的收購公司（special purpose acquisition company, SPAC）。SPAC 是一家公開掛牌的控股公司（holding company），其唯一的設立目的是收購一家私人公司。
上市公司轉為私人公司的兩種常見方式是槓桿收購（leveraged buyout, LBO）與管理層收購（management buyout, MBO）。LBO 是指外部投資人或投資人團體借入資金，購買該上市公司全部股權。為了說服所有股東同意 LBO，必須支付高於市價的溢價。投資人通常會以該公司的資產作為貸款的擔保。
MBO 與 LBO 類似，差別在於投資人是公司管理團隊的成員。另一種使上市公司轉為私人公司的方式是被一家私人公司收購。一旦公司轉為私人，其股票即不再於交易所掛牌。上市公司也可能被另一家上市公司收購，此時被收購公司的股票會從交易所下市；然而，收購公司的股票仍然繼續掛牌交易。
B and C are correct.
- A 不正確。若經營得當，非營利組織（nonprofits）也可以產生利潤；然而，所有利潤都必須再投資於推動該組織的使命。
- B 正確。相較於上市公司，私人公司的股份不在交易所交易，因此沒有可見的估值或價格透明度。私人公司股份缺乏流動性（liquidity），這代表所有權從賣方轉移到買方比上市公司更為困難。
- C 正確。在許多國家，如果股東人數眾多（通常超過 50 人），無論公司是否在證券交易所掛牌，都會被歸類為上市公司，並受到更嚴格的監管要求。
B is correct. 從發行人的角度來看，債券比股票更具風險，理由與債券對投資人而言比股票更安全的理由相同。債券會藉由提高槓桿（leverage）而增加公司的風險。如果公司經營困難而無法履行對債券持有人的承諾義務，債券持有人在法律上有權對公司強制採取某些行動，例如破產與清算。
A is correct. 此敘述為真。如果公司未能履行對債券持有人的義務，最終需要向法院申請破產保護，相較於資產清算，業務重組（business reorganization）是一個可能的替代方案，能為償債最大化收益。透過法律程序走業務重組這條路，而非透過私人市場或公開市場交易，公司可以被重組，股東權益遭到清空，債券持有人則成為公司的新股東。
從投資人的角度來看，債務比股權風險更低，因為公司有契約義務償還債務，但對股權資本（equity capital）並無償還義務。此外，債權人（debtholders）僅有權收取承諾的利息支付與本金返還。因此，債權人會偏好公司投資於相對安全、能產生足夠報酬以支付債務的專案。對他們而言，承擔可能產生更高報酬的較大風險，並沒有額外的好處。然而，股東（equityholders）的獲利是無上限的。因此，股東偏好公司投資於風險可能較高、但有潛力產生更大報酬的專案。
原因一：併購（mergers and acquisitions）是部分原因。當一家上市公司被私人公司或另一家上市公司收購時，上市公司就會少一家。
原因二：LBO 與 MBO 也是原因之一，因為它們的設計目的就是讓上市公司轉為私人公司。
原因三：許多私人公司選擇保持私人身分。在私人市場（創投、私募股權與私募債）取得資金的便利性提升，使公司得以取得所需資金，並避免上市所伴隨的監管負擔。