學習目標（Learning Outcomes）#
考生應能夠：
- 解釋影響資金成本的由上而下（top-down）與由下而上（bottom-up）因素
- 比較估算負債成本的各種方法
- 解釋估算權益風險溢酬（equity risk premium, ERP）的歷史方法與前瞻方法
- 比較估算權益要求報酬率的各種方法
- 估算公開發行公司與未上市公司的負債成本或權益要求報酬率
- 評估公司相對於同業的資本結構與資金成本
練習題（Practice Problems）#
- 計算 Precision 稅後負債成本的估計值。
- 說明為何在估算 Precision 權益成本時所選擇的規模溢酬（size premium, SP LM）落在區間高端可能是合理的。
- 討論 Precision 哪些公司特徵會使特定公司風險溢酬（specific-company risk premium, SCRP）較高或較低。
- 使用 (1) 延伸 CAPM（extended CAPM）與 (2) 加總法（build-up approach）計算 Precision 的權益成本估計值。
- 使用加總法估算的權益成本計算 Precision 的 WACC 估計值。
以下資訊適用於第 6–10 題
某國家最近邁入市場經濟，並於第 1 年（Year 1）建立一檔權益指數。指數供應商根據第 1 年構成該指數的初始公司群，建構了第 1 年之前四年的報酬。第 12 年至第 16 年期間，一連串關於邊界爭端的軍事衝突干擾了經濟與金融市場。該爭端於第 16 年年底以仲裁方式作最終解決。共有 20 年的權益市場報酬歷史資料可供使用。其他選定資料列於下表。
選定資料
項目 數值 相對於 10 年期政府公債報酬的幾何平均報酬（20 年期間） 每年 2% 相對於 10 年期政府公債報酬的算術平均報酬（20 年期間） 每年 2.3% 指數前瞻股利殖利率 1% 預測上市公司盈餘成長率 每年 5% 預測市場 P/E 成長率 每年 1% 預測實質 GDP 成長率（至第 19 年） 4% 目前 vs. 長期通膨預測 每年 6% vs. 4% 目前殖利率曲線（倒掛） 短天期：9%；10 年期：7%
- 納入第 1 年之前的指數報酬，預期將：
- A. 使歷史 ERP 估計偏高。
- B. 使歷史 ERP 估計偏低。
- C. 對歷史 ERP 估計沒有影響。
- 2012 至 2016 年的事件預期將：
- A. 使歷史 ERP 估計偏高。
- B. 使歷史 ERP 估計偏低。
- C. 對歷史 ERP 估計沒有影響。
- 在目前利率環境下，使用基於短期政府公債利率的權益要求報酬率估計，搭配以短期政府公債利率所定義的歷史 ERP，預期將：
- A. 使長期權益要求報酬率估計偏高。
- B. 使長期權益要求報酬率估計偏低。
- C. 對長期權益要求報酬率估計沒有影響。
- 與 Grinold-Kroner 模型一致的 ERP 估計值最接近：
- A. 2.7%。
- B. 3.0%。
- C. 4.3%。
- 在上述市場中，具有平均系統性風險的普通股發行案最可能的要求報酬率為：
- A. 介於 2% 與 7% 之間。
- B. 介於 7% 與 9% 之間。
- C. 9% 或更高。