「萬無一失的系統，沒考慮到傻瓜的創意。」 ——Gene Brown

沒有萬用的「one-size-fits-all」再平衡（rebalancing）方法。每位投資人應選擇自己能在多空頭都堅持下去的版本。

為什麼要再平衡#

再平衡的本質：把市場波動或人生事件偏移後的資產比例，拉回原本設定的目標配置。

主要好處：

• 控制風險：把組合維持在你最初判斷可承受的風險水位
• 強迫低買高賣：自動賣出表現好的資產、買入表現差的資產

「讓贏家繼續跑」的代價：1990 年代末很多投資人放任科技股高漲，2000 年後 NASDAQ 跌 70% 時遭重創。規律再平衡轉入債券者，損失大幅縮小。

學界研究#

Cindy Sin-Yi Tsai 的研究（2001-10 Journal of Financial Planning）#

比較策略：

• 從不再平衡
• 每月再平衡
• 每季再平衡
• 月底偏離 5% 才再平衡
• 季底偏離 5% 才再平衡

結論：

• 不再平衡對「多賺」幾乎沒有貢獻，但多承擔了大量風險
• 不再平衡組合的 Sharpe ratio 最低——投資人沒有為承擔的額外風險獲得補償

與柏格 1993 年《Bogle on Mutual Funds》25 年研究結論一致。

回歸均值（RTM）#

如果你相信 RTM，再平衡就在「高賣低買」前發生：賣出已偏高的贏家、買入偏低的落後者。

即使你不相信 RTM，認為市場是 random walk，再平衡仍因「控制風險」而有價值——情緒被穩住，計畫才守得住。

無論市場觀點為何，再平衡都對你有利。

啟動再平衡前的兩件事#

1. 確認目標配置#

最少包含股 / 債 / 現金比例；可進一步指定：

• 股票：大型 / 小型 / 國際比例
• 債券：中期投資級 / TIPS 等

最重要的仍是股 / 債 / 現金的主軸——它決定組合 90%+ 的風險與報酬。

2. 知道目前位置#

選擇一種追蹤工具：

• 個人理財軟體（Quicken）
• Vanguard Portfolio Watch：可包含非 Vanguard 持倉，並顯示與目標配置的偏離
• Morningstar：免費追蹤；付費版可使用 Portfolio X-Ray
• 自製 Excel / MS Works
• 部分基金公司會在定期對帳單中提供配置百分比

該多久檢查一次組合？#

看你是哪一類投資人：

• 理性、能淡定看待波動：可頻繁檢查，學習各資產類別的互動
• 容易緊張、易因虧損出脫：減少檢查次數，最簡解法是「每年只在 12 月打開報表一次」

至少要在預定的再平衡頻率時檢查。

何時再平衡#

兩大常見策略，需考慮成本與稅務：

A. 時間區間法（Time-based）#

• 每季、每半年、每年
• Morningstar 研究：每 18 個月 一次幾乎可獲得相同效益、但成本更低；又因持有 >12 個月，賣出時自動享長期資本利得稅率

B. 擴張帶法（Expansion Bands）#

• 設定 ±5% 寬度
• 例：股票目標 60% → 跌破 55% 或漲過 65% 時再平衡
• 缺點：需更頻繁監控；應稅帳戶可能觸發短期資本利得 → 可考慮等持有滿 12 個月再執行

C. 細分類別的再平衡#

Morningstar 建議：當某子類別偏離原配置 25% 時再平衡。

例：大型股目標占股票部位 60% → 偏離 25% 即 60% × 25% = 15%。當大型股漲到 75% 或跌到 45% 時觸發。

注意：這是「相對於原配置百分比」，與固定數字寬度的擴張帶不同。

市場移動的實例#

期初 $100,000、目標 60% 股 / 35% 債 / 5% 現金、年度再平衡。

情境 1：股 +10%、債 +6%、現金 +3%#

→ 與目標僅小幅偏離，可選擇不動作（特別是應稅帳戶）。

情境 2：股 -20%、債 +6%、現金 +3%#

需調整：股票 +$6,150、債券 -$5,512.50、現金 -$637.50 → 回到 60/35/5。

如何執行再平衡#

不只賣高買低一種方式，可考慮：

• 領取生活費者：從表現最好的部位提領（自動「賣高」）
• 新資金導入：把新存的錢放進低於目標的部位（不必賣出，無稅）
• 基金分配款的轉向：把應稅帳戶的分配款放進貨幣市場，再導入需要補強的部位
• 委由顧問服務（如 Vanguard Asset Management Service、Portfolio Solutions）——但要付費並有最低資產要求

再平衡時的進階考量#

• 優先在稅延帳戶內再平衡——無稅務後果
• 順便檢視：是否有不再符合計畫的基金應汰換
• 提領期可同時運用 RMD 與自願提領協助再平衡
• 配合 稅損收割：應稅帳戶賣虧損部位 → 在 12/31 前完成以列入當年稅單
• 應稅帳戶有獲利想賣 → 等過 1/1 再賣，把稅延到下一年
• 太常賣出獲利 → 越早繳稅，影響複利
• 採時間制者，挑容易記得的日子（每年 12 月、每年 1 月或自己生日）
• 忙不過來？選生命週期型基金（Vanguard LifeStrategy、Target Retirement 系列）自動再平衡
• 大盤指數基金本身會自動再平衡

其他生命事件#

繼承、離婚、喪偶、退休等重大事件 → 重新檢討目標配置，再依新計畫進行再平衡。

隨年齡增長通常需要更保守 → 也是再平衡時點重新檢視的好時機。

結論#

再平衡=控制風險（並可能提升報酬）。建立計畫、選定觸發條件、堅持執行，現在開始就是最好的時機。