「我發現，當市場下跌、你又能聰明地買進基金時，你未來某一刻會很開心。但你不會因為讀到『現在是進場時機』這種句子就到達那個未來。」 ——彼得．林區（Peter Lynch）

本章是「Know What You’re Buying」下篇，介紹共同基金（mutual funds）、基金中的基金（funds of funds）、年金（annuities）與 ETF。

共同基金（Mutual Funds）#

共同基金把多位投資人的錢匯集起來，購入股票、債券、貨幣市場工具或其他證券。每位投資人持有「基金底層證券池中的小份額」。

法源：1940 年投資公司法（Investment Company Act of 1940），多數情況下也受到營運州的法規規範。

基金的種類#

依底層資產分類：

• 股票型基金（equity funds）
• 債券型基金（bond funds）
• 混合型 / 平衡型基金（hybrid / balanced funds）：同時持有股票與債券
• 貨幣市場基金（money market funds）：以維持每股 $1 為目標

股票型基金常見子類：

• 積極成長型（aggressive growth）
• 成長型（growth）
• 成長收益型（growth and income）
• 國際型（international）
• 部位/特殊產業型（sector/specialty，如 REITs、healthcare）

債券型基金可依「信評」、「發行人」與「年期」三種維度組合：

• 投資級 vs. 高收益（junk）
• 國庫、公司、地方政府
• 短期（1-4 年）／中期（4-10 年）／長期（10 年以上）
• 應稅 vs. 免稅

平衡型基金不限定股債比，例如典型 60/40，也有 40/60 等比重不同的組合。

基金的管理風格#

兩大類：主動管理（active management）與指數化（indexing）。

投資人最大的難題是「事先」找出能長期打敗指數的主動經理人——這非常困難。

提高勝率的方式：選擇 Vanguard 等低成本且管理品質好的主動基金。

一定要讀公開說明書（Prospectus）#

公開說明書是最完整、單一的資訊來源——目標、成本、過去績效等都在裡面。即便讀起來枯燥，也是判斷基金是否符合你目標的關鍵步驟。

共同基金的優點#

至少十項：

• 分散投資：一檔基金即持有大量證券，個人很難用合理成本自建相同分散度
• 專業管理：無論指數型或主動型都有專業經理人
• 低門檻：部分基金月扣 $50 即可參與；多數最低投資額落在 $1,000-$3,000
• 免佣（no-load）：可不透過券商或顧問，直接向基金公司購買
• 流動性：開放型基金每個交易日依 NAV 隨時贖回
• 自動再投資：股息與資本利得可自動再投入或轉投其他基金
• 便利：郵寄、電話、線上皆可交易；可設定自動扣款、自動贖回入帳
• 客戶服務：多數基金公司提供延長時段的客服
• 完整紀錄：定期對帳單、年終稅務資訊、半年/年度報告
• 多樣性：選擇豐富，幾乎能覆蓋任何投資需求

三位作者強烈建議：對多數個人投資人而言，共同基金應為首選工具。

基金中的基金（Funds of Funds）#

為簡化投資而生：選一檔基金即可獲得分散且符合既定資產配置的組合。底層通常是同公司的股票、債券、貨幣市場基金。

兩大類型：

1. 固定比例的 LifeStrategy 系列（Vanguard）#

維持目標股債比例，需要保守化時由投資人自行切換：

• LifeStrategy Growth：80/20（股/債）
• LifeStrategy Moderate Growth：60/40
• LifeStrategy Conservative Growth：40/60
• LifeStrategy Income：20/80

底層常見為 4 檔指數基金：Total Stock Market、Total Bond Market、Total International Stock Index、Total International Bond。

2. 生命週期型（life-cycle / target-date）#

• 隨年齡與目標日期接近，自動降低股票、提高債券與現金比重
• 投資人不必再做再平衡（rebalance）
• 例：Vanguard Target Retirement 系列、Fidelity Freedom 系列

年金（Annuities）#

年金是「包了保險外殼的投資」。三種主要類型：

固定年金（Fixed Annuity）#

表面上像銀行 CD，但其實是保險商品；初期常以高於 CD 的「誘餌利率（teaser rate）」吸引購買，後續利率反轉、且伴隨高昂的解約費（surrender fee）。

特性：

• 在約定期間（1-5 年）支付固定報酬，期滿後改回市場利率
• 解約費可能高達 10% 以上，鎖定期可長達 10 年甚至更久
• 解約費通常每年遞減 1% 直至消失
• 客戶資金與保險公司營運資金混合，保險公司財務出問題就連帶
• 即使以稅後資金購買，也享有稅務遞延

變額年金（Variable Annuity）#

• 內含若干「子帳戶（sub-accounts）」，本質類似帶保險的共同基金
• 可在子帳戶間切換而不產生稅務事件
• 多有解約費，期間長
• 費用通常遠高於同等共同基金

Morningstar Principia 數據庫顯示：

• 約 9,500 檔變額年金子帳戶總費用率 > 2.5%
• 約 4,500 檔 > 2.75%
• 近 2,000 檔 > 3.0%

相比之下，Vanguard Total Stock Market Index 的總費用率僅 0.17%——超過 15 倍以上的差距。

特性：

• 客戶資金與保險公司資產分離，不受保險公司財務狀況直接影響
• 已具稅務遞延，因此放在 401(k)、403(b)、IRA 等已稅延帳戶內毫無意義——「穿兩件雨衣」

即期年金（Immediate Annuity）#

• 一次給付保費，換取終身或特定期間的固定金流
• 接受較低金額時，可保證夫妻共同享有
• 「永遠用不完」，即使活到 100+ 歲
• 一旦開始給付，本金通常無法收回（無解約費）
• 給付來源是保險公司本身的信用——務必查保險公司的安全評等
• 不同保險公司報價差異大，要多家比較

該不該買年金？#

年金費用高、解約費重，且現代有更便宜的稅務遞延工具。多數年金是「被賣掉」而非「被需要」。

常見受害者：低稅率甚至沒稅的退休族被推銷高費率、高解約費的年金，完全沒有需求。

正確順序：

• 先用滿 401(k)、IRA、Roth IRA 等退休帳戶
• 還有閒錢時，由於合格股息與長期資本利得稅率低，多半放在應稅帳戶比變額年金更有利
• 真要買年金，選 Vanguard 等低成本、無銷售費、無解約費的方案
• 已持有高費率年金者，可考慮 1035 交換：免稅轉移至低成本年金

SEC 提供關於變額年金的入門資料：SEC: Variable Annuities ^↗

ETF（Exchange-Traded Funds）#

ETF 本質是共同基金，但像股票一樣在交易所盤中買賣。

優點：

• 成本低：費用率可比追蹤同指數的共同基金更低
• 多元覆蓋：國內與國外股票、債券、近年也有主動型 ETF
• 盤中即時報價：與股票一樣，吸引日內交易者；買賣價當下即可確認

缺點：

• 透過券商交易 → 通常每筆要付佣金
• 對小額定期定額（dollar-cost averaging）的投資人不利——每筆都收佣金 → 改用低成本開放型指數共同基金更合適
• 市價可能與底層 NAV 出現小幅溢價或折價

ETF 適合：

• 一次性大筆買進、長期持有的投資人——一筆佣金可被多年低費用攤提
• 想覆蓋的市場區段沒有低成本指數基金可選的時候

Vanguard 客戶買賣自家 ETF 免佣金，免去佣金的缺點。

把 ETF 當作日內交易或擇時工具，最容易自食惡果。

本章心得#

• 各類主流投資工具大致涵蓋
• 三位作者早年也犯過不少錯，多年下來的結論：低成本共同基金應該是大多數投資人的主要選擇
• 進一步學習可閱讀更多書籍，並善用 Bogleheads Forum ^↗