本章彙整 主要以本國貨幣計價（domestic currency）的債務危機案例——這類危機通常走向通縮型去槓桿化，因為政策當局手上握有印鈔權，可以在一定程度上把壞帳的痛苦「攤開」。
為何本幣債務通常導向通縮型蕭條#
回顧 Part 1 的核心邏輯：
- 債務以本國貨幣計價 → 央行可印鈔買入、可進行債務貨幣化
- 央行可同步操作四根政策槓桿（緊縮、違約、印鈔、再分配）
- 風險是通縮壓力過強、金融機構倒閉潮失控；而非貨幣失控下墜
- 典型結局：若配方得當 → 美麗去槓桿化；若配方錯誤 → 長期蕭條（如 1930 年代美國、1990 年代日本）
本彙編收錄的案例#
共 21 個案例，依時間排序：
- 美國 1929——大蕭條起點
- 英國 1929、日本 1929、法國 1929——大蕭條的國際版本
- 英國 1943——戰時債務高峰後的調整
- 美國 1945——二戰後美國的去槓桿化
- 挪威 1990、芬蘭 1991、瑞典 1991——北歐銀行業危機
- 日本 1991——日本「失落的十年」開端
- 美國 2007——2008 金融危機
- 奧地利 2008、德國 2008、希臘 2008、匈牙利 2008、愛爾蘭 2008、義大利 2008、荷蘭 2008、葡萄牙 2008、西班牙 2008、英國 2008——全球金融危機時期的歐洲各國
閱讀策略#
先看結構指標#
每個案例的圖表組包含：
- 債務負擔（indebtedness）：債務/GDP 走勢與構成
- 貨幣與財政政策：利率、印鈔、財政赤字
- 經濟狀況：GDP、就業、通膨
- 市場：股市、房市
- 對外部位：經常帳、外匯存底
對照 Part 1 的七階段#
把每個案例套進 Part 1 的七階段模板上：
- 週期早期（Early）：債務與所得同步
- 泡沫（Bubble）：債務超越所得加速
- 頂部（Top）：央行緊縮 / 外部衝擊
- 蕭條（Depression）：違約與緊縮壓力
- 美麗去槓桿化（Beautiful Deleveraging）：四根槓桿平衡
- 推繩子（Pushing on a String）：貨幣政策邊際效果遞減
- 正常化（Normalization）：經濟回到可持續軌道
注意每個案例與模板的偏差——那些偏差通常揭露該國的特殊條件（匯率制度、政治結構、銀行業集中度）。
一些值得特別比較的對照組#
達利歐建議橫向比較的幾組案例：
- 美國 1929 vs 美國 2007：同為本幣債務危機，差別在政策反應速度；結局長度與深度截然不同
- 北歐三國 1990s（挪威、芬蘭、瑞典）vs 日本 1991：同期銀行危機，北歐快速認列壞帳與重整，日本拖延 → 十年差距
- 歐元區 2008 諸國：同一貨幣區內的成員國彼此對照，因為成員國失去自主印鈔權，某種意義上把本幣危機部分降級為「類外幣危機」——這是 Part 1 模板中較特別的邊緣案例
給讀者的判讀提示#
Part 3 的圖表會顯露一個殘酷事實：即便是本幣主導的危機，結局仍因國家而異。同樣的工具箱：
- 被正確使用 → 美國 2007、北歐 1990s
- 被延遲使用 → 日本 1991、美國 1929 前期
- 被受外部架構限制 → 歐元區外圍國家 2008
模板回答「能做什麼」，但各國故事回答「實際做了什麼、為何做了或沒做」。