媒體：永遠的負面、永遠的近視#

投資的最大挑戰之一，就是抵擋現代媒體 24 小時不停的雜訊轟炸。

人腦本就不擅長過濾遠方陌生人的對立意見：

• 我們的大腦來自石器時代——祖先住在認識的小社群裡
• 19 世紀以前，多數人一輩子只在一個社區生活
• 媒體本身也曾如此——20 世紀大半時間只有 3 家電視網、1 份全國報紙、4 本財經雜誌（Forbes、Fortune、BusinessWeek、Barron’s），編輯把關門檻很高

1980 年代起變了：

• 有線電視普及，Ted Turner 帶來 24 小時新聞
• 客觀性與灰色西裝的記者讓位給「八卦主播 + 聳動標題」
• 網路再來一輪——廣告流向網站，傳統媒體裁掉資深記者，被便宜年輕人取代
• 部落格時代——任何 12 歲小孩都能匿名發文，沒有事實查核
• 新聞變成娛樂；對年輕記者來說「每件事都是空前的、災難性的」，因為他們沒經歷過歷史

但有一件事 130 年沒變——壞消息賣得最好。1890 年代的 Hearst 與 Pulitzer 奠定了「if it bleeds, it leads」的傳統，今天頭版的「金融血腥」就是同一個邏輯。新聞業利用我們的短視損失趨避（myopic loss aversion）——恐懼的衝擊感比樂觀強，所以恐懼賣錢。

如何利用新聞#

媒體不會反映真相，它反映情緒——而這正是反向者的金礦。

當一件事被媒體不斷反芻：

• 表示市場大概已經 price 進去
• 此時要做的不是跟，而是檢驗反向證據

案例：QE 末日論#

2012–2014 年媒體不斷預警「QE 一停股市就崩、通膨會爆」——其實該注意的相反證據遍地：

• 第一個 4 年股票型基金大多月份都是淨流出
• QE 釋出的「新錢」多數停在 Fed 的超額準備金，沒進入經濟
• 銀行貸款增速是六個循環裡最慢的
• 廣義貨幣（M2、M4）成長率史上最弱
• 「What money?」整個論述根本不成立

實證打臉：

• 2013/5/22 Bernanke 暗示 QE 將縮減後，長期利率上升、股市照漲
• 2013 全年 S&P 500 +32.4%
• 2014 縮減完成全年股市仍漲，連一次 10% 修正都沒有
• 利率反而下降，把多數人騙走

媒體越深入悲觀情境，那情境就越被 price in。愁雲慘霧的媒體拉長了「擔憂之牆（wall of worry）」——讓多頭走得更久。

為什麼景氣循環變長了#

費雪推測：媒體群體思維加劇 + 聳動主義升溫，讓現代景氣循環比以往拉得更長。

• 1990 年代多頭：史上最長
• 隨後的空頭也是史上最長
• 2000 年代多頭按情緒衡量，被 FAS 157 提前殺掉時其實只走了一半
• 現任多頭（寫作時）已近 6 年，可能會走完 10 年甚至更久

理由：

• 沒人想脫隊
• 早期空頭後的深度悲觀很久才被打破
• 共識需要更多年才形成
• 拉長 Templeton 的「悲觀 → 懷疑 → 樂觀 → 狂喜」進程

Google 演算法也偏負面——搜尋幾乎任何主題（國家、公司、人、市場）的結果都是壞消息壓陣，因為點閱率高。這對反向者反而是福音——壞消息頂在第一頁，前段已被 price in；真正有價值的元資訊往往要翻到第 4、5 頁之後。

媒體永遠錯失的：技術與資源#

馬爾薩斯（Thomas Malthus）十八世紀就警告人口會超過糧食供應。今天比他那時多了幾十億人，多數人吃得比他那時還飽——他低估了科技、資本主義、人類創造力。

真正的飢荒大多是人為造成（北韓、貿易壁壘、政治腐敗），不是因為地球真的不夠養人。

1894 年「大馬糞危機」#

當時城市化讓馬車數量爆增，紐約、倫敦每天累積百萬磅馬糞。

• 1894 年《泰晤士報》預測 50 年內倫敦會被 9 呎深的馬糞淹沒
• 全球城市規劃師開高峰會、開危機會議——和現在的氣候變遷峰會神似
• 然後汽車出現了——問題自動解決

Peak Oil（石油峰值論）#

1956 年 M. King Hubbert 預測 1970 年全球原油產量見頂後永遠下降。

• 隨著新技術與新發現，預測時點被一再延後
• 1990 年代末，地質學家結合水力壓裂（hydraulic fracturing） 與水平鑽井（horizontal drilling）——加上 Moore’s Law 帶來的數據處理能力——成功釋放頁岩油氣
• 2000 年代中後期高油價提供誘因，企業大舉投資
• 美國產量已超越 1980 年代初的高點
• 「Peak Oil 看起來就像 1894 年的 Peak 馬糞」

1980 年代美國本土石油產量下降不是因為「石油快用完了」——而是因為油價低到無利可圖，進口比較便宜。一旦價格回升，本土投資和產量也回來。永遠不要低估獲利動機，永遠不要低估長期技術效應。

信仰科技與資本主義#

「Capitalism will save us」（Steve Forbes 2009 年書名）——這句話自工業時代以前到現在都成立，未來也將如此。

費雪重申第 4 章提過的四條當代科技定律仍在加速運轉：

• Moore’s Law（電晶體密度，每 2 年倍增）
• Koomey’s Law（運算能效，每 18 個月倍增）
• Kryder’s Law（單位面積資料儲存，每 13 個月倍增）
• Shannon-Hartley Theorem（通訊速度上限可不斷拓展）

這些定律 + 創意使用者的相互碰撞 → 帶來醫學、無人機、DNA 定序、客製化醫療等難以想像的躍進。

費雪推薦 Ray Kurzweil《The Singularity Is Near》（2005）——雖然有些「機器永生」的部分過於跳躍，但是想像未來潛能的好讀物。

股票是擁有這一切的長期工具。所有過去、現在、未來相互碰撞的科技，唯有股票能代表。這正是為什麼歷史上股票勝過其他流動性類似的資產、為什麼股票上漲的年份遠多於下跌、為什麼你應該忽略所有「永久停滯」「資源耗盡」的媒體鬼話。

結語：父親留下的話#

費雪在最後一章引用父親 Phil Fisher 1958 年《Common Stocks and Uncommon Profits》結語：

「我們正進入下一個半世紀的第二個十年——這半世紀人類生活水準的躍進，可能超過過去 5,000 年的總和。最近的投資風險很大，成功者的報酬更大。然而，未來 50 年的風險與報酬，可能讓過去 100 年顯得渺小。」

費雪說：1958 年 Moore’s Law 都還沒誕生，但 Phil Fisher 對科技、創意、自由市場的信任讓他看見了無限可能。今天這段話依然成立。

當你被長期厄運頭條淹沒時，記得這段話。當媒體告訴你「世界正在地獄路上」時，記得這段話。當名嘴喊「這次不一樣，下次危機會永遠走不出來」時，記得這段話。市場確實波動、反覆無常、令人困惑，但它精準地反映了相互碰撞的科技所創造的複合財富——這是一般大眾與媒體至今未能領悟的事實。

正如 Yogi Berra 名言：「It’s déjà vu all over again.」