這一章是給有經驗的人看的#

初學者在學會操作之前，需要分散。

但對有成就的人而言——多數帳戶是「錯的方向過度分散，對的方向卻不夠」。

作者完全看不出這種分散有什麼意義：

• 在油類、汽車、鐵路上各擺多少百分比
• 從品質角度劃分：政府公債放這麼多、再到所謂「很糟、投機、不付股利的普通股」放那麼多

大型基金或許可以做一點地理分散（geographical diversification）。

但其餘大多數的「分散」，都只是 ──承認自己不知道該怎麼做、想取個平均值的努力。

真正聰明而安全的方式：集中#

對資本最聰明、最安全的處理方式是——集中（concentrate）。

具體流程：

• 看不清楚就什麼都不做
• 出現機會時，追到底——按下文程序進行
• 如果不值得追到底，就根本不值得追

永遠以充裕的現金準備起步。

接著：

• 小規模買進一檔
• 沒按預期發展 → 平倉、回到現金
• 按預期發展 → 沿著上升軌跡加碼這同一檔
• 等到它安全脫離你的最高買點之後——才考慮第二檔

把所有蛋放在同一個籃子裡，然後盯緊那個籃子#

最大的安全在於：把所有蛋放在同一個籃子裡，然後盯緊那個籃子。

因為你根本承擔不起粗心或犯錯——所以你會更慎重地行動。

當然，理性的人不會買進「想賣時市場吃不下」的數量——這個現實考量會把你逼回掛牌領頭股——你本來就該在那裡。

從「券商貸款」看擔保品的好壞#

舊時券商貸款金額龐大，銀行透過券商擔保品的構成快速判斷其財務狀況：

• 擔保品全是大型活躍領頭股 → 銀行給高評價
• 擔保品是新興、未經考驗的特殊股 → 銀行的說法是：「某某人開始挖到他箱子的底了」

連你的券商若財務允許都會試圖藏在箱子底部的東西，你為什麼要買？

「分散」對許多人是慰藉——他們不介意混雜清單裡夾些爛東西，指望好的把它拉抬起來、做出個體面平均。

只買「不會被拿出來特價」的證券#

作者比喻：

• 男裝裡各種花式領帶、布料、襯衫——季初被加價甩賣，季末才回到應有的價值
• 但素色領帶、白襯衫、藍灰色保守剪裁西裝幾乎永遠不參加打折

證券世界並無不同——

只交易那些「因其性質或分布而永遠保有一定剩餘關注」的證券。

在「分散」的名義下，要小心你不是在替「因有利潤可圖而被當前炒作的窄市場類股」提供買盤。

「青菜蘿蔔」與例外#

「對某人是肉，對另一個人就是毒」——對有能力的人，最大的安全在於把蛋放在一個籃子裡然後盯緊它。

但初學者與那些發現自己投資不成功的人，必須採用正統分散——這是例外。

「越冷門、越遠的市場，要看到更高的潛在利潤才值得買」#

• 如果你看到 NYSE 一檔活躍領頭股有 100% 的潛在利潤
• 那麼到區域交易所、場外、或國外市場，你必須要求更高的潛在利潤
• 這是基本而合邏輯的原則

對「原子彈分散」的看法#

當時投資人因為原子彈的恐懼而尋求地理分散——而正常時期裡，純粹的獲利動機卻偏向集中。

投資人是否認為「躲炸彈的安全」比「投資的最大化收益」更重要——

這純屬個人選擇。

一種少有人提的分散——景氣與價格週期分散#

還有一種分散，作者認為很重要、卻很少被提到：

不同公司在其「景氣週期」中的位置、或不同股票在其「價格週期」中的位置——彼此分散。

這一點的重要性在於：投資成敗的最終裁決者，就是市價。

舉例：

• 景氣末段的產業——盈餘、股利、甚至股票分割（split-up）快速增加，股價已高但還在快速上漲
  • 懂的人在此短線進場有合理性
  • 但若把全部資金壓在三、四檔此類情境，會非常危險
• 被壓低的便宜貨
  • 大家都想找
  • 但這種股票很可能比預期更久地躺在底部
  • 若手中每一檔都屬於這類，即使在相對好的市場中也會表現很糟

換言之——分散應該分散在週期位置，而不是分散在類股或品質。