不要期待萬無一失的公式#

讀者不該指望從本書得到一條「萬無一失」的資本保存公式——畢竟前面提到的那些障礙都還在：

• 貨幣購買力的變動
• 政治
• 戰爭
• 大眾情緒
• 個別證券的盛衰

如果這些困難能被輕易解釋掉，那「投資是一場財務生存戰」的論點就會自打嘴巴。

本書的目的，是引導讀者的投資思考朝著「能改善預期成果」的方向前進——這個目標可達成且值得追求。

第一條基本「不要」：不要為了投資而投資#

最基本的實務工作原則是——只有在所選股票的可能性看起來非常大時，才進場。完全不可採用的買進理由有：

• 純粹為了「收益」（income）
• 為了「讓資本保持運作」（to keep capital employed）
• 純粹為了「對抗通膨」（hedge against inflation）

在這項政策下，任何一檔證券都不該買進或抱著——除非投資人經過深思熟慮後判斷：

• 獲利的可能性巨大
• 遠遠超過可見的風險

而且風險必須仔細逐項估算。

部位大小與報酬倍率的悖論#

當決定進行一筆投資時，它的前景必須好到——

• 即使把總資金的相當大比例押在這個單一情境上，仍不顯得過度冒險
• 同時，潛在獲利必須大到——只投入總資本的一小部分，就足以讓總資金獲得想要的百分比漲幅

換句話說：

分散是不可取的（diversification is undesirable）。

應該只買 1–2 檔，最多 3–4 檔；而且要：

• 選股精準
• 進場時機到位
• 獲利潛力夠大——以至於永遠不必在任何單一檔上押上資金的高比例

風險如何被降低#

在這項政策下，只有「最好的」會在「最好的時點」被買進。風險以兩種方式被壓低：

• 選股時的細心
• 維持龐大的現金準備

集中在最少的幾檔股票，能保證每檔都被花了足夠時間研究——重要細節都被掌握。

「等待」是必然的代價#

這項政策不只意味著要避開分散，也意味著長時間持有未投資的現金。

能把投資績效從「淨虧損的平均級」拉升到「賺錢且能保住的少數級」的便宜貨，只是偶爾才出現。

而且要認清——這些機會：

• 必然出現在大多數買家因恐懼而不敢進場、價格低迷的時候
• 必然不出現在證券人氣旺、人人爭買的時候

因此可以說一條公理：成功的投資人會在「人人過度投資、過度自信」時讓資本閒置。

這時他會被嚴峻地考驗——因為當下利潤與收益看起來唾手可得。

隨資金量調整投入比例#

任何「任何時候都把全部資金投入」的方案都注定失敗——除非總額極小。

• 把全部錢押在一兩檔上 → 任何錯誤都太昂貴
• 大幅分散 → 對投資的了解不足
• 資本越大，主動投入的比例越要降低

舉例（在類似的市場條件下）：

融資（buying on margin）完全不在本章討論範圍——那是嚴格意義上的「交易者」（trader）才需考量的事。

學會「以最終結果」思考#

對投資生存戰而言，另一個關鍵觀念是——以最終結果（ultimate results）而非當下結果思考。

想在每一波個股或大盤的主要走勢中拿到 100% 的理論利潤，是不可能的。

試圖如此，必然導致整個投資計畫失敗。

只要透過在「適當的間歇時點」明智地投資，在好年壞年平均下來能賺到滿意的利潤，就已經是真正的成就。

看似最投機，其實最保守#

整個論點乍看極為投機，但實踐上卻會被證明比多數人遵循的政策保守且安全許多倍。