「收益」是最普遍的迷思#

要保住分配給證券的那部分資本的購買力，最關鍵的考量也許是——徹底破除「收益」（income）這個普遍迷思。

作者主張的唯一健全做法是：

• 定期以「市價」（market）為帳戶估值——這自動包含了上次估值以來收到的利息或股利
• 然後按某個預先設定的固定百分比支付給自己（例如每季 1.5%）
• 或者按個人需要支付一個變動金額

為什麼不必區分「收益」與「資本」#

以建議的標準來看（每季 1.5%、年化 6%）：

• 有時這個金額剛好被帳戶實際的「股利、利息收益」涵蓋
• 有時則達不到這個比例

但實際上根本不必區分——

真正要關注的，是定期估值是否顯示帳戶收益超過這個百分比。

可能的途徑包括：

• 帳戶滿手 6% 殖利率的標的，資本價值不變
• 收益 3%，加上資本價值年化上漲 3%
• 完全沒股利，但年化漲幅達 6%

無論結果是賺、是賠、還是不變，都按照「權益（equity）的 6% 年化」支付——這是合乎邏輯的做法。

自動隨帳戶榮枯調整的支付#

這個方法的特色是：自動隨帳戶表現調整支付金額。

舉例：

• 權益為 100,000 美元 → 年付 6,000 美元
• 一年後權益增至 150,000 美元 → 年付提高為 9,000 美元
• 若權益降至 50,000 美元 → 年付僅 3,000 美元

支付方式：直接從帳戶扣款（減少現金），有時靠賣出部分資本資產，極少數情況靠提高融資餘額。

為什麼比追求「收益」高明#

自欺式的舊「收益」概念#

舉例 ——買進票面利率 6% 的債券，按面額買入 1,000 美元：

• 一年後市價跌到 70（也就是 700）
• 已收利息 60 美元
• 表面看：收了 6% 收益
• 實質：投入 1,000 → 收息 60 + 本金市價 700 → 淨虧 240 美元

對照其他兩種做法#

當然投機可能變成虧損而非獲利。

但前提是——帳戶要被理智地操作。

若以「收益」為首要目標，這個帳戶就不可能被妥善經營。

這套方法解除了「人為枷鎖」#

按本章建議的方式運作，實質上移除了「必須有收益」這個人為限制，反而能讓平均成功機率高出許多。

對於信託帳戶而言，定期以市價估值是必要的。

• 受託人若以「成本」為基礎記帳，就會傾向逃避面對不可避免的虧損
• 若每樣東西都按「市價」記帳，受益人能持續看到真實狀況，受託人也較不會猶豫換股

持續提列稅金準備#

對個人投資者，作者建議：

• 每月計算權益變動
• 預先按四捨五入的整數提列稅金準備——即「假設此刻清算需付的稅金」

這樣做有諸多好處：

• 防止過度交易（over-trading）
• 防止高估獲利
• 不會因為怕稅而對賣出某檔猶豫不決

此外，已實現損益也要持續保留稅金準備。其主要價值在於——年底時計算「換稅交易」（tax switches）。

這也讓你看清：當年度已實現獲利推升到較高稅率級距後，後續交易的稅後淨利會明顯縮小。

因為每筆交易都應該基於「預期賺多少」對「願意冒多少風險」來考慮，所以這項資訊至關重要——

邏輯上的結論是：在低稅率時應該採取較大部位、較高風險；進入高稅率區間後則應收斂。