給新手的前提#

本章內容針對的是一般沒有經驗的投資人或投機者。學做菜要從煮蛋開始，不會有人從烤阿拉斯加（Baked Alaska）入門——再美味的甜點，新手也不該從那裡起步。

確實有許多在「活躍掛牌市場」之外賺錢的方式，但本章暫時排除這些路徑。

作者主張：

• 必須先透過交易活躍且具代表性的掛牌領頭股，學會交易的基本原則
• 必須先學會控制個人情緒——對虧損的恐懼、對更大利潤的貪婪，這些都會讓人付出昂貴代價
• 等基本功穩固後，才談得上專精到別的領域（多數人會選擇繼續留在這個領域）

一個普通人想同時涉獵銀行股、不動產債券、未上市的擔保鐵路股……根本是荒謬的事。

越是不專業的人，活動範圍反而越廣——這是常見的錯位。

第一原則：限制在流動的掛牌證券#

新手要做的第一件事，就是把買賣限制在流動性高的掛牌證券。理由如下：

• 買賣成本較低
• 經紀商手續費透明、固定、且小
• 買賣價差（bid–offer spread）也較窄

這項政策本身就排除了大量陷阱。

新發行（New Issues）的成本陷阱#

買新發行（new issues）以「淨價」成交，成本通常遠高於老股票的手續費加價差，有時甚至高得離譜：

• SEC 公開的揭露已揭發過某些誇張的「承銷」或「分銷」費用
• 除非經銷商真的以便宜價格從原始持有者手中拿到證券，否則零售買家要看到獲利之前，得先消化掉膨脹的發行成本

新發行還有一個風險與獲利源——定價不對：

• 偶爾會看到定價過低的機會，但極為罕見，且配發量很小
• 與此相對的是：大量未經考驗的新事業、定價過高的標的、詐騙性質的炒作
• 避開整個領域所節省的損失，遠遠超過你偶爾分到的小額好標的能賺的錢

Secondary Distributions 與場外發行#

對新手來說，與「以手續費為基礎、活躍且流動的掛牌股」相比，以下幾種發行方式都比較難應付：

• 二次分銷（secondary distributions）：在交易所之外、以淨價方式賣出大量持有的股票或債券，銷售團隊以「全部買斷」或「最大努力」（best efforts）為基礎進行。通常以交易所價格作為淨成交確認的基礎。
• 特別發售（special offerings）：類似機制
• 場外發行（over-the-counter issues）：以淨價發行，這個淨價包含「賣出價」加上手續費，全部混在一起

這些方法的成本高、過程不透明。但更嚴重的問題是另一個層面：

業界普遍的傾向是——賣家會把自己手上有選擇權、有折讓、或實際持有的東西推銷給你，而不是賣真正適合你需求的東西。

• 賣別克（Buick）的業務不會告訴你雪佛蘭（Chevrolet）能以更低的價格滿足你
• 在某檔證券有「利潤」的經銷商，也不會推薦你買其他他賺不到錢、頂多收個小手續費的東西

「主動買進」永遠勝過「被動被推銷」。

如果要靠別人的建議下決定，至少要找沒有立場偏差的人。

流動證券的另一個關鍵優勢——可被即時追蹤#

流動、可報價的證券有一個重要好處：能每天追蹤其表現。

• 沒有任何指標比「特殊且不尋常的疲弱」更能快速顯示麻煩來臨
• 在許多場外交易股（OTC）甚至冷門的掛牌股上，麻煩往往等到太晚才被發現
• 場外股可能只有報紙上的「offer 報價」，卻沒有持續的成交記錄與成交量供你判斷異狀

為什麼專業化很重要#

在任何現代行業裡，專業化的價值都很明顯——資本管理也一樣。

• 選定一個工具並精通它，遠勝於同時涉足房地產、外匯、商品、冷門未上市股、外國債券……
• 只專注在「主要交易所掛牌的活躍且歷經考驗的證券」，可以排除一大堆陷阱

常見的反駁與回應#

有人會問：如果大家都這樣，新興小產業要怎麼籌資？小型經銷商與其員工會怎麼樣？

作者的回答是：根本不會發生任何事。

因為實際上只會有極少數人真正只交易「活躍掛牌領頭股」。

那些在掛牌領頭股上成功的人，將從中學到投資的一般性原則；許多人之後會專精到某個副業——例如真正深入研究不動產債券。當有合理成功機會的新案出現時，依然會有具備專業團隊的機構去評估與提供資金。

本章的目的只是指出「保存資本」的方法。

只有少數人會遵循這些原則，遵循後成功的人更少。