投資人對投資抱著錯誤的期待#

人們對投資的期待過高。最普遍的錯誤想法是：錢必須一直「在工作」。

如果投資真的只是一般人想的那樣——買一樣東西然後領利息——那麼累積財富會輕鬆得不可思議。資本只要靠複利就可以滾出驚人的成績：

• 6% 複利：12 年就讓資本翻倍
• 5% 複利：14 年多一點就翻倍

已故的范德利浦（Frank A. Vanderlip）在 1933 年 1 月《週六晚郵報》（Saturday Evening Post）的一篇文章中曾舉例：

如果義大利富有的麥地奇家族（Medici）六百年前以 5% 複利投入相當於 10 萬美元的資金，到 1933 年其價值將達到 517,100,000,000,000,000 美元（約五百一十七京美元）。

原始本金可以用一顆直徑約九英寸的金球代表，最終金額卻是當時全世界貨幣性黃金存量的四千六百萬倍。

這個荒謬的對比說明了一件事：現實中投資遠比「拿回本金加利息」複雜得多。

真正讓資本賠錢的因素#

當物價下跌時，主要的損失風險來自：

• 選錯標的
• 買貴了

如果能確定物價會跌，現金本身就是理想投資。

但當我們擔心物價會漲時，問題不只是「增加」，而是「倍增」。范德利浦同樣以例子說明：

1900 年存入儲蓄銀行 1,000 美元，靠複利累積到 1920 年會變成 2,000 美元。

但根據范德利浦的計算，這位投資人還必須額外掏出 1,000 美元，才能在 1920 年買到當年用 1,000 美元能買到的同樣多商品。

對成功保存資本來說，最大的威脅就是——貨幣購買力的變動。除此之外還有：

• 稅負（taxation）
• 管制（regimentation，包含配給制）
• 戰爭
• 新發明
• 政治變動與革命
• 天氣
• 群眾心理的變化

保存資本本身就是有代價的事#

一般投資人的期待，在現實中無法實現。

保存資本應該被視為「正常情況下要付出代價」的一件事——而不該被當成「在領租金或賺利潤之外順便發生」的副產品。

事實上，如果有一個超級穩健的機構願意以年費形式長期保證資本的購買力不變，懂行的人會爭相加入——只要他們真的相信這家機構撐得下去。

真正成功的投資人有多稀有#

具備成功投資所需的「直覺」，並且有動力透過教育、經驗與正確人脈來培養這種能力的人，比例其實和其他需要類似背景的領域差不多。

真正頂尖的投資人，按比例來說，不會比優秀的陸軍將領、海軍上將、醫生、科學家、律師、藝術家、作曲家、音樂家更常見。

有些人投資與投機的能力比平均稍好，能整體獲利；許多人雖然賠了一部分購買力，但其實已經做得比大多數人好了。

投資目標必須訂得很高，而且必須是投機性的#

要成功，投資目標必須訂得非常高。不僅如此——目標還必須是投機性的。

矛盾的是——只有在投機性目標裡才存在安全。

買方不能只追求「將來把投入的本金拿回來」，也不能過度執著於持有期間以任何形式產生的收益。

這個目標必須足以涵蓋以下所有侵蝕：

• 所有投資中的平均虧損
• 不可避免的個人判斷錯誤
• 貨幣貶值與稅負
• 有時不得不提前出場的意外狀況

三個基本定義#

定義讀起來枯燥，但對接下來的討論不可或缺。本書討論的範圍限於證券或現金形式的資本如何妥善處理。

• 保存資本（preservation of capital）：把今日多餘的購買力儲存起來供將來使用，任何時候都能換回可用資金而整體不虧損
• 投資（investment）：除上述目標外，再向他人收取資本暫用的「租金」
• 投機（speculation）：以保存購買力並進一步增長為目的，透過股利、資本利得或兩者兼具的形式實現利潤

成功的投資是一場財務生存的戰爭（Successful investment is a battle for financial survival）。