兩種改變配置的場合#

改變資產配置可分為兩類：

1. 基於需求變化——應審慎反思後執行
2. 基於誤判修正——常在牛市或熊市才浮現，是當前配置與真實情緒不符的訊號

第一種應從容地調整；第二種應及早辨識並修正——但不要做出膝跳反射的決定。情緒化的調整通常由貪婪或恐懼驅動，幾乎不符合長期利益。

改變配置就像「轉換職涯」——是重大決定，需要深度思考與穩定判斷，不應在壓力高峰時進行。

三個合理改變配置的理由#

書中明確提出三個合理觸發點：

1. 財務目標已經唾手可得
2. 你意識到自己這輩子不會用完所有錢
3. 你發現自己的風險容忍度其實沒那麼高

其他合理理由還包括：

• 創業（增加業務風險 → 投資端應更保守）
• 離婚（兩人各自重新規劃）
• 重大健康問題（長期目標改變）
• 配偶過世（負債變少）

理由 1：目標已在射程內#

當你接近財務目標，降低風險是合理選擇——你不再需要那麼高的報酬，而失誤的代價更大。

範例：

• 三年後想退休、目標 $2,000,000
• 現有 $1,800,000
• 不需要繼續維持高股票比例就能達標

書中圖示：

• 投資人 30 歲開始 $30,000、每月 $1,000、預期年化 7%
• 真實市場在 52 歲時與預測相當
• 一波牛市使 57 歲時實際資產比預測多 $250,000
• 此時可把股票比例腰斬（如 60% → 30%），仍能在 65 歲達到 $2M 目標

牛市常會把組合帶到「進度提前」的狀態。接近退休的人至少應做這個分析——是否該減速進入退休。

但是退休前遇到熊市怎麼辦？#

退休前剛好遇到熊市並不是降低風險的理由——也不是加碼追漲的時機。

書中給的五個 Do / Don’t：

1. 不要加碼追風險：「翻倍補回損失」幾乎不會奏效
2. 不要降低風險：守住既定配置；歷史上沒有任何一次熊市未完全恢復
3. 退休前最後幾年盡量多存
4. 延後退休 1–2 年：累積期延長 = 提領期縮短，整體存量壽命可延長 10 年+
5. 若仍按原計畫退休：暫時減少支出，僅靠利息與股息生活——這部分相對穩定

理由 2：你不會用完所有的錢#

當意識到自己的錢有部分將留給後代或慈善：

• 你的整體配置應反映所有受益人的需求
• 後代年輕 → 為他們的部分配置可以更積極

範例：

• 退休 $2M
• 自用 $1M（30% 股 / 70% 債——保守）
• 受益人 $1M（70% 股 / 30% 債——積極）
• 整體配比 = 50/50

這違反「越老越保守」的傳統觀念，但在「自用部分已穩」的前提下完全合理——後代真正會用到那筆錢。

理由 3：你超出了自己的風險容忍度#

歷史報酬資料常以年、季、月為單位呈現——但真實情緒發生在日內與短日波動：

• 1987 年全年 S&P 500 +5.1%——但 10 月 19 日「黑色星期一」單日跌 20%+，年度資料完全看不到
• 2009 年初到 3 月 9 日 S&P 500 跌 22%——3 月底回到 −11%、年底 +26%——情緒跟隨日內 VIX 走

VIX > 30 通常意味市場恐慌；2008 年底至 2009 初 VIX 持續超過 50，多日突破 80。

在那些「打開電視、廣播、信箱都是壞消息」的日子，是真正考驗你的時刻——而年度報表完全無法呈現。

不知道該怎麼辦時的三步驟#

如果你已經睡不好、瀕臨「全部賣掉！」的衝動，依下列順序處理：

Step 1：做「收入的現實檢核」#

• 投資組合的收入（利息、股息）即使在價格下跌時通常仍持續
• 如果年支出可由股息 + 利息 + 外部收入覆蓋，你其實能撐過熊市
• 這是 2008 年作者用來幫客戶撐過熊市的關鍵工具

Step 2：永久減少 10% 股票#

• 例：60% 股票 → 50%
• 40% 股票 → 30%
• 減完不要再回去——回到原比例 = 為下次熊市再次重蹈覆轍
• 對長期報酬影響很小，對短期心理影響極大

Step 3：若仍焦慮，再減 10%#

• 第二次調降後守住——熊市過去後也不要回升
• 找到讓你能清晰思考並走完熊市的水位

但絕對不要因恐慌而全部賣掉。情緒性投資是「三輸」局面：

1. 通常賣在底部
2. 反彈時沒有回到市場
3. 從此對華爾街、銀行、美國經濟系統產生終身偏見

不合理的改變理由#

理由 1、2 屬「從容反思型」，理由 3 雖然情緒化但符合「應對真實風險容忍度」的需求。其他理由通常都不正當：

不要因為以下理由更動配置：

• 「最近市況很差」/「最近市況很好」
• 「某某大師說……」
• 短期績效落後 / 領先
• 別人的投資成功故事
• 媒體與電視名嘴的預測

改變配置的「執行守則」#

無論基於哪一個合理理由，更動時應遵守：

• 用與初次建立配置相同的審慎與紀律
• 是長期改變，不是短期反應
• 改變後 IPS（投資政策聲明）應同步更新
• 任何重大改動最好先寫下來，等待至少數天再執行

章節重點#

• 三個合理改變配置的理由：目標在射程內、不會用完所有錢、超出風險容忍度
• 退休前熊市不是改變配置的理由——加錢、延退、減支才是正解
• 為下一代規劃時，整體配比可比「年齡 = 債券」的傳統法則更積極
• 若情緒高漲：收入檢核 → 減 10% → 再減 10%——但永遠不要恐慌全賣
• 改動配置的紀律應和初次建立時一樣審慎；情緒高峰絕非好時機