Creating An Investment Policy

投資政策是什麼#

投資政策（investment policy） 是描述「你將如何實施與維護投資組合」的書面文件——通常簡潔、易懂、易於遵循。

它在你的計畫中扮演兩個角色：

把抽象的「目標」與「市場期望」轉化為可執行的步驟
在情緒高漲時提供「客觀的對照表」，讓你不至於因為短期市況而偏離長期紀律

你可以自己寫，也可以委託專業顧問協助。顧問會先做完整的財務規劃，再導出最適合你的政策。沒有一體適用的解答——尤其是接近退休的人，需要量身打造。

為什麼需要書面投資政策聲明（IPS）#

把投資計畫寫下來，因為寫下的計畫不容易被遺忘。

書面 IPS 應包含：

你的財務需求
你的投資目標
你的資產配置（明確的目標比例）
你選擇的投資工具及其理由
為何你相信這份計畫能在長期帶你達成目標

一旦養成「任何更動前先讀 IPS」的習慣，多數的衝動決策會自動消失。

Plan A vs Plan B：你寫的是哪一種？#

書中第 1 章提出的兩種典型策略：

Plan A（多數人）：買進預期短期內表現好的標的；表現不佳就換股或轉現金，等待更好機會
Plan B（紀律投資人）：買進並持有多元組合，無論短期前景；某類資產表現不佳就加碼讓組合回到目標比例

Plan A 的目標是「做得不錯（do well）」——但這不是可量化的財務目標。沒有定義何時買、何時賣。學術研究指出：依短期表現換股的人，換掉的標的後來往往比新換進的更好。

一份 IPS 必須明確採用 Plan B——並寫下對應的紀律規則。

IPS 的核心構件#

1. 你的目標金額（liability matching 結果）#

不是「讓你感覺安全」的金額，而是實際所需的金額：

估計未來生活開支
估計非投資收入（社安、退休金）
算出年缺口
缺口 × 20（對應 4–5% 提領率）= 退休時組合需達到的金額

2. 你的風險容忍度#

風險問卷只能粗略估計最大可承受風險，且常在牛市中高估。真正找出風險容忍度需要靈魂拷問——應在熊市時進行，不是牛市。

資產配置壓力測試（stress test） 是更可靠的工具：模擬熊市（如 2000–2002）月度損失，問自己會不會做出非理性決策。如果會，那麼當前配置就是太積極——應在書面政策中設定一個較保守的目標。

3. 你的目標資產配置#

依生命階段與配置年齡決定：

早期儲蓄者：60–80% 股票
中年累積者：50–70% 股票
過渡期退休族：30–50% 股票
熟年退休族：依用途與繼承人需求而定

採取 either/or 形式：例如「70% 股票 + 30% 債券」是一個固定目標——不是「在 60–80% 之間隨市況擺盪」。

4. 你的工具選擇#

書中明確主張使用低成本指數基金與 ETF：

低追蹤誤差
超低費率（0.1–0.3%/年）
高稅務效率
工具總數控制在 12 檔以內

5. 你的維護規則#

包含：

再平衡頻率：作者建議每年初——簡單、低成本、容易堅持
再平衡觸發條件：時間制 vs 百分比門檻（個人投資人首選時間制）
何時動用現金流再平衡：新資金、提領、股息利息流入時的處理規則
何時可重新評估配置：人生重大變化（婚姻、健康、繼承）

「不要在熊市中改變政策」#

一份好政策的腿很長，可以撐好幾年無需大幅改動。每年回顧、必要時微調；只有人生重大變化時才大改。
不要因為市況差或電視名嘴的言論去調整：你不會因為工作低潮就辭職，也不該因為熊市就改投資政策。

三個改變配置的合理理由（vs. 不合理理由）#

書中第 14 章列出三個合理改變的理由：

財務狀況的真正改變（繼承、收入大增 / 大減、退休、離婚等）
決定與他人分享財富（捐贈、為下一代設立信託）
發現自己投資超過風險容忍度

前兩者可以從容反思後執行；第三者通常情緒高漲——必須儘早辨識症狀並調整。

不合理的改變理由：
「市場最近表現不好/太好」
「某某大師說……」
「最近虧錢，想換到風險低的標的」
「最近賺很多，想加碼某類資產」

行為與紀律：政策的執行條件#

紀律是政策落地的關鍵。常見的行為陷阱：

損失痛苦約是同等收益快樂的兩倍
用「目前價格 vs. 我的買入價」判斷投資好壞，而非基本面
不願承認判斷錯誤——寧願付高佣金請別人選
男性、專業人士、進階學位者最容易過度自信，交易過度

Statman 教授指出的「fear of regret」對紀律特別致命——再平衡要你賣讓你開心的、買讓你難過的。書面 IPS 是抵抗這種情緒的核心防線。

一個極簡 IPS 範本#

投資人可以用以下骨架起草自己的 IPS：

1. 投資人姓名與帳戶：
2. 財務目標：
   - 退休年齡：
   - 退休後年現金需求：
   - 目標投資組合金額：
3. 風險容忍度與壓力測試結論：
4. 目標資產配置：
   - 股票 ___% （區分各區域與因子）
   - 債券 ___% （區分各類別）
   - 不動產（REIT）___%
   - 其他 ___%
5. 投資工具（基金 / ETF 名稱與費用率）：
6. 維護規則：
   - 再平衡頻率（建議每年初）
   - 提領 / 現金流規則
   - 重大事件後重新評估的觸發條件
7. 顧問（如有）：
   - 名稱、收費、職責範圍
8. 簽署與日期：

章節重點#

投資政策是把計畫變成可執行紀律的書面文件
IPS 應寫明：目標金額、風險容忍、目標配置、工具、維護規則
only 三個合理改變理由：財務狀況變化、財富分享決定、發現超過風險容忍度
把 IPS 當作情緒高漲時的「客觀對照表」——任何更動前必先讀
政策的腿要長：每年回顧、必要時微調，不在熊市中大改