從測量崇拜到行為現實#

本書的最後一部分是「修正」：在前四部分建立了從 Cardano 到 Markowitz 的測量大廈之後，這四章要回頭問——人類真的是這套理論預設的「理性決策者」嗎？

從 Daniel Bernoulli 到 Markowitz 的所有理論，都建立在「人是理性的」這個假設之上。但當 Kahneman、Tversky、Thaler 等人開始用實驗檢視真實人類行為，測量主義者的世界觀開始崩塌。

章節地圖#

第 16 章：不變性的失敗#

Daniel Kahneman 與 Amos Tversky 的展望理論（Prospect Theory）：

• 損失趨避（loss aversion）強過風險規避
• 參考點（reference point）決定決策，而非絕對財富
• 框架效應（framing effect）：同一問題不同說法導致相反選擇
• 心理帳戶（mental accounting）：劇院門票悖論

第 17 章：理論警察#

行為金融學 vs. 古典金融理論——

• Richard Thaler 與「異常行為」清單
• 稟賦效應（endowment effect）：擁有什麼就更看重什麼
• 決策後悔：為何投資人寧可選擇 Johnson & Johnson 而非新創生技
• 主動式管理長期跑輸指數，但「在重要的地方」（where it counts）市場仍像理性

第 18 章：邊注的精彩系統#

衍生性金融商品（derivatives）的世界——

• Black-Scholes-Merton 選擇權定價公式
• 波動率而非價格方向決定選擇權價值
• 1987 年「投資組合保險」（portfolio insurance）的崩盤
• 1994 年寶僑（P&G）、Gibson Greetings 等公司的衍生性災難

第 19 章：等待狂野#

本書的結語——

• 混沌理論、神經網絡、基因演算法的承諾與限制
• 「過去資料」這個邏輯陷阱
• 風險管理本身創造新的風險（如安全帶與自滿駕駛）
• Keynes：「機率作為『生命的指引』——上帝只賜予我們『機率的曙光』」

全書的弧線總結#

Cardano（文藝復興的賭徒）、Pascal（幾何學者）、Fermat（律師）、Port-Royal 修道院、Newington 的牧師、「布商人」（Graunt）與「扭傷腦袋的人」（Galton）、Daniel 與 Jacob Bernoulli 叔姪、隱秘的 Gauss 與健談的 Quetelet、頑皮的 von Neumann 與沉重的 Morgenstern、虔誠的 de Moivre 與不可知論的 Knight、簡潔的 Black 與健談的 Scholes、Arrow 與 Markowitz——

他們把風險的觀念，從「損失的機率」轉變為「獲利的機會」，從「命運與原始設計」轉變為「基於機率的精細預測」，從「無助」轉變為「選擇」。