「真相很少和外表一致。」——如同低脂牛奶和奶精外觀並無差異
技術分析師的困境#
技術分析師通常不太有錢，但他們並不怪罪自己使用的方法，反而更熱衷於使用它。若不幸破產，他們會真誠地認為自己犯了人性通病：不相信自己的圖型。
技術分析不見容於學術界的原因#
- 考慮交易費用後，報酬不見得比「買進持有」策略更好
- 方法論很容易被挑戰——畢竟我們也要保護自己的錢
動能策略的迷思#
「股市的動能——上漲的會繼續上漲，下跌的也是」這種說法實際上並不可靠。
股價並無循環週期#
丟銅板的紀錄圖型其實跟股票走線圖相當相似。股價確實與過去走勢非完全無關，但關聯性相當微小。若想利用這微小的關聯來獲利，佣金往往比收益還大。
Figure 6.1: A Hypothetical Stock Chart Derived from Coin Tossings
弱式隨機漫步理論#
「弱式」隨機漫步理論的準確敘述：
股價波動的歷史並不能幫助投資者表現得比長期持有還好。比起技術分析，簡單的「買進並持有」策略一樣賺錢，甚至更多。
Figure 6.2: Dow Jones Industrial Average: Bimonthly Highs & Lows
技術分析的錦囊#
過濾系統#
設定特定的買賣點：
| 訊號類型 | 操作說明 |
|---|---|
| 上升趨勢 | 當股價開始攀升時進場 |
| 下降趨勢 | 當股價開始下跌時出場 |
| 停損點 | 設定虧損上限 |
然而，若考慮高額佣金，這種方法也不一定優於買進持有策略。
道式理論#
道式理論關注壓力區和支撐區的拉鋸戰：
- 壓力區： 股市漲到頂點後，在頂點前的高點形成的阻力
- 測試區： 漲過壓力區的中間地段
- 可能繼續漲到另一個高峰
- 也可能跌破之前的紀錄
即便投資者能在走高漲破前的次高點時買進、走低跌破前的次谷底時賣出，研究顯示這種策略仍比「買進並持有市場代表型股票」的簡單策略還差。
相對強勢策略#
買進並持有「表現良好」、「優於整體」的強勢股。
有些時段這種策略確實優於買進持有，但沒有證據顯示能長期保持。經電腦模擬 25 年的資料，得知此策略並未勝過「買進持有」。
價量關係策略#
當股票伴隨著大量交易量出現時，就有望繼續上漲。
閱讀圖型#
研究顯示：技術分析的訊號和接下來的股價表現之間沒有關係。
人們偏愛秩序，難以接受隨機現象
就像籃球員的「手感」一樣，影響表現的是「預期」，而非實際的「表現模式」。
一堆幫你虧錢的技術理論#
市場上流傳著許多看似有趣但缺乏科學根據的指標：
| 指標名稱 | 荒謬的理論內容 |
|---|---|
| 裙襬指標 | 觀察女士們的裙長，就可以知道當年的股價水準 |
| 超級盃指標 | 國家聯盟贏球，股市就走多頭 |
| 零股理論 | 與買賣零碎股的散戶做相反操作則可成功 |
為什麼技術分析師還不失業？#
真相：
- 隨機漫步理論告訴我們，技術分析不能成為有效策略
- 技術分析師的存在幫助經紀商繼續繁榮（因為鼓勵頻繁交易）
- 盈餘和股利會影響股價，群眾心理也是，但股價仍可能是隨機漫步
結論：買進並持有的優勢#
簡單的買進並持有策略，並不亞於任何技術分析策略：
- 可延遲或不用繳稅 ——長期持有享有稅務優惠
- 可節省投資費用、手續費、稅賦 ——減少交易次數就是降低成本
- 績效不遜於任何技術分析 ——研究一再證實這一點