時代的結構性轉折#

低通膨、低利率的時代正在結束，真正的通膨時代來臨。若仍以舊思維管理資產或經營事業，將面臨困境。

通縮下抱現金等於增值，通膨下抱現金等於貶值——這是思維必須反轉的根本原因。

通縮時代的「合理行為」#

• 二戰後至 1955 年起日本高度成長期雖有通膨，但薪資與地價同步上揚，資產價值自然增加
• 1990 年代起的通縮三十年中：
  • 1,000 日圓的商品跌至 500 日圓，等於現金購買力倍增
  • 截至 2022 年 9 月底，日本個人金融資產達 2,005 兆日圓，其中現金與銀行存款占 54.8%（約 1,100 兆日圓）
• 這套行為模式在通縮下完全合理，但通膨環境下將變成損失的溫床

通膨成為常態的三個結構性原因#

第一：極端的貨幣寬鬆#

• Fed 在柏南克（Ben Bernanke）時期為因應金融海嘯推動三輪量化寬鬆（Quantitative Easing, QE）
• 疫情衝擊下 Fed 資產負債表急速膨脹：
  • 2019 年 8 月：3.76 兆美元
  • 2022 年 3 月高峰：8.96 兆美元
  • 擴增金額 5.2 兆美元 ≈ 702 兆日圓（以 1 美元 135 日圓換算），超過日本一年 GDP
• 2023 年 2 月仍維持 8.38 兆美元
• 縮表進程必然緩慢 → 通膨期間拉長

第二：新冷戰下的結構性成本上升#

• 中國從「世界工廠」向最大消費市場轉型，同時強化軍事、推動一帶一路
• 俄烏戰爭膠著，俄中逐步靠攏——獨裁陣營 vs. 民主陣營的新冷戰成形
• 脫鉤（decoupling）與去中國化的真實案例：
  • Levi Strauss Japan 直營店強調「日本製造」
  • 惠普（Hewlett-Packard）將工廠從中國遷至東京昭島市
  • 台積電（TSMC）熊本設廠，並傳有第二座
• 中國的總成本（生產成本 + 政治風險 + 專利風險 + 員工流動風險 + 政治不確定性）已大幅上升
• 2012 年習近平體制後回歸一黨獨裁，企業風險劇增

第三：日本的財政虧損#

日本政府一般公債餘額截至 2022 年底達 1,029 兆日圓，占 GDP 約 262.5%，為先進國家之最。

• 數字僅次於二戰敗前 1944 年的 204%（歷史紀錄）
• 對比：義大利 150.6%、美國 125.6%、法國 112.6%、德國 70.9%
• 日本公債超過九成由國內持有（海外僅 7.1%），日本銀行持有 50.3%
• 政府不會破產，但印鈔還債將引發惡性通膨

• 歷史先例：
  • 1945 年戰後透過新舊日圓替換、限制提款讓舊日圓變廢紙，一筆勾消舊日圓債務
  • 明治維新時期亦曾清償武士對商人的鉅額欠債
• 目前約 4% 的通膨率反而有助逐漸稀釋債務的實質價值 → 政府有動機維持通膨

歷史常態：20% 利率#

• 「利率」概念有數千年歷史，平均水準約 20%
• 目前先進國家的零利率才是異常值
• 異常值終將回歸；若利率真的升到 20%，美國股市將面臨史無前例的暴跌
• 時機無法預測，但方向清楚

投資與生活的新原則#

寬鬆期持有風險性資產、緊縮期出售風險性資產——這是通膨不確定時代的基本守則。

• 不能死抱現金，應將資金轉為具備抗通膨效果的資產
• 提早買進必需品：通膨加劇時，「等一下再買」常變成「之後更貴」
• 決斷力比節儉更重要——但不是鼓勵亂買，而是在需要時果斷行動

總結：為何要讀經濟指標#

• 當前投資環境不明朗，了解經濟指標是自我保護的必要知識
• 不必像專業人士那樣精細解讀，只要掌握數字的涵義以及對自身資產與事業的影響即可
• 本書介紹的 12 項美國指標、綜合指數、各國指標與企業觀察框架，已足以應對未來的全球通膨時代