為什麼鎖定這 12 項#

本章是本書核心，列出對金融市場影響最大的 12 項美國經濟指標。讀者不必精通所有指標，掌握這 12 項即可建立判斷基本盤。

1. 就業統計#

對股市與外匯影響最大的單一指標。

• 公布時間：每月第一個週五，美國東部時間上午 8:30（台灣夏令時間晚上 8:30）
• 三大關鍵數字：非農就業人口（nonfarm payrolls）、失業率、勞動參與率
• 「失業者」定義：積極求職卻找不到工作的人；放棄求職者不計入失業率
• 非農就業變動：月增 15–20 萬屬景氣好轉；景氣衰退末期若開始上揚，是景氣復甦的訊號（二戰後美國平均衰退期約 11 個月）
• 製造業工時：低於 40 小時視為收縮，高於 40 小時視為擴張
• 市場反應取決於「預期值 vs. 實際值」的落差
  • 正面驚喜：股價漲、債券跌、美元升
  • 過熱情境下「好消息變壞消息」：強數據引發升息預期 → 股價反而下跌
• ADP 就業統計：由 Automatic Data Processing 公司提前兩天公布，可作為預估官方數據的參考

2. 初次申請失業救濟金人數#

• 每週公布，比月頻的就業統計更即時
• 持續超過 40 萬件：景氣收縮；持續低於 37 萬件：景氣復甦
• 每週數字波動較大，應看數週趨勢而非單週

3. 零售業營業額#

• 美國個人消費占 GDP 約七成，零售營業額占個人消費約三分之一
• 不包含飛機旅行、髮廊、電影等服務消費
• 須分辨名目值 vs. 實質值（扣除通膨後）

4. GDP#

• 國內生產毛額（Gross Domestic Product），季度公布 → 落後指標
• 美國理想年成長率約 3–3.5%；超過則有過熱風險
• 市場反應有限，但債市對其敏感：強 → 殖利率升；弱 → 殖利率降
• 與 GNP（國民生產毛額）不同：美國生產的豐田卡車計入美國 GDP，但計入日本 GNP

5. 個人所得與支出#

• 美國商務部每月下旬公布，同時公布儲蓄率
• 個人消費支出物價指數（PCE，Personal Consumption Expenditure）是 Fed 偏好的通膨指標，比 CPI 領先
• 支出結構：服務支出約 65%、非耐久財 20–25%、耐久財約 15%
• 美國家庭偏向負債消費 → 對升息相當敏感

6. 消費者信心指數#

• 由美國經濟諮商理事會（Conference Board）針對 5,000 個家庭調查
• 側重就業狀況 → 反映景氣較不即時

7. 密西根大學消費者信心指數#

• 密西根大學（University of Michigan）500 人電話調查
• 側重消費期望、經濟狀況、收入 → 具較強領先性質

8. 耐久財訂單#

少數「領先景氣」的指標——訂單比生產早 3–6 個月發生。

• 衰退中若訂單改善 → 數月內衰退可能結束
• 繁榮中若訂單續強 → 可能觸發升息 → 「好消息變壞消息」
• 匯率反應直接：上升 → 美元買盤增強

9. 工業生產指數#

• 由 Fed 親自編製，因此和金融政策連動
• 美國製造業僅占 GDP 約 10.8%（2020 年），但製造業對景氣敏感度高
• 與產能利用率搭配看；產能利用率 > 80% 通常帶來設備投資擴張，但也可能引發通膨疑慮

10. ISM 製造業景氣指數#

• Institute for Supply Management（美國供應管理協會）每月初公布
• 採購經理人依訂單預期下單，因此此指數具領先性
• 基準線：> 50 擴張、< 50 收縮
• 50 對應 GDP 成長率約 2.5%；每上升 1 點，GDP 成長率約增加 0.3%
• 與美國長期利率相關性約 70%
• 45–50 區間對債券最友善；高於 50 壓升利率

11. 新屋營建許可件數#

• 比「新屋開工數」更領先，因許可為開工前的前置步驟
• 房市對利率極敏感：2022 年美長期利率由 1% 升至 4% → 房市明顯受壓
• 連鎖效應極廣：鋼鐵、木材、玻璃、家電、家具；在美建 1,000 棟新屋可創造 2,500+ 正職與超過 1 億美元薪資

12. 消費者物價指數#

• Consumer Price Index（CPI）：每月公布，衡量零售端物價變動
• 通膨目標值：年 2%（共識數字，無絕對科學依據）
• 低於 2% → 低通膨或通縮；1929 年大蕭條期間美 CPI 四年累計下跌 24%
• 央行雙重使命：穩定就業 + 穩定物價

大規模量化寬鬆下，股市價格發現（price discovery）功能弱化：過去業績與股價強相關，2010 年後關係瓦解；高盛「無獲利科技股指數基金」在疫情後表現驚人，即為反例。CPI 上行帶來緊縮預期，有助恢復市場的價格發現功能。

觀察節奏整理#